很快，Snap這只美國超級獨角獸就要開啟上市了，預計市值將達到200億美元，上次發(fā)生這么大規(guī)模的IPO還是在2014年阿里巴巴上市的時候。創(chuàng)業(yè)公司IPO已經成為這個時代最大的造富運動，Snap的創(chuàng)始人、高管和其他持有股票的員工，以及VC們即將迎來一場饕餮盛宴。

在最新披露的招股書的這個表格中，列出了Snap目前主要的擁有收益所有權的賣方股東，包括管理層和董事會，以及擁有超過5%的股份或者投票權的其他投資者，他們將會是這次IPO最大的收益方。

首先要說明一下，Snap采取了“三層結構”的股權設計，即Snap有A、B、C 三種形式的普通股股票，即將對外公開發(fā)行的只有的A類股票，不具備投票權，B類股票每股有一票投票權，C類股票每股有10票投票權。除表決權、轉換權和轉讓權外，各級普通股是相同的。

截至2016年結束，Snap已發(fā)行A 類股票512,527,443股，B 類股票283,817,489股，C 類股票215,887,848股，總計10億股左右。

美國許多科技公司采取這種“三層結構”。Google 公司最初為A/B結構，后在2014年增發(fā)C股，以維持管理層對公司的控制權。Facebook在2016年也進行過股權結構調整，后來Zuckerberg與妻子Priscilla Chan，伴隨他們女兒出生，將持有的Facebook股份的99%捐贈成立慈善機構Chan Zuckerberg Initiative，但Zuckerberg依然保持對公司的控制權。

Snap的兩位創(chuàng)始人CEO Evan Spiegel和CTO Robert Murphy平分全部的C類股票，再加上各自2%的B類股票，每人都擁有44.3%的投票權，以保證Snap公司的決策權不會旁落。

Spiegel&Murphy

Spiegel擁有的三類股票加起來是2.27億，根據招股書的披露，Snap在2016年底每股市場公允價格16.33美元，這樣算下來，Spiegel持有價值37億美元的股票。按照這樣的算法，Snap在2016年底總估值為165億。而如果將Snap估值調整為當前的200億來算，Spiegel總持股比例為22.4%，價值44.8億。

按照類似的方法，Murphy和Spiegel持股完全相同，Murphy的身價也出來了。Forbes已經實時調整二人的身價為40億美元。

另外，2016年，Spiegel有240萬美元的薪酬，具體包括50萬美元的基本薪資，100萬美元獎金，90萬美元人壽保險費。但當公司成功上市時，Spiegel的基本薪酬降為象征性的1美元，而且除非董事會決定，將不享受任何獎金。

　　不過這點錢相對Spiegel因為上市而獲得的“CEO獎”根本不值一提。

Snap成功上市后，董事會將會授予Spiegel占所有上市發(fā)行股票3%的Series FP優(yōu)先股，上市的同時將轉換為等額的C類受限股票單位（RSU）。這個股票獎勵決定在2015年7月即被董事會通過，目的即是激勵Spiegel帶領公司上市。按照現(xiàn)在10億的上市股票總數(shù)，那么Spiegel預計將會額外獲得0.3億股，根據上邊兩種不同的估值來算，價值5億或者6億美元。

Spiegel的C類RSU獎勵在本次發(fā)行完成的同時被歸屬，從本次發(fā)行之后的第三個完整季度開始的三年內按季度平均交付。那么可以預計Snap上市差不多一年后，Spiegel將開始擁有比Murphy更多的C類股票，也意味著更高的投票權，Spiegel將獲得對Snap更高的控制。

除了Spiegel和Murphy兩位創(chuàng)始人將獲得最高收益，成為身價幾十億美元級別富翁，投資Snap的VC們也終于可以成功退出了。

Benchmark&Lightspeed

從最開始所有權的表格里可以看到，Benchmark Capital目前持有約1.3億股，占股13%，是Snap最大的投資機構股東。按照Snap200億美元估值來算，Snap退出其將獲得26億，大賺一筆。

Benchmark Capital是硅谷頂級風投，其旗下的基金B(yǎng)enchmark Capital Partners VII LP在2013年投了Snap的A輪和B輪。當時Snap估值在8億美元，對比現(xiàn)在200億估值翻了25倍，或者說退出時可以拿到25倍ROI。

不過，A輪領投時其估值并未披露，根據CrunchBase的說法，Snap B輪總計融資8000萬美元，B輪融資總計1250萬美元，兩輪都不止Benchmark一個投資者，如果按照最保守的估計，那么Snap在A輪時估值最多是4億美元。而根據Forbes的披露，Benchmark總計投了Snap 2100萬美元，如果這個信息確切的話，那么Snap在A輪時估值最多是1億美元，最少1900倍收益。

另外Benchmark持有B類股票，享有1.8%的投票權。Benchmark的GP Matt Cohler牽線搭橋，另一位GP Mitchell Lasky主導了這項投資，并且取得了一個董事會席位，目前Mitchell Lasky在The Midas List排名第59。

接下來是Lightspeed，占股8.6%，預計退出將獲得17億。Lightspeed Venture Partners是Snap的首輪投資機構，即在種子輪投了48.5萬，并參與了之后的A輪和B輪。種子輪融資估值也未被披露，既然A輪收益都可以達到上千倍，那么種子輪自然更加不可限量。

Lightspeed合伙人Jeremy Liew被認為最早發(fā)現(xiàn)了Snapchat，他著實花費了一番心思才和Spiegel取得了聯(lián)系。跟據businessinsider的故事，Spiegel當時并不急于融資，Liew輾轉試了郵件和Linkedin，都沒有收到回復。后來它通過注冊域名發(fā)現(xiàn)了線索，并通過Facebook上斯坦福大學校友群私信了Spiegel，這次Spiegel回復了，而且竟然是因為Liew當時在Facebook上的頭像是和時任美國總統(tǒng)Obama的合照。 Liew最終說服Spiegel接受了其種子輪投資。由于Snap的這筆投資，Liew目前在The Midas List排名第73位。

騰訊&阿里

正如文章標題所說，Snap這次IPO騰訊和阿里也可以拿到一些錢，因為他們都先后投過Snap，這也是他們第一次投資同一家初創(chuàng)公司，它們會從這次上市中拿到多少收益？

雖然上市文件中沒有披露他們的股權數(shù)量，我們從之前的信息中可以做一些推測。

阿里巴巴算是在較后期加入的，它在2015年3月Snap的E輪領投了2億美元，根據CB Insight，Snap當時估值150億美元，即對比現(xiàn)在200億美元的估值翻了1.3倍。E輪除了阿里，另外還有1位投資者，那么阿里投資至少1億美元，也就是保守估計，阿里占股0.7%左右，退出可以拿回1.3億。雖然不太多，不過阿里算是搭上了Snap上市的末班車，投資2年即完成退出，效率也足夠高。

騰訊則早得多，2013年6月即參與了Snap的B輪融資，在說Benchmark的時候已經提到，當時Snap估值在8億美元，即ROI 25倍。這輪融資總額8000萬美元，但有6位投資者，騰訊也并非領投者，所以騰訊當時投的錢應該不太多。如果按照1000萬美元來算，騰訊最后可以拿到2.5億美元。雖然騰訊的退出收益率很高，只是可惜它當初投的錢不太多。

故事并沒有從這里結束，實際上，騰訊本來打算領投接下來的C輪，并有可能成為Snap的戰(zhàn)略投資者。Spiegel在當年9月TechCrunch Disrupt現(xiàn)場還說，他覺得中國的騰訊公司在盈利上很厲害，希望能學習一些經驗。

然而，2013年11月，Spiegel獅子大開口向騰訊給出40億美元的估值，并要求自己和Murphy可以在這項交易中套現(xiàn)400萬美元，而且專斷的Spiegel并沒有就提出該條款跟董事會成員知會。

騰訊被Spiegel的跳躍高估值以及套現(xiàn)等條款激怒了，他們認為40億美元的估值缺乏依據，懷疑Spiegel接受其投資的誠意；其次，對于Spiegel擅自給出報價，輕視董事會的存在，騰訊也表示不高興，他們因此失去了對Spiegel的信任，而放棄了繼續(xù)投資。

可是，這些關涉高層機密的事我們是怎么知道的？

2014年12月，索尼公司被黑導致大量信息泄露，索尼娛樂CEO ，同時也是Snap董事會成員Michael Lynton，和Spiegel，以及Lasky等之間往來郵件被公開，導致Snapchat的大量戰(zhàn)略信息被曝光。你可以在wikileak按關鍵字找到這些郵件原文，在其中一封郵件中，Lynton和Lasky即就與騰訊的關系進行了溝通。

從郵件中可以看到，Spiegel如此有底氣的原因在于，就在那時Facebook的Zuckerberg給出Snap一個30億美元的收購報價，我們都知道Spiegel把它拒掉了，這成為Spiegel抬高估值的籌碼。

除了過高的估值，通過次級市場套現(xiàn)400萬美元可能也是騰訊對Spiegel失去信任的原因。

在Snap之前B輪的8000萬美元融資中，其中2000萬即是通過在次級市場銷售股票的方式進行，那輪融資完成后，Spiegel就獎賞了自己一輛紅色法拉利跑車。次級市場銷售是風投基金領域的一種機制，一家公司的融資如果直接進入其資產負債表上的現(xiàn)金，就是一級市場，而次級市場即是現(xiàn)任股東以當前輪次的價格出售他們持有的股份，所以融資所得的錢并不是流向公司，而是流到股票賣家手里。

創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)階段常常會向投資者展示自己艱苦投入工作的形象，很少有像Spiegel這樣生活奢侈而且高調。即便后來Facebook 30億美元的報價被媒體曝光，騰訊再也沒有跟進投資。

補充一下Lynton，看占股他只有不到0.3%，但在Snap董事會卻很有影響力，剛剛在1月的時候，Lynton從索尼娛樂辭職，全職擔任Snap董事會主席。根據Variety，Lynton實際上才是Snap的第一個投資人，他在2012年的時候投資了Snap 20萬美元，2013年加入Snap董事會。Lynton被認為是Spiegel的職業(yè)導師，而且個性和Spiegel互補。從被泄露的郵件中也可以看到，Lynton深入參與到了Snap的戰(zhàn)略決策中。

除了之前提到的Benchmark、Lightspeed，中國的騰訊和阿里，Snap還有一系列投資機構。包括早期的SV Angel、IVP、General Catalyst，以及中后期的Coatue、KPCB、新加坡主權投資（GIC）、HDS Capital、雅虎、GBCP、富達基金、紅杉資本等等。

最終他們可以從中拿到多少，就看Snap接下來IPO的市值表現(xiàn)了。