不到3年就在納斯達(dá)克上市，僅半年就開啟私有化進(jìn)程，準(zhǔn)備退市回歸A股，陌陌在上市和退市這兩件事上，都在互聯(lián)網(wǎng)的江湖上留下了屬于自己的傳說。

在資本市場(chǎng)的“急速”表現(xiàn)，讓陌陌在不少人的心中有了任性“投機(jī)者”的標(biāo)簽。但陌陌自2015年以來，較為亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，尤其是今年開始實(shí)行扭虧為盈，提高了資本對(duì)陌陌回歸A股的期待值。而且正如陌陌私有化材料所說的，社交概念在A股市場(chǎng)是稀缺資源。

在變現(xiàn)路徑上，陌陌的會(huì)員、游戲和廣告三駕馬車模式，和QQ的商業(yè)模式極為類似，但是在會(huì)員轉(zhuǎn)化率、變現(xiàn)水平等方面上依舊存在巨大差異，尤其是今年以來陌陌會(huì)員收入已經(jīng)呈現(xiàn)增長速度放緩的趨勢(shì)，挖掘新的付費(fèi)用戶較為乏力。

在三架馬車之外，娛樂和O2O也是陌陌想要拓展的新變現(xiàn)渠道。如果能順利回歸A股，陌陌或許在資本并購?fù)顿Y上變得十分積極。

但目前而言，陌陌私有化依舊面臨訴訟、資金、阿里和股市低迷等可能威脅，如果真如私有化材料中所提到的的，計(jì)劃2016年2月完成退市，留給陌陌的時(shí)間已然不多。

騰訊科技整理了陌陌股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層架構(gòu)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析、前景和風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容，方便業(yè)內(nèi)人士和投資人從全貌上對(duì)其重新認(rèn)識(shí)分析。

公司架構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)

根據(jù)陌陌遞交給SEC的文件顯示，北京陌陌科技有限公司成立于2011年7月。2011年11月，陌陌在英屬維京群島注冊(cè)了陌陌科技有限公司，陌陌是一家在開曼群島注冊(cè)成立的股權(quán)公司。2014年7月，陌陌科技被遷冊(cè)到開曼群島，更名為陌陌公司（Momo Inc）。

2011年12月Momo Inc成立了香港的全資子公司—陌陌科技香港有限公司。2012年3月，陌陌香港又成立了全資子公司北京陌陌信息技術(shù)公司。2013年5月，北京陌陌全資子公司成都陌陌科技有限公司，又在美國特拉華州成立了一家子公司，負(fù)責(zé)研究美國市場(chǎng)和開發(fā)新產(chǎn)品。

上市之前陌陌曾經(jīng)歷過四輪融資:2012年4月A輪，由經(jīng)緯中國主投; 2012年7月B輪，由阿里巴巴、經(jīng)緯中國和DST共同投資;2013年3月C輪，投資方為阿里巴巴、經(jīng)緯中國和DST等。

陌陌2014財(cái)年年報(bào)中提到，截至2014年12月31日，陌陌的員工總數(shù)為456人。而此前招股書中提到的2014年9月30日，陌陌的員工人數(shù)總計(jì)358人，其中317名員工在北京工作，30名員工在成都工作，11名員工在美國工作。具體業(yè)務(wù)而言，31人負(fù)責(zé)企業(yè)管理，148人負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)開發(fā)，59人負(fù)責(zé)人力資源和一般企業(yè)管理，120人負(fù)責(zé)銷售、市場(chǎng)營銷和客戶服務(wù)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)陌陌遞交給SEC的文件顯示，陌陌創(chuàng)始人唐巖在IPO前實(shí)際控股132,798,411股，占總股份的39.8%。除唐巖目前個(gè)人持有的29.2%股份，唐巖通過代理協(xié)議，代持其他幾位聯(lián)合創(chuàng)始人所擁有股份的投票權(quán)，使其個(gè)人投票權(quán)達(dá)到39.8%。

完成發(fā)行后，唐巖持有96,886,370股B類普通股，持股比例26.3%，投票權(quán)78%；董事李甬持有16,846,899股A類普通股，持股比例4.5%，投票權(quán)1.4%；聯(lián)合創(chuàng)始人兼聯(lián)席總裁雷小亮持股2.6%；聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO李志威持股2.2%；

主要機(jī)構(gòu)股東上，Alibaba Investment Limited將持有76,269,140股A類股，持股比例20.4%，投票權(quán)6.1%。

經(jīng)緯創(chuàng)投旗下Matrix Partners China II Hong Kong Limited將持有65,970,897A類股，占股比例17.3%，投票權(quán)5.3%。Rich Moon Limited持股比例5%，Sequoia Funds（紅杉資本）持股比例5%，投票權(quán)均是1.5%。

董事會(huì)及管理層

陌陌由前網(wǎng)易前總編輯唐巖于2011年3月份創(chuàng)建，李志威、雷小亮、李甬為聯(lián)合創(chuàng)始人。唐巖妻子張思川擔(dān)任陌陌美國業(yè)務(wù)總裁。

王力自2014年6月起任陌陌COO，此前為陌陌運(yùn)營總監(jiān)，負(fù)責(zé)公司運(yùn)營。 張曉松自2014年5月?lián)文澳癈FO（首席財(cái)務(wù)官）。

李志威是陌陌聯(lián)合創(chuàng)始人之一，自陌陌成立以來一直擔(dān)任首席技術(shù)官，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的整體技術(shù)架構(gòu)。此前他曾擔(dān)任網(wǎng)易財(cái)經(jīng)頻道技術(shù)總監(jiān)。雷小亮也是陌陌聯(lián)合創(chuàng)始人，2014年6月以來一直擔(dān)任公司聯(lián)席總裁，目前負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)。

李甬是陌陌聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2012年4月至今一直擔(dān)任董事。李甬除了陌陌公司董事外，還是在線教育APP猿題庫的創(chuàng)始人。

章敬平自2014年3月?lián)文澳奥?lián)席總裁，曾擔(dān)任多家大公司的法律顧問，并參與私募股權(quán)基金的設(shè)立和投資、并購、公司重組、國內(nèi)和海外IPO及中國企業(yè)的對(duì)外投資等事務(wù)。

張思川是公司首席執(zhí)行官唐巖的妻子， 2011年7月加入公司，負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，此后負(fù)責(zé)營銷策略和執(zhí)行。 自2012年4月以來擔(dān)任公司董事，2014年6月以來任公司美國業(yè)務(wù)總裁。

投資人董事有經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎、萬浩基，云峰資本的聯(lián)合創(chuàng)始人及主席虞峰，紅杉資本 全球執(zhí)行合伙人沈南鵬。自2013年10月以來擔(dān)任董事的吳永明是阿里巴巴集團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人之一。張鴻平是阿里巴巴集團(tuán)副總裁，也是阿里巴巴戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)的董事總經(jīng)理之一。

Venturous集團(tuán)的創(chuàng)始人兼董事長譚秉忠、長江商學(xué)院的會(huì)計(jì)學(xué)教授和副院長齊大慶任獨(dú)立董事。

私有化的最新進(jìn)展

2015年6月23日陌陌宣布，該公司董事會(huì)已經(jīng)收到了來自公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官唐巖、Matrix Partners China II Hong Kong Limited、紅杉資本中國投資管理公司（Sequoia Capital China Investment Management L.P）以及Huatai Ruilian Fund Management(以下統(tǒng)稱為“買方集團(tuán)”)等方面的日期為2015年6月23日的非約束性私有化要約。

擬以每股美國存憑證18.90美元的現(xiàn)金價(jià)格收購買家集團(tuán)在陌陌公司中未持有的全部發(fā)行在外的A類普通股。這一價(jià)格比陌陌公司股票在6月22日（在上述要約提出之日前的最后一個(gè)交易日）的收盤價(jià)格高出20.5%。

買方集團(tuán)及其附屬機(jī)構(gòu)目前共持有陌陌公司所有發(fā)行和流通股票的47.8%左右，約占公司總投票權(quán)的84.1%。

值得注意的是，持股20.4%的阿里巴巴，并沒有加入到買方集團(tuán)。按照目前的買方集團(tuán)持股來看，陌陌私有化需要收購包括阿里在內(nèi)的近50%股份，以18.9美元來算，整個(gè)私有化超100億人民幣的資金。

騰訊科技曾在9月獲得一份關(guān)于陌陌私有化材料，材料透露，陌陌醞釀在2016年2月完成退市，當(dāng)年8月拆除VIE架構(gòu)，在2017年戰(zhàn)略新興板/創(chuàng)業(yè)板IPO。

在材料中，陌陌主打首只社交股回歸的概念，宣稱自己是中國第三大移動(dòng)社交APP。投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，騰訊回歸A股可能性極低，人人網(wǎng)已處于二線梯隊(duì)，新浪微博處于媒介屬性，且日趨衰微，這意味著未來3到5年，陌陌都會(huì)是A股移動(dòng)社交“獨(dú)角獸”公司，稀缺資源代表旺盛的投資需求和成長高估值和流動(dòng)性。

i美股投資總監(jiān)Ricky的看法是，陌陌私有化雖然目前沒有對(duì)外披露太多消息，但是私有化肯定是會(huì)做完的。阿里的態(tài)度比較關(guān)鍵，阿里不加入買方集團(tuán)，陌陌私有化募集資金的壓力會(huì)較大。但是如果阿里加入，私有化所需資金會(huì)大幅縮小，加上陌陌才上市半年，流通的adr很少，基本上只需要把ipo發(fā)行的股票收回來就行了。

陌陌2014年12月11日上市，發(fā)行數(shù)量為1600萬股，發(fā)行價(jià)格為13.5美元，實(shí)際募集資金為20088萬美元。

而阿里是否存在趁機(jī)退出的可能性，Ricky 認(rèn)為概率比較低， 陌陌作為中國移動(dòng)社交難得可以在騰訊以外冒尖的公司，對(duì)阿里來說戰(zhàn)略意義重大。 阿里如果參與私有化，也會(huì)降低陌陌私有化降價(jià)的可能性。

經(jīng)營狀況

陌陌是一款基于地理位置的移動(dòng)社交產(chǎn)品，立足于陌生人交友，非強(qiáng)關(guān)系社交，產(chǎn)品通過提供查找附近的人、附近的群組、附近的留言、附近的活動(dòng)等功能，為用戶創(chuàng)造交友環(huán)境。

2013年6月 ，陌陌添加會(huì)員服務(wù)及表情商城的功能；9月推出“到店通”服務(wù)，允許線下商戶根據(jù)地理位置進(jìn)行廣告投放；11月上線了代理的首款聯(lián)運(yùn)游戲。2015年1月增加禮物商城功能，試水社會(huì)化電商；2月后，陌陌與58同城達(dá)成合作，開通“同城服務(wù)”接口；并在同月推出首款自研游戲《陌陌熊熊消》。

依靠社交關(guān)系建立和用戶，目前陌陌已建立起了會(huì)員訂閱服務(wù)、移動(dòng)游戲和移動(dòng)營銷服務(wù)為主的營收模式，并在2015年9月，推出了互動(dòng)式音樂直播服務(wù)“陌陌現(xiàn)場(chǎng)”。

陌陌現(xiàn)場(chǎng)之外，唐巖透露 O2O業(yè)務(wù)也是陌陌將來要布局的重點(diǎn)，而基于地理位置分享型的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也是陌陌將進(jìn)行探索的重點(diǎn)，例如拼車以及類似于美國短租網(wǎng)站Airbnb的異地旅游服務(wù)。

1、營收和成本雙增長

陌陌第三季度凈營收為3750萬美元，比去年同期的1230萬美元增長了204%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長。

同時(shí)成本在2015年也表現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢(shì)。2015年第三季度成本與開支為4010萬美元，比去年同期的2710萬美元增長了48%。

成本持續(xù)增長的原因有股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出等人員相關(guān)成本增加，營銷開支增加，基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)支出增加和支付渠道費(fèi)用的增加等。

在兩個(gè)季度扭虧為贏之后，第三季度陌陌再次出現(xiàn)凈虧損。對(duì)此，二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，陌陌CFO張曉松就曾進(jìn)行了預(yù)警，“三季度，陌陌還將發(fā)布視頻方面的產(chǎn)品，推廣費(fèi)用也會(huì)維持較高水平，對(duì)利潤率將產(chǎn)生影響。”

2、賺錢靠會(huì)員、廣告和游戲

就第三季度的營收情況而言，3750萬美元的凈營收，其中會(huì)員訂閱服務(wù)營收1600萬美元，移動(dòng)游戲營收為950萬美元，移動(dòng)營銷服務(wù)營收為1080萬美元。會(huì)員、廣告和游戲三項(xiàng)營收加起來為3630萬美元，占到了總營收的96.8%。

會(huì)員訂閱服務(wù)依舊是陌陌營收的最大來源，比去年同期的910萬美元增長了76%。增長的主要是由于陌陌會(huì)員人數(shù)的增長，以及由于在2015年6月引入SVIP套餐導(dǎo)致收費(fèi)用戶的平均營收增加。

截至2015年9月30日，陌陌會(huì)員人數(shù)從一年前的230萬人增加至330萬。SVIP（旗艦會(huì)員）比一般陌陌會(huì)員享有更多的特權(quán)，在價(jià)格上，12個(gè)月的旗艦會(huì)員為298，差不多是普通陌陌會(huì)員的近3倍。

游戲也占到了總營收的25.3%。三季度移動(dòng)游戲營收為950萬美元，比去年同期的250萬美元增長287%，比二季度770萬增加了23.4%。自營游戲數(shù)量的增加和活躍玩家用戶的增長是主要推動(dòng)力。第三季度游戲活躍玩家數(shù)量增長至640萬人，而去年同期為310萬人。

陌陌三駕馬車中表現(xiàn)最亮眼的是移動(dòng)營銷，第三季度移動(dòng)營銷服務(wù)營收為1080萬美元，而去年同期為30萬美元，實(shí)現(xiàn)跨越式增長。陌陌認(rèn)為升級(jí)的營銷系統(tǒng)對(duì)于競(jìng)標(biāo)人的數(shù)量和有效千人成本（CPM）都有促進(jìn)作用。除此之外就是，廣告展示橫幅的收入增長和來自阿里巴巴和58同城的移動(dòng)營銷收入。

3、布局娛樂和O2O

2015年9月份，陌陌推出了音樂直播平臺(tái)“陌陌現(xiàn)場(chǎng)”，模式是簽約職業(yè)歌手，采用直播演唱、粉絲發(fā)彈幕、贈(zèng)送虛擬禮物等形式，打造“線上演唱會(huì)”。由《我是歌手》原音樂總監(jiān)梁翹柏?fù)?dān)任首席內(nèi)容官。

雖然在三季度財(cái)報(bào)中，陌陌并未披露關(guān)于陌陌現(xiàn)場(chǎng)的在線人數(shù)和營收等情況，僅僅簡(jiǎn)單提到付費(fèi)表情和陌陌現(xiàn)場(chǎng)在內(nèi)的其他服務(wù)營收達(dá)到120萬美元。

但是可以確認(rèn)是，陌陌對(duì)這款產(chǎn)品寄予厚望，內(nèi)部將陌陌現(xiàn)場(chǎng)定位為戰(zhàn)略性產(chǎn)品。陌陌CEO唐巖解釋做這款產(chǎn)品的考慮在于，看到了移動(dòng)社交平臺(tái)與在線娛樂服務(wù)相結(jié)合的協(xié)同效應(yīng)以及巨大的市場(chǎng)潛力。

從模式來看，如果陌陌現(xiàn)場(chǎng)真的能成功，或許對(duì)陌陌提高用戶粘度，突破已經(jīng)放緩的會(huì)員收入以及沒有太大起色的禮物商城起到幫助，并且直播平臺(tái)在今年一直都是被資本市場(chǎng)熱捧的概念。

據(jù)唐巖透露，基于之前兩個(gè)月的運(yùn)營，陌陌正在收集和分析用戶數(shù)據(jù)和反饋，并做出相應(yīng)的業(yè)務(wù)布局，具體計(jì)劃將在未來幾個(gè)月逐步出臺(tái)。

除了娛樂之外，O2O也是陌陌拓寬營收來源的重要立足點(diǎn)。陌陌表示已經(jīng)和潛在合作伙伴進(jìn)行了緊密聯(lián)系，合作伙伴可能是58同城、阿里巴巴，也可能是相關(guān)品類的O2O服務(wù)企業(yè)。

O2O具體品類上，到家類服務(wù)和外賣O2O都是陌陌有野心去拓展的領(lǐng)域。并且唐巖表示，他還對(duì)基于地理位置分享型經(jīng)濟(jì)感興趣，例如拼車，以及類似于美國短租網(wǎng)站Airbnb的異地旅游服務(wù)。

4、想投O2O公司

雖然目前陌陌還沒有開展投資計(jì)劃披露，但如果能順利回歸A股，在目前講故事的大趨勢(shì)下，陌陌會(huì)更加積極地進(jìn)行資本操作。

陌陌CFO張曉松曾提到，陌陌在專注研發(fā)活動(dòng)的投資，技術(shù)，自研發(fā)游戲外，同時(shí)也會(huì)尋找戰(zhàn)略并購目標(biāo)。

“雖然目前陌陌并沒有候選的上游或下游公司。如果有機(jī)會(huì)，陌陌會(huì)仔細(xì)評(píng)估并購機(jī)會(huì)，也會(huì)投資早期初創(chuàng)公司，以進(jìn)行良好定位。尤其是在不同的垂直市場(chǎng)領(lǐng)域”。張曉松表示，“只要他們與我們公司業(yè)務(wù)相關(guān)，我們就會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略投資這些新公司”。

具體而言，陌陌認(rèn)為與自己產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的公司，主要分為兩個(gè)層面：

第一，陌陌關(guān)注的是能夠?yàn)樯缃黄脚_(tái)提供內(nèi)容的公司，例如一些能夠增強(qiáng)用戶之間互動(dòng)的社交內(nèi)容，這其中也包括了游戲。

第二，能夠幫助陌陌在商業(yè)化過程中彌補(bǔ)短板的公司，包括一些初期的O2O的公司，都是在陌陌的考慮范圍之內(nèi)。

就陌陌的戰(zhàn)略規(guī)劃而言，娛樂相關(guān)和共享經(jīng)濟(jì)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)公司，可能也將成為投資重點(diǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月30日，陌陌公司持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物和定期存款為4.456億美元。

風(fēng)險(xiǎn)

1、會(huì)員收入增長放緩

雖然陌陌會(huì)員訂閱收入依舊保持增長態(tài)勢(shì)，但是2015年以來，增長速度出現(xiàn)明顯放緩，環(huán)比增長比例已經(jīng)回落到15%以下，甚至兩個(gè)季度出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。

截至2015年9月30日，會(huì)員人數(shù)從一年前的230萬人增加至330萬，而2015年9月，陌陌月活躍用戶數(shù)量為7300萬人，會(huì)員人數(shù)占活躍用戶比例僅為4.52%。以兩億的注冊(cè)用戶來算，會(huì)員所占比例為1.65%。在挖掘新的付費(fèi)用戶上依舊沒有出現(xiàn)特別好的解決辦法。

2、私有化回歸困難重重

在陌陌公告宣布收到私有化要約后，美國律師事務(wù)所Levi &Korsinsky， LLP就向陌陌股東發(fā)出通知書，表示已經(jīng)開始對(duì)陌陌私有化提議的公平性展開調(diào)查。調(diào)查內(nèi)容涉及買方團(tuán)體有無利用其地位以不公平的價(jià)格收購陌陌股票。

除了可能面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)外，阿里巴巴是否加入買方集團(tuán)，也給私有化帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。如果阿里不加入買方集團(tuán)，陌陌私有化的資金壓力會(huì)比較大。另外在優(yōu)酷土豆被阿里巴巴全資收購后，市場(chǎng)也開始猜測(cè)微博和陌陌是否也會(huì)成為下一個(gè)被收購的對(duì)象。

即使私有化回歸，目前股市整體表現(xiàn)并不好，陌陌是否能達(dá)到回歸的預(yù)期也是未知之?dāng)?shù)。

3、O2O拓展存在短板

在最新的商業(yè)化嘗試中，陌陌開始嘗試O2O，推出到店通業(yè)務(wù)，借力于投資者阿里巴巴，陌陌也在逐漸向電商和O2O方向、移動(dòng)營銷等方面轉(zhuǎn)變。

但O2O領(lǐng)域，百度、騰訊和阿里都已經(jīng)布局多年，在陌陌所希望拓展的外賣O2O和到家服務(wù)的品類上，已經(jīng)有大眾點(diǎn)評(píng)和美團(tuán)的合并，以及58和趕集的合并，競(jìng)爭(zhēng)壓力巨大。

另外O2O領(lǐng)域經(jīng)歷前幾年的過度狂熱，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入寒冬死亡期。并且該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者細(xì)分程度比較大，專業(yè)化程度也非常高。

4、約炮神器繼續(xù)限制發(fā)展

雖然現(xiàn)在在各種場(chǎng)合中，唐巖和陌陌都極力在撇清與“約炮”的關(guān)系，一直在強(qiáng)調(diào)陌陌是基于LBS去開拓業(yè)務(wù)，各種約會(huì)不過是LBS產(chǎn)生的功能之一。包括最新的版本也在主打興趣標(biāo)簽功能，往半熟人社區(qū)發(fā)展，減弱陌生人社交概念。

但是約炮神器的概念依舊是大眾群體對(duì)陌陌的普遍認(rèn)識(shí)或者第一標(biāo)簽，陌陌進(jìn)一步拓展用戶群體以及提高用戶粘性仍然存在陰影，而用戶粘性又將影響陌陌接下來的商業(yè)化變現(xiàn)。一旦熟人社交屬性加強(qiáng)，陌陌又將直面微信和QQ的強(qiáng)壓。