隨著股價(jià)最近持續(xù)下跌，Snapchat母公司Snap被認(rèn)為將成為下一個(gè)Twitter，但國(guó)外媒體FOOL日前撰文稱，Snap并不是下一個(gè)Twitter，因?yàn)樗奶幘潮萒witter更慘。

以下是文章全文：

當(dāng)流行應(yīng)用Snapchat的母公司Snap在3月上市時(shí)，外界首要的問(wèn)題是，Snap將成為下一個(gè)Facebook還是下一個(gè)Twitter？畢竟后兩家公司可是存在著天壤之別。

在上市的5年間，F(xiàn)acebook成長(zhǎng)為了一家科技巨獸，市值將近5000億美元。受高達(dá)逾20億的用戶推動(dòng)，F(xiàn)acebook過(guò)去12個(gè)月斬獲了330億美元的營(yíng)收和驚人的130億美元凈利潤(rùn)。

另一方面，Twitter則陷入了掙扎。其股價(jià)從2013年的高點(diǎn)下跌了近80%，自2015年年初下跌了近70%。Twitter當(dāng)時(shí)超高的估值，加上其不太給力的業(yè)績(jī)，導(dǎo)致大量投資者的財(cái)富被蒸發(fā)。如今，Twitter的營(yíng)收始終在25億美元左右徘徊，每年的凈虧損接近5億美元。

而Snap的股價(jià)已經(jīng)從數(shù)月前的高點(diǎn)下跌了46%。其用戶增長(zhǎng)在放緩，成本在飆升，且該公司似乎在Facebook的抄襲面前毫無(wú)還手之力。Snap的發(fā)展軌跡似乎與Twitter很像，換句話說(shuō)，它并不太像Facebook。

但我認(rèn)為，Snap并不是下一個(gè)Twitter，它的處境遠(yuǎn)遠(yuǎn)更糟。

燒錢黑洞

我曾在2015年寫過(guò)一篇名為《Twitter股票就是一場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)的災(zāi)難》的文章，在其中列出了Twitter被嚴(yán)重高估的理由。筆者將Facebook、谷歌和Twitter營(yíng)收相當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較。最終的數(shù)字不言自明，顯示出Facebook和谷歌的增速比Twitter更快，同時(shí)都實(shí)現(xiàn)了盈利，且支出在營(yíng)收中的占比更小。

現(xiàn)在，我把Snap加入到這項(xiàng)對(duì)比中。對(duì)于Snap，我將采用其過(guò)去12個(gè)月的數(shù)據(jù)，并排除它數(shù)額巨大的IPO相關(guān)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出。

——過(guò)去12個(gè)月的Snap：營(yíng)收為6.25億美元，研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的比重為79.8%，銷售和總務(wù)管理支出在營(yíng)收中的比重為92%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)10.26億美元，下一年?duì)I收增速（基于分析師的平均預(yù)期）為83%。

——2014年的Twitter：營(yíng)收為14.03億美元，研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的比重為49.3%，銷售和總務(wù)管理支出在營(yíng)收中的比重為57.3%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)5.39億美元，下一年?duì)I收增速為58%。

——2003年的谷歌：營(yíng)收為14.66億美元，研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的比重為15.7%，銷售和總務(wù)管理支出在營(yíng)收中的比重為17.7%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為3.42億美元，下一年?duì)I收增速為118%。

——2010年的Facebook：營(yíng)收為19.74億美元，研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的比重為7.3%，銷售和總務(wù)管理支出在營(yíng)收中的比重為15.5%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為10.32億美元，下一年?duì)I收增速為88%。

可以看出，盡管Snap的營(yíng)收并沒(méi)有2014年的Twitter那么高，但是其運(yùn)營(yíng)虧損已經(jīng)是Twitter近兩倍。此外，Snap的成本正高到失控：2017年第二季度期間，Snap在研發(fā)方面花費(fèi)了2.55億美元，在銷售和總務(wù)管理方面花費(fèi)了2.33億美元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于同期的營(yíng)收（1.82億美元）。過(guò)去幾個(gè)月，Snap還花費(fèi)了約4億美元用于收購(gòu)。

這些支出正值Snap的用戶增速出現(xiàn)下滑之際。第二季度期間，Snap的日活躍用戶環(huán)比僅增長(zhǎng)了4%。Snap的網(wǎng)絡(luò)托管費(fèi)用也在增長(zhǎng)，從第一季度平均每位用戶0.6美元增至了0.61美元。Snap依靠云計(jì)算提供商為其提供網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，這意味著其托管成本將隨著應(yīng)用的使用而增長(zhǎng)。

對(duì)于今年，分析師預(yù)計(jì)Snap將產(chǎn)生約9億美元的營(yíng)收。即使股價(jià)已經(jīng)顯著下滑，Snap的市值仍是該數(shù)字約18倍。要讓這一極其樂(lè)觀的估值合理，Snap的用戶增長(zhǎng)需要加速，每用戶營(yíng)收需要顯著增加，且成本必須不再激增。因此可以說(shuō)，作為一家上市公司，Snap目前的表現(xiàn)完全沒(méi)有理由讓投資者相信該公司能夠一飛沖天。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，Twitter是一輛失事的列車，但我并不確定該比喻是否足夠形容Snap的慘狀。