編者按：本文來自微信公眾號“點拾投資”（ID：deepinsightapp），作者朱昂；36氪經(jīng)授權發(fā)布。

導讀：從過去一年的中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司表現(xiàn)看，無論是股價還是業(yè)績，微博和陌陌都是其中的佼佼者?？梢哉f如果過去一年我們的互聯(lián)網(wǎng)組合中重倉了其中一只，都會給我們帶來巨大的超額收益。

陌陌的股價過去一年上漲了3倍，伴隨的是2016年收入增長312%，利潤更是增長十倍，從1400萬變成了1.45億美元。微博股價過去一年上漲3倍，雖然同期收入僅僅增長37%，但是利潤同樣增長3倍，從3500萬美元變成了1.08億。我們看到兩者的股價上漲基本上和利潤增長吻合。兩者的“老樹新開”背后有著驚人相似的邏輯。今天我們就試圖從一個更宏觀的角度去分析陌陌和微博利潤大增的驅動因素。

內容消費的升級

從產(chǎn)品形態(tài)看，微博和陌陌其實在過去一年都發(fā)生了比較重大的變化，最顯著的就是兩者移動直播產(chǎn)品的推出，大幅提高了流量變現(xiàn)的能力。

陌陌在2016年的二季度開始就一直圍繞視頻直播產(chǎn)品在做創(chuàng)新，產(chǎn)品形態(tài)和過去基于LBS的社交出現(xiàn)了重大變化。這也導致陌陌四季度短視頻日均觀看次數(shù)增長了8倍，視頻化成為了整個平臺最核心的戰(zhàn)略。而陌陌的移動直播和映客這種最大的不同是，大量的非專業(yè)主播在其平臺。我們看到許多主播的更新頻次很低，也不跟用戶互動，完全基于興趣愛好。這導致陌陌直播平臺的內容很豐富。你可以看女主播唱歌，也可以看普通人直播打麻將，吃火鍋等等。

同樣的，微博在2016年最大變化就是產(chǎn)品矩陣更加豐富，從文字，圖片到視頻一樣俱全，而視頻顯然是增長最快的部分。微博四季度視頻日均播放量也同步增長了713%，基于視頻流的廣告收入占整體廣告收入10%以上。KOL可以通過不同的產(chǎn)品矩陣和粉絲互動，內容生態(tài)的建設也從原來基于時間的信息流變成了基于社交關系和興趣推薦的信息流。

我們認為，陌陌和微博視頻播放大幅增長只是一種表現(xiàn)，背后更深層次的原因是移動互聯(lián)網(wǎng)用戶對于內容消費的升級。從馬斯洛需求來看，當人滿足了最基本的衣食住行后，精神消費的占比就會提高。移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，最早幫我們解決了購買各類的商品，當這些商品的需求被解決后，大量的人開始在內容上消費。筆者也曾經(jīng)說過，移動互聯(lián)網(wǎng)上半場的流量分割在今天已經(jīng)結束，內容紅利是下半場少數(shù)能驅動流量的來源。

渠道下沉帶來的紅利

陌陌和微博業(yè)績大幅增長另一個原因是受益于過去幾年的渠道下沉。

我們看到微博今天二三四線城市的用戶占比超過了80%，而幾年前他們不到50%。越來越多一線城市以外的人大量使用微博和陌陌。我有個朋友曾經(jīng)覺得很奇怪，為什么上海許多互聯(lián)網(wǎng)用戶都不太用微博和陌陌了，但是這兩家公司的業(yè)績能增長如此之快。中國說到底，依然是二三四線城市人口占據(jù)了絕大多數(shù)，而且隨著這些城市的85后網(wǎng)民起來，他們的消費能力并不比一線城市差。對于他們來說，需要解決的是信息鴻溝。

比如我們在國內，很想知道美國人到底是干什么，吃什么，用什么。我曾經(jīng)說過這也是為什么美國的消費品能獲得很高估值，從星巴克，耐克，麥當勞到Under Armour，其估值都比中國同類公司高。因為美國本質上作為全球第一大國能輸出文化。為什么大家喝星巴克？因為美國人都喝。這也是為什么馬來西亞流行的白咖啡在中國就無法成為主流。甚至美國很火爆的墨西哥食品（Taco Bell剛剛進入中國），在中國過去幾年都做不起來，因為中國人不在乎墨西哥人吃什么，而是美國人吃的漢堡。

同樣的，當渠道下沉后，那些二三四線城市的居民，很想知道一線城市的人在干什么。春節(jié)的時候當我們都在微信朋友圈曬出國的各種圖片時，微博上有許多關于一線城市人怎么過春節(jié)的討論。我們也曾經(jīng)調研過許多三四線城市的年輕人，他們非常渴望知道上海，北京這些大城市年輕人的生活狀態(tài)，在玩什么。

每次有朋友過年回去，他們都會問大上海到底怎么樣？這個和20多年我父母出國后，回國時親戚朋友問我們紐約怎么樣是一個道理。這也是為什么微博，陌陌上面那些更原汁原味的視頻獲得了大量流量。最終，大家看美女唱歌也會疲勞，但是看看上海的酒吧什么樣子，上海年輕人一天的生活，甚至上海金融人士的工作狀態(tài)，這些都對這些渠道下層的人帶來巨大好奇感。

移動互聯(lián)網(wǎng)下半場：內容和渠道下沉

我們一直認為移動互聯(lián)網(wǎng)上半場已經(jīng)結束，代表的就是大量應用商店的價值歸零。流量分發(fā)的年代已經(jīng)過去，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們壟斷了現(xiàn)有流量。而對于這些巨頭來說，新的增長必然來自于渠道下沉。我們看到京東，阿里的渠道下層對于其這幾年業(yè)績增長也帶來很大幫助。另一塊就是內容消費。人們買到了便宜的電器，衣服，甚至外賣的食物。未來持續(xù)擁有流量的一定是優(yōu)質內容。當然，新時代的內容紅利可能越來越平臺化。單一KOL繼續(xù)獲得流量的難度越來越大。新的算法，平臺聚合，更垂直內容的整合會是將來的方向。

編者按：本文來自微信公眾號“點拾投資”（ID：deepinsightapp），作者朱昂；36氪經(jīng)授權發(fā)布。

導讀：從過去一年的中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司表現(xiàn)看，無論是股價還是業(yè)績，微博和陌陌都是其中的佼佼者。可以說如果過去一年我們的互聯(lián)網(wǎng)組合中重倉了其中一只，都會給我們帶來巨大的超額收益。

陌陌的股價過去一年上漲了3倍，伴隨的是2016年收入增長312%，利潤更是增長十倍，從1400萬變成了1.45億美元。微博股價過去一年上漲3倍，雖然同期收入僅僅增長37%，但是利潤同樣增長3倍，從3500萬美元變成了1.08億。我們看到兩者的股價上漲基本上和利潤增長吻合。兩者的“老樹新開”背后有著驚人相似的邏輯。今天我們就試圖從一個更宏觀的角度去分析陌陌和微博利潤大增的驅動因素。

內容消費的升級

從產(chǎn)品形態(tài)看，微博和陌陌其實在過去一年都發(fā)生了比較重大的變化，最顯著的就是兩者移動直播產(chǎn)品的推出，大幅提高了流量變現(xiàn)的能力。

陌陌在2016年的二季度開始就一直圍繞視頻直播產(chǎn)品在做創(chuàng)新，產(chǎn)品形態(tài)和過去基于LBS的社交出現(xiàn)了重大變化。這也導致陌陌四季度短視頻日均觀看次數(shù)增長了8倍，視頻化成為了整個平臺最核心的戰(zhàn)略。而陌陌的移動直播和映客這種最大的不同是，大量的非專業(yè)主播在其平臺。我們看到許多主播的更新頻次很低，也不跟用戶互動，完全基于興趣愛好。這導致陌陌直播平臺的內容很豐富。你可以看女主播唱歌，也可以看普通人直播打麻將，吃火鍋等等。

同樣的，微博在2016年最大變化就是產(chǎn)品矩陣更加豐富，從文字，圖片到視頻一樣俱全，而視頻顯然是增長最快的部分。微博四季度視頻日均播放量也同步增長了713%，基于視頻流的廣告收入占整體廣告收入10%以上。KOL可以通過不同的產(chǎn)品矩陣和粉絲互動，內容生態(tài)的建設也從原來基于時間的信息流變成了基于社交關系和興趣推薦的信息流。

我們認為，陌陌和微博視頻播放大幅增長只是一種表現(xiàn)，背后更深層次的原因是移動互聯(lián)網(wǎng)用戶對于內容消費的升級。從馬斯洛需求來看，當人滿足了最基本的衣食住行后，精神消費的占比就會提高。移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，最早幫我們解決了購買各類的商品，當這些商品的需求被解決后，大量的人開始在內容上消費。筆者也曾經(jīng)說過，移動互聯(lián)網(wǎng)上半場的流量分割在今天已經(jīng)結束，內容紅利是下半場少數(shù)能驅動流量的來源。

渠道下沉帶來的紅利

陌陌和微博業(yè)績大幅增長另一個原因是受益于過去幾年的渠道下沉。

我們看到微博今天二三四線城市的用戶占比超過了80%，而幾年前他們不到50%。越來越多一線城市以外的人大量使用微博和陌陌。我有個朋友曾經(jīng)覺得很奇怪，為什么上海許多互聯(lián)網(wǎng)用戶都不太用微博和陌陌了，但是這兩家公司的業(yè)績能增長如此之快。中國說到底，依然是二三四線城市人口占據(jù)了絕大多數(shù)，而且隨著這些城市的85后網(wǎng)民起來，他們的消費能力并不比一線城市差。對于他們來說，需要解決的是信息鴻溝。

比如我們在國內，很想知道美國人到底是干什么，吃什么，用什么。我曾經(jīng)說過這也是為什么美國的消費品能獲得很高估值，從星巴克，耐克，麥當勞到Under Armour，其估值都比中國同類公司高。因為美國本質上作為全球第一大國能輸出文化。為什么大家喝星巴克？因為美國人都喝。這也是為什么馬來西亞流行的白咖啡在中國就無法成為主流。甚至美國很火爆的墨西哥食品（Taco Bell剛剛進入中國），在中國過去幾年都做不起來，因為中國人不在乎墨西哥人吃什么，而是美國人吃的漢堡。

同樣的，當渠道下沉后，那些二三四線城市的居民，很想知道一線城市的人在干什么。春節(jié)的時候當我們都在微信朋友圈曬出國的各種圖片時，微博上有許多關于一線城市人怎么過春節(jié)的討論。我們也曾經(jīng)調研過許多三四線城市的年輕人，他們非?？释郎虾?，北京這些大城市年輕人的生活狀態(tài)，在玩什么。

每次有朋友過年回去，他們都會問大上海到底怎么樣？這個和20多年我父母出國后，回國時親戚朋友問我們紐約怎么樣是一個道理。這也是為什么微博，陌陌上面那些更原汁原味的視頻獲得了大量流量。最終，大家看美女唱歌也會疲勞，但是看看上海的酒吧什么樣子，上海年輕人一天的生活，甚至上海金融人士的工作狀態(tài)，這些都對這些渠道下層的人帶來巨大好奇感。

移動互聯(lián)網(wǎng)下半場：內容和渠道下沉

我們一直認為移動互聯(lián)網(wǎng)上半場已經(jīng)結束，代表的就是大量應用商店的價值歸零。流量分發(fā)的年代已經(jīng)過去，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們壟斷了現(xiàn)有流量。而對于這些巨頭來說，新的增長必然來自于渠道下沉。我們看到京東，阿里的渠道下層對于其這幾年業(yè)績增長也帶來很大幫助。另一塊就是內容消費。人們買到了便宜的電器，衣服，甚至外賣的食物。未來持續(xù)擁有流量的一定是優(yōu)質內容。當然，新時代的內容紅利可能越來越平臺化。單一KOL繼續(xù)獲得流量的難度越來越大。新的算法，平臺聚合，更垂直內容的整合會是將來的方向。