在信用風(fēng)險密集頻發(fā)之際，我國信用風(fēng)險管理工具正在進一步完善。9月23日，交易商協(xié)會（下稱“協(xié)會”）正式發(fā)布了《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》（下稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》），以及信用風(fēng)險緩釋合約、信用風(fēng)險緩釋憑證、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等四份產(chǎn)品指引。

所謂信用風(fēng)險緩釋工具（CRM），是指用于管理信用風(fēng)險的信用衍生產(chǎn)品。2010年10月，協(xié)會組織起草發(fā)布了《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)指引》，推出了信用風(fēng)險緩釋合約（CRMA)、信用風(fēng)險緩釋憑證(CRMW)兩項產(chǎn)品，填補了我國信用衍生產(chǎn)品市場的空白。但其后由于違約事件較少，該市場發(fā)展緩慢。

近年來，債券市場的信用風(fēng)險事件逐漸增多，市場參與者對信用風(fēng)險緩釋工具等信用風(fēng)險管理工具的需求不斷增加。今日發(fā)布的《業(yè)務(wù)規(guī)則》是協(xié)會2010年發(fā)布的《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)指引》的修訂版本，新修訂版本與2010年相比，主要有以下四個方面的變化：

首先在原有的兩項產(chǎn)品基礎(chǔ)上，新增了信用違約互換（CDS）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）兩項新產(chǎn)品。所謂信用違約互換，是盯住參考實體相關(guān)債務(wù)的信用風(fēng)險，由賣方為買方提供風(fēng)險損失保護的雙邊合約；所謂信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，是附有現(xiàn)金擔(dān)保的信用違約互換產(chǎn)品，投資者購買信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，在未發(fā)生信用事件時取得本金的利息和信用違約互換保費的雙重收益，在發(fā)生信用事件時用認購的本金向發(fā)行主體進行擔(dān)保賠付。

其次是降低了門檻，即在控制風(fēng)險的前提下，放寬市場進入門檻?！稑I(yè)務(wù)規(guī)則》將原有信用風(fēng)險緩釋工具參與者的資質(zhì)門檻要求，調(diào)整為核心交易商和一般交易商兩類。

核心交易商包括金融機構(gòu)、合格信用增進機構(gòu)等，一般交易商包括非法人產(chǎn)品和其他非金融機構(gòu)等。核心交易商可與所有參與者進行信用風(fēng)險緩釋工具交易，一般交易商只能與核心交易商進行信用風(fēng)險緩釋工具交易。

再次是簡化了流程，新的業(yè)務(wù)規(guī)則保留憑證類產(chǎn)品的資質(zhì)要求，同時簡化創(chuàng)設(shè)流程。《業(yè)務(wù)規(guī)則》對于信用風(fēng)險緩釋憑證和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等憑證類信用風(fēng)險緩釋工具產(chǎn)品，保留原有創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的相關(guān)要求，同時簡化創(chuàng)設(shè)流程，取消專家會議制度，由創(chuàng)設(shè)機構(gòu)自主創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，協(xié)會對創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品的披露信息進行形式審核后，由投資者自行認購并在二級市場交易流通。

最后是對框架進行了調(diào)整，將原“指引”名稱修訂為“規(guī)則”，沿用原指引的章節(jié)設(shè)置，明確信用風(fēng)險緩釋工具業(yè)務(wù)大的管理框架，再以信用風(fēng)險緩釋合約、信用風(fēng)險緩釋憑證、信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等每個產(chǎn)品發(fā)布子指引的方式明確具體產(chǎn)品的規(guī)則要求。

業(yè)內(nèi)人士稱，此次《業(yè)務(wù)規(guī)則》的修訂發(fā)布和相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，對于豐富債務(wù)融資工具市場的信用風(fēng)險管理手段，完善信用風(fēng)險市場化分擔(dān)機制具有重要意義。一是為投資者提供信用風(fēng)險保護和對沖工具，進一步完善信用風(fēng)險分散分擔(dān)機制；二是有助于完善信用風(fēng)險的價格形成機制，提高市場信用定價水平；三是促進市場參與者主動管理信用風(fēng)險，提高商業(yè)銀行資本管理能力。四是實現(xiàn)信用風(fēng)險的合理配置，維護宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定。