在過去十年中，類似“華爾街教父”美譽的、傳奇價值型投資巨頭本杰明·格雷厄姆的投資者并不是太多。價值型股票相對于公司基本面，股價嚴重低估，股價低于市場均線。投資者們紛紛轉(zhuǎn)向購買成長型股票，尤其是有“FANGs”之稱的四家成長型股票——Facebook、Amazon、Netflix、Google（成立控股公司的新名稱是Alphabet）。

去年，一些高價的成長型股票拉動羅素1000增長指數(shù)達到總收益額5.7%，超過羅素1000價值指數(shù)9個百分點，創(chuàng)造自2009年以來最大的績效落差。

在小盤股基準收益中，小盤股中的成長型股票在羅素2000指數(shù)的表現(xiàn)同樣擊敗了價值型股票，領(lǐng)先6個百分點。

　　成長型股票拉動羅素1000增長指數(shù)達到總收益額5.7%

然而，近幾個月股市領(lǐng)導(dǎo)者們的行動有了新變化，因為當(dāng)前成長型股票的價值與投資人的心底期望值相比價位太高，而價值型股票的價格實在低的讓人“無法忽視”。今年，在大盤股羅素1000指數(shù)中，價值型股票僅下滑0.4%，而成長型股票下跌2.2%。“FANGs”中3家公司股票在下跌，其中亞馬遜公司在去年上漲了90%后，如今下跌15%，只有Facebook（FB）在持續(xù)上漲。在小盤股中，價值股領(lǐng)先成長股7個百分點。

Pzena投資管理公司首席執(zhí)行官理查·普澤納（Rich Pzena）是一位價值型股票評估經(jīng)理人，他表示：“這個月對于價值型股票來說是愉快的一個月，但很難說是否投資人們已經(jīng)轉(zhuǎn)向價值型股，當(dāng)然我們希望會這樣。”

幾乎所有的投資者都表示，他們最喜歡的還是價值型股票。但是傳統(tǒng)的價值投資方式就是集中注意力在一些低市凈率和高市盈率的股票上，這樣的做法很容易獲利。福爾德管理有限公司執(zhí)行總裁兼巴倫圓桌會議成員斯科特·布萊克表示：“我們已經(jīng)關(guān)注這些價值型股偏弱現(xiàn)象有九年之久了，這也是我職業(yè)生涯中成長型股票維持出色業(yè)績表現(xiàn)最長的時期。“

價值型投資人布萊克自1979年起開始管理運營基金。

價值型股票經(jīng)理人只要想想之前也會有很長一段時期成長型股票業(yè)績出色，他們就會重拾信心。像1966至1973年時期的“漂亮五十” （Nifty Fifty用來指上世紀六十和七十年代在紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤股）和1998至1999年時期的科技泡沫，緊隨這兩段時期的價值型股票投資的強大時期，例如科技泡沫時期結(jié)束后2000年至2006年連續(xù)7年價值股業(yè)績表現(xiàn)出色

上周，摩根大通美股首席策略分析師拉克斯·布加斯（Dubravko Lakos-Bujas）在給客戶的報告中寫道：“動能股股價相較于價值股，處于極端的溢價水平中。它們之間的估值差如果不計科技泡沫時期的話，現(xiàn)在創(chuàng)下了1980年以來的最高水平。”

有強勁價格表現(xiàn)的許多動能股也是成長股，或者是某些公司的股票，其公司預(yù)計收入增長速度比市場快很多。從Netflix（NFLX）、Alphabet (GOOGL)到星巴克（SBUX）和維薩（V）這些增長型公司，盡管當(dāng)前經(jīng)濟增長形勢疲軟，近年來還是創(chuàng)下了可觀的收入和利潤收益。但在金融、工業(yè)、零售以及能源領(lǐng)域的公司，其收益表現(xiàn)往往不盡如人意。

拉克斯·布加斯表示，動量交易很“擁擠”，部分原因是由于被動定量“擴散”股權(quán)投資策略，例如通常使用的“smartbeta”量化投資策略。“smart beta”投資人調(diào)整標普500指數(shù)基數(shù)來跑贏大盤。

沒有上千也有數(shù)百只價值股活躍在當(dāng)前市場，從個股到共同基金和交易所交易基金。我們在下表中列出12只股票，2個交易所買賣基金和2個共同基金。股票包括花旗集團(C)、高盛集團(GS)、時代華納(TWX),英特爾(INTC)和波音(BA)，交易所交易基金包括iShares Russell 1000 Value (IWD) 和iShares Russell 2000 Value (IWN).

　　數(shù)百只價值股活躍在當(dāng)前市場

在以價值為導(dǎo)向的共同基金中，美洲華盛頓互惠基金(AWSHX)和普萊斯基金(TRVLX)是兩大金融集團。據(jù)晨星機構(gòu)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，這兩大基金五年來在標普500指數(shù)中業(yè)績表現(xiàn)出色。在這一跨度中，10家業(yè)績出色的價值型共同基金表現(xiàn)都在標普500指數(shù)之上。

價值型股票要想長期保持強勁的業(yè)績表現(xiàn)，需要更健全的經(jīng)濟增長政策和更高的利率。金融股票占據(jù)很大一部分的數(shù)值指標，也需要做好價值投資才可以在交易市場上再次活躍起來。銀行業(yè)得益于經(jīng)濟的強勢增長，將會提高信用貸款質(zhì)量。同時，高利率將擴大行業(yè)低迷的利率差。

一般來說，因為散戶和機構(gòu)投資者青睞低成本的指數(shù)基金和ETF，所以對于價值型投資者和積極的投行機構(gòu)來說是“痛苦的”。晨星機構(gòu)的相關(guān)報告顯示，許多資產(chǎn)經(jīng)理投資流動由平轉(zhuǎn)負，而且很多大規(guī)模價值型和成長型的共同基金在過去兩年里資金穩(wěn)定外流。在這樣的環(huán)境下，對價值經(jīng)理沒有什么幫助。例如，Royce Associates運營管理的基金中大部分屬于小盤股價值型基金，這些基金在過去兩年中總資產(chǎn)削減近一半，資產(chǎn)余額185億美元。Royce是美盛集團（LM）旗下的子公司。

2015年底，康涅狄格州斯坦福市的Herring Creek資本管理公司首席投資官兼資產(chǎn)經(jīng)理史蒂夫·加爾布雷斯表示：“當(dāng)前投資者質(zhì)疑價值型股票投資策略能否解決中央銀行對利率的控制問題。”

史蒂夫·加爾布雷斯在一封信中遺憾的表示：由于大部分的“羊毛黨”選擇在這個時候棄船（比喻撤資、退出等后退式的投資），面對當(dāng)前不斷變化的市場情況和低利率的政策水平，投資者只有選擇——要么擁護GARP（一個合理的、低價格增長區(qū)間），要么尋找能證明自己投資價值的“折磨的定義值”。

也許，價值股走紅沒那么迅速。著名的資產(chǎn)管理公司Pzena認為，在當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢下，大宗商品市場以及能源市場已感到疲軟，資本充足的大銀行們在一定程度上仍然承受著相當(dāng)大的信貸損失，但另一方面，這也會加強銀行業(yè)在資本市場的股東權(quán)利。

Pzena看好花旗集團、高盛和美國銀行。所有的交易價格或低于有形賬面價值，這明顯是一種保守的交易方式，這種方式在一般主要是來衡量股東的收益，其價格不包括商譽和無形資產(chǎn)所產(chǎn)生的收購?；ㄆ旒瘓F無疑是最大的價值型股票，在去年花旗集團股價下跌19%，股價為42美元，其2016年的市盈率預(yù)計為8倍，而且占有形賬面的70%。Pzena表示，近期花旗銀行股價評估值的降低與當(dāng)前金融危機有關(guān)。

布萊克近期買了股價持續(xù)走低的股票，如波音公司,英特爾以及拉爾夫·勞倫(RL)。波音公司與拉爾夫·勞倫(RL)在2016的市盈率預(yù)計為15倍，英特爾市盈率預(yù)計將達到13倍。

價值型投資者馬克·博維爾偏愛媒體股票。他比較看好時代華納，很大程度上也是由于時代華納具有HBO家庭影院的特許經(jīng)營權(quán)。馬克·博維爾還同時看好探索通訊(DISCA)，該公司有10%的自由現(xiàn)金收益。探索通訊的股票交易價格遠低于博維爾對其在市場上的評估價格。

汽車制造商福特公司和通用汽車公司在2016年交易收入預(yù)計上漲不到7倍，分別為4.5%和4.9%的收益，這其中主要有對北美汽車市場發(fā)展即將放緩而影響公司收益的擔(dān)憂。但這些顧慮有些杞人憂天。輝瑞公司在投標收購愛力根公司上存在爭議，目前華爾街正等待最后結(jié)果，輝瑞公司股票也因此受到不良影響。另一價值選擇是安進公司，在其藥物管道和盈利能力上沒有太高的信譽。美光科技當(dāng)前股價為11美元，交易接近賬面價值，并且存在大折扣重置成本的風(fēng)險。

經(jīng)歷如此一段長久的低迷時期，價值型投資也許已處在復(fù)蘇的邊緣，但仍需耐心等待。

資本投資機構(gòu)Brattle St. Capital近日發(fā)布了一條微博建議稱：“ 當(dāng)股票IPO價格繼續(xù)走低時，價值投資者如果能夠真正進入到每個交易中去，也許這樣的價值型投資會變得更容易些。”