Snap業(yè)務(wù)模式存重大缺陷 無法通過規(guī)模經(jīng)濟獲益

責任編輯:jackye

作者:明軒編譯

2017-05-27 09:33:55

摘自:騰訊科技

盡管Snapchat目前非常流行,且依然保持著增長,但除非公司管理層做出一些重大調(diào)整,否則這家公司的股價仍將會下跌。Snap的業(yè)務(wù)模式存在缺陷,原因是這家公司依賴于第三方數(shù)字架構(gòu),且毛利潤糟糕至極。

美國職業(yè)投資人威爾·艾伯里芬(Will Ebiefung)日前發(fā)表博客文章稱,盡管閱后即焚應(yīng)用Snapchat目前非常流行,且依然保持著增長,但其母公司Snap最新發(fā)布的財報表明,除非公司管理層做出一些重大調(diào)整,否則這家公司的股價仍將會下跌。以下為文章內(nèi)容摘要:

當Snap在今年3月進行首次公開招股時,我曾被慫恿著買入了這家公司的股票。我的許多朋友都做出了錯誤的判斷,即一款優(yōu)秀、流行的產(chǎn)品能夠讓開發(fā)該產(chǎn)品的公司股票成為優(yōu)質(zhì)的投資對象。隨著Snap上市后隱藏問題的逐漸曝光,情況已經(jīng)相當明晰。盡管Snapchat目前非常流行,且依然保持著增長,但除非公司管理層做出一些重大調(diào)整,否則這家公司的股價仍將會下跌。

Snap本月發(fā)布的財報顯示,該公司第一季度營收為1.496億美元,較去年同期的3880萬美元增長286%??傊С雠c成本為23.63億美元,高于去年同期的1.43億美元。其中,營收成本為1.63億美元,高于去年同期的7580萬美元;研發(fā)支出為8.06億美元,高于去年同期的2810萬美元;銷售與營銷支出為2.20億美元,高于去年同期的1470萬美元;總務(wù)與行政支出為11.74億美元,高于去年同期的2400萬美元。運營虧損為22.14億美元,去年同期的運營虧損為1.43億美元。凈虧損為22.09億美元,去年同期的凈虧損為1.05億美元;每股攤薄虧損為2.31美元,去年同期每股攤薄虧損為0.14美元。

Snap的業(yè)務(wù)模式存在缺陷,原因是這家公司依賴于第三方數(shù)字架構(gòu),且毛利潤糟糕至極。在首次公開招股后的相同時間內(nèi),Snap的營收成本要高于同類公司。

第三方基礎(chǔ)設(shè)施和毛利率

Snapchat是一款優(yōu)秀的產(chǎn)品,但卻未能通過良好的業(yè)務(wù)模式實現(xiàn)必要的貨幣化。從許多方面來看,Snap都像是類似于Facebook這樣大型公司的一家子公司,而不是一家獨立的實體。

鑒于Snap是一家建立在貨幣化一款智能手機應(yīng)用的公司,其結(jié)果自然便是Snapchat的管理團隊可能會盡可能多的外包數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施,加大對第三方獨立業(yè)務(wù)的依賴。雖然一家公司的附屬業(yè)務(wù)或一項數(shù)字資產(chǎn)可以依賴于第三方基礎(chǔ)設(shè)施,但對于一家市值達到230億美元的高成長公司,依然部署這樣的戰(zhàn)略沒有太多的意義。

誠然,Snapchat并不是唯一一款依賴于亞馬遜AWS或谷歌(微博)Google Cloud云計算服務(wù)的主流科技產(chǎn)品,但歷史已經(jīng)表明,這種戰(zhàn)略在短期內(nèi)能夠節(jié)省資本支出成本,但它在長期內(nèi)卻無法奏效,且無法增加公司的賬面價值,也讓公司無法通過折損獲得稅收優(yōu)惠。

Snap的管理層吹噓,通過第三方托管,能夠讓公司節(jié)約數(shù)十億美元的資本支出。但是這家公司的毛利率同樣非常糟糕。

今年第一季度,Snap的毛利潤為負值,這主要是因為這家公司的產(chǎn)品銷售成本(COGS)過高。Snap的銷售成本主要與向谷歌和亞馬遜支付的云服務(wù)費用相關(guān)。與Snap的做法不同,F(xiàn)acebook擁有自己的數(shù)據(jù)中心,因此此項費用近乎是固定值,而Snap的產(chǎn)品銷售成本卻彈性十足,可能會隨著營收的增長而大幅飆升。鑒于此,Snap仍為負值的毛利率,表明這家公司的股票在長期內(nèi)不會與Facebook有著相同的走勢。

值得注意的是,Snap的低毛利率不僅僅是“成長的痛點”--它也是業(yè)務(wù)模式存在漏洞的產(chǎn)物。自上市以來,F(xiàn)acebook和Twitter一直保持著超過50%的毛利率,而Snap的毛利率卻為-10%。

結(jié)論

Snap依賴于第三方基礎(chǔ)設(shè)施的模式,可能會阻礙這家公司通過規(guī)模經(jīng)濟獲益。Snap的托管成本可能會隨著營收的增長成比例增加,從而抑制公司的毛利率,減少公司的利潤。不過即便是如此,Snapchat依舊是目前全球最具有價值的資產(chǎn)之一。

Snapchat的主流用戶群體是青少年,它的用戶參與度相當高,且仍在增長。除此之外,這家公司正在建立一個用戶數(shù)據(jù)寶庫,這對營銷主而言是無價的。

筆者認為Snap的市值應(yīng)當超出目前的230億美元。按照目前每股20美元的股價來看,這家公司的股價已明顯被低估。抑制Snap股價增長的可能是無法規(guī)?;臉I(yè)務(wù)模式,以及趨緊的利潤率。不過在這些問題得到修復(fù)前,筆者仍不建議投資人買入Snap的股票。

以做空中概股聞名的渾水機構(gòu)創(chuàng)始人卡爾森·布洛克(Carson Block),已經(jīng)盯上了Snap。布洛克本周三表示,目前對做空Snap有七成把握。“此前渾水做空公司基于其歷史表現(xiàn),在Snap這個案例中,我們要衡量其未來潛力,這是我還沒有做空Snap的原因,”他說。布洛克認為,股東無投票權(quán)、增長數(shù)據(jù)欺詐、商業(yè)模式變現(xiàn)乏力和債務(wù)壓力是渾水打算做空Snap的主要原因。

Snap股價周四在納斯達克證券市場常規(guī)交易中上漲1.40美元,漲幅為6.82%,報收于21.93美元。自今年上市以來,Snap最低股價為17.59美元,最高股價為29.44美元。按照周四的收盤價計算,Snap市值約為258.6億美元。

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