11月26日消息，美國財經(jīng)新聞網(wǎng)站Marketwatch.com專欄作家特里斯·普萊蒂（Therese Poletti）周三撰文指出，在瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）被寄予拯救雅虎的厚望四年之后，這家美國網(wǎng)絡(luò)巨頭又步入了新的輪回。就雅虎的現(xiàn)狀而言，更換首席執(zhí)行官并非靈丹妙藥，這家公司如今確實需要認真考慮對外出售的問題。以下為文章內(nèi)容摘要：

雅虎又步入了一個新的輪回。這家公司又一次收到了來自激進投資人的公開信；高調(diào)的首席執(zhí)行官（恰巧又是一位女性）又一次面對著批評和攻擊，許多投資人都呼吁著要她離職。雅虎還可能會面臨新一輪的代理權(quán)爭奪戰(zhàn)，而這一次公司的全體董事都將在明年6月進行重選。

曾經(jīng)歷過激進投資人、億萬富豪卡爾·伊坎（Carl Icahn）發(fā)起的代理權(quán)爭奪戰(zhàn)的雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人楊致遠，以及在任職近三年后被罷免的前首席執(zhí)行官卡羅爾·巴茨（Carol Bartz），當然會憐憫如今陷入了水深火熱的梅耶爾。梅耶爾如今正面臨著媒體和華爾街的一致口誅筆伐，而輿論的一致意見是雅虎必須在目前更換首席執(zhí)行官。自2007年以來，這家苦苦掙扎的網(wǎng)絡(luò)巨頭已更換了六位首席執(zhí)行官。

問題是更換首席執(zhí)行官的做法在以前都未能奏效，為什么這一次就能奏效？從目前的情況來看，真正的答案或許應(yīng)當是雅虎放棄作為一家獨立公司的權(quán)利。

近來媒體對雅虎的報道又掀起了一個小高潮。在科技網(wǎng)站Re/code報道稱雅虎已經(jīng)聘請咨詢公司麥肯錫，幫助公司評估在最新一輪的削減支出舉措中應(yīng)當關(guān)閉哪些業(yè)務(wù)后不久，雅虎便表示公司未能獲得美國國稅局關(guān)于免稅分拆阿里巴巴集團持股資產(chǎn)的直接許可，但公司會繼續(xù)進行這一交易。上周，持有雅虎0.8%股權(quán)的對沖基金公司Starboard Value又向雅虎發(fā)送公開信，在要求放棄分拆阿里巴巴集團持股計劃的同時，該公司還要求雅虎出售公司的核心資產(chǎn)。截至目前，雅虎方面對此未予置評。

鋪天蓋地的負面新聞，都表明梅耶爾的復(fù)興計劃確實令投資人和市場感到失望。雅虎上一財季的財報顯示，該公司核心業(yè)務(wù)的營收仍在持續(xù)下滑，下跌幅度接近5%。雖然雅虎的Mavens（移動、視頻和社交廣告）營收同比增長了43%，但增幅已低于上一財季的60%。雅虎的支出仍在不斷增加，而且公司第四財季的營收預(yù)期低于市場預(yù)期。更殘忍的現(xiàn)實是，不按照美國通用會計準則，雅虎當季凈利潤同比下滑了41%，降至9200萬美元。

SunTrust分析師羅伯特·派克（Robert Peck）在上周的投資者報告中指出，“在經(jīng)歷了三年半并投入70億美元之后，雅虎管理層并未讓核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)真正意義的復(fù)興。”

不過梅耶爾復(fù)興戰(zhàn)略的失敗，并不意味著雅虎就需要再目前更換首席執(zhí)行官。如果更換了首席執(zhí)行官，意味著這家公司在未來還將會經(jīng)歷更長時間的動蕩，結(jié)局無非是又一輪的重組，更多的裁員，以及更多的人才流失。在今年已有13位高管離職之后，《華爾街日報》指出雅虎員工士氣已經(jīng)陷入危機。Re/code報道稱，梅耶爾甚至已要求高管與公司簽訂協(xié)議，保證未來3至5年內(nèi)不會離職。

從目前的情況來看，最佳的解決辦法或許就是承認雅虎需要一位買家，而不是讓新首席執(zhí)行官接替梅耶爾，再制定一份新戰(zhàn)略。不過如何進行交易將會是一項非常復(fù)雜的工作。

分析師派克建議，雅虎應(yīng)當出售核心資產(chǎn)，保留阿里巴巴集團和雅虎日本的股權(quán)，以及目前持有的現(xiàn)金。這一構(gòu)想與Starboard在上周公開信中提出的方案異曲同工。正如《今日美國》記者約翰·希納爾（John Shinal）指出的那樣，當前最困擾的問題是雅虎核心資產(chǎn)的價值究竟是多少。

如果排除所持阿里巴巴集團和雅虎日本的股權(quán)，市場當前對雅虎核心資產(chǎn)的估值尚不及該公司手中持有的現(xiàn)金。Pivotal Research的分析師布萊恩·威斯納（Brian Wiesner）在10月底的投資者報告中稱，“按照分類加總估值法（sum-of-the-parts）計算，雅虎核心業(yè)務(wù)當前值每股3美元，排除債務(wù)后的現(xiàn)金價每股5美元。我們認為雅虎當前持有的雅虎日本和阿里巴巴集團股權(quán)每股價值29美元。”按照威斯納的算法，雅虎股價應(yīng)當在37美元。該公司股價周二報收于32.96美元。

Starboard并未把估值當做是問題。在致雅虎的信中，該公司稱：“我們認為，雅虎當前的現(xiàn)金貯備和出售核心資產(chǎn)的收益，可以通過股票回購、派息等免稅途徑返還給公司股東。”

不過哪家公司又會收購雅虎的核心資產(chǎn)呢？市場調(diào)研公司Gartner分析師羅伊·瓦爾德茲（Ray Valdes）認為，他不認為雅虎核心業(yè)務(wù)能夠在美國市場找到一位買家。在瓦爾德茲看來，雅虎核心業(yè)務(wù)的買家可能來自雅虎市場，但是只有在亞洲買家能夠擺布整個公司時，他們的收購才會變得有意義。

阿里巴巴集團和軟銀是經(jīng)常被提到的雅虎的兩位買家。軟銀目前持有著雅虎日本43%的股權(quán)。但是如果不能通過交易獲得公司股權(quán)，阿里巴巴集團不會對收購雅虎核心業(yè)務(wù)感興趣。而且阿里巴巴集團收購雅虎也將會面臨著美國監(jiān)管部門的詳查，因為一家中國公司會因為收購獲取到數(shù)以百萬計的美國電子郵箱賬戶。

去年，瑞士私人銀行Alternative Investment Management and Research曾向雅虎和軟銀致信，建議兩家公司進行合并。如今，來自谷歌的前同事尼科什·阿羅拉（Nikesh Arora）即將等待著出任軟銀首席執(zhí)行官，梅耶爾或許看到了出售整體公司的一絲希望。（在加盟雅虎之前，梅耶爾同樣曾在谷歌任職。）

雅虎投資人埃里克·杰克森（Eric Jackson）在去年的博客中曾指出，如果收購雅虎，軟銀將通過免稅交易獲得所持雅虎日本的剩余股權(quán)?；蛟S軟銀還可能伙同阿里巴巴集團共同完成交易，讓后者獲得被雅虎持有的公司股權(quán)。

無論未來發(fā)生什么樣的交易，相信都將會非常復(fù)雜，但這至少要比雅虎罷免首席執(zhí)行官，然后再尋覓一位新首席執(zhí)行官，緊接著經(jīng)歷更長時期的動蕩和又一個的復(fù)興計劃強得多。

BGC Partners的分析師科林·吉利斯（Colin Gillis）認為，整體出售雅虎如今已無法引起投資人的興趣。他說，“如果整體出售雅虎，很難釋放公司的全部價值。”該分析師認為，雅虎應(yīng)當先繼續(xù)進行分拆阿里巴巴集團股權(quán)的交易，然后再考慮出售的問題。

如果梅耶爾還強行執(zhí)行自己的復(fù)興偉業(yè)，那么她很可能會迫于投資人的壓力而離職，或者是直接遭到董事會的罷免。在這種情況下，雅虎長期投資人肯定會有一種似曾相識的感覺。