正如外界所預期的一樣，閱后即焚應用Snapchat的母公司Snap Inc.正式向紐約證券交易所(NYSE)遞交了上市申請，公開了財報。

Snap Inc.曾先后拒絕過Facebook 30億美元和Google 40億美元的收購要約。2015年，阿里巴巴以2億美元入股了Snap Inc.。根據相關媒體報道，Snap Inc.希望其IPO的估值達到250億美元。如此，相對于阿里巴巴投資時的估值已經至少翻了一倍。

Snap Inc. 希望能夠募集30億美元，用于補充運營開支和收購。這是自2014年阿里巴巴上市以來科技界最大的IPO項目。

下面是這家明星公司在招股說明書中給我們講的核心故事。

Snap Inc.是一家什么樣的公司?

Snap Inc. 在招股說明書中將自己定義為一家相機公司(camera company)，即通過重新定義相機來改進人們生活和交流的方式。因為Snap Inc.相信通過智能手機攝像頭創(chuàng)造的圖像或者視頻內容相比文字包含更多的內容和更豐富的表達方式。我們所熟知的Snapchat是Snap Inc.旗下的旗艦產品，其鮮明的特色就是閱后即焚。截止2016年底，平均一天有1.58億人使用Snapchat，生產超過25億短視頻或照片(Snap Inc.將其成為snaps)。目前，每個用戶平均每天訪問Snapchat超過18次。

Snap Inc.最新定義相機的行動是發(fā)布了一款能夠拍攝Snaps的太陽鏡Spectacles，Spectacles可以和Snapchat無縫連接。

我們通常將Snapchat定義為社交網絡，其在招股說明書中卻回避了這一定位。聯(lián)想到Facebook在社交網絡上的統(tǒng)治性地位，以及Twitter不盡如人意的表現(xiàn)，Snap想盡力凸顯自身差異化的競爭優(yōu)勢，避免與Facebook的正面比較，當然更不希望上市之后成為另一個Twitter。畢竟截止到2016年底，F(xiàn)acebook的日活達到了12.28億，Snapchat僅相當于其12.8%。

除了閱后即焚的典型特點，Snapchat的另一個差異化就是用戶群更為年輕，以18～34歲為主。相比較而言，年輕的用戶在Snapchat上也更為活躍。根據2016年第四季度的數字，25歲及以上的用戶每天打開Snapchat 12次，平均使用時長為20分鐘，而25歲以下用戶平均每天打開20次以上，使用時長每天超過30分鐘。

截止到2016年12月31日，Snap Inc.有1859名員工，相同期增長159%。未來，Snap Inc.的員工會繼續(xù)增長，因為其目前正處在商業(yè)化的關鍵階段。

Snap未來的主要戰(zhàn)略還是不斷加強產品創(chuàng)新，改進照相平臺，從而增加用戶的參與，提升用戶體驗，并通過廣告獲得營收。Snap未來會不斷將商業(yè)化產生的收入投入到產品創(chuàng)新上。

日活達到1.58億，但是能否繼續(xù)高速增長存疑

截止2016年底，Snapchat的日活(DAU)達到了1.58億，同比增長47.7%。同期，F(xiàn)acebook的日活為12.28億，同比增速為18.2%。Snapchat一直被視為Facebook的挑戰(zhàn)者，但是從用戶量上來看還有不小的差距。

雖然Snapchat的同比增速維持在高位，但是從2016年最近四個季度的環(huán)比來看，增速不斷下滑，最近一個季度甚至已經低于Facebook。2017年，Snapchat的用戶量能否繼續(xù)高速增長是一個很大的疑問。

未來，Snapchat一方面要面臨競爭對手的不斷模仿，另一方面還要面對來自于Facebook越來越大的競爭壓力，F(xiàn)acebook收購的同類應用Instagram 2016年底月活已經超過6億，日活也超過了3億。

用戶增長存疑，但商業(yè)化不斷加速

Snap Inc.的主要收入來自于廣告。

2016年，Snap Inc.的營業(yè)收入達到了4.04億美元，同比增長589.5%。2015年開始，Snapchat正式將商業(yè)化提上了日程，目前來看成效顯著，貨幣化率不斷提升。這點從單個用戶貢獻的收入也可以非常明顯得看出。

從Facebook的情況看，Snapchat的營業(yè)收入未來還有非常大的增長空間。2016年第四季度，F(xiàn)acebook單個日活用戶貢獻了7.2美元的收入，而Snap僅僅為1.1美元。即使用戶量保持不變，如果能夠達到Facebook的水平，Snap的營收也將突破40億美元，為現(xiàn)在的10倍。

從區(qū)域來看，北美是Snap的主要營收來源，不僅收入規(guī)模大，單用戶收入貢獻也最高。

運營成本高昂，暫時還難以盈利

由于Snap的商業(yè)化剛剛起步，目前其還處于巨虧狀態(tài)。2016年，Snap虧掉了5.14億美元，2015年為3.72億美元。

從Snap的成本費用(扣除了相應的期權費用)與營收占比來看，其營業(yè)成本一項就超過了收入，這也使得其毛利率為負數。Snap營業(yè)成本中絕大部分為支付給第三方基礎設施提供商的費用，也就是支付給Google Cloud的帶寬、存儲等費用。未來，這一費用仍舊不低。

此外其研發(fā)、市場以及管理費用占營收的比例也都還比較高。

相對其用戶量來說，Snap的商業(yè)化進程還是慢了，雖然我們可以預期Snap未來的營收將繼續(xù)高速增長，但距離盈利可能還有一段時間。

綜合來看，Snap商業(yè)化的前景值得期待，但是面對競爭不斷加劇的市場環(huán)境，其用戶量的增長是未來的一大挑戰(zhàn)。