如果說“小米加步槍”的精神成就了小米的現(xiàn)在，那么“夢想加估值”的故事能否成全小米的未來？

這兩天，雷軍又出來講故事了。在一次“我看未來20年”的主題分享會上，雷軍發(fā)表了萬言講話，從四年前創(chuàng)業(yè)之初的“小米加步槍”到未來三五年的“問鼎世界第一”，激情洋溢，壯志在胸。之后發(fā)言文稿更是傳遍了各大媒體，在微博和微信朋友圈也被轉(zhuǎn)瘋了。依常理，創(chuàng)始人煽情的故事背書之后，一定會有大事要發(fā)生，果不其然，一則小米擬以400億美元的估值尋求融資的消息不脛而走，一場關于小米值不值400億美元的大討論就此掀開。

到底值不值400億美元呢？還記得兩年前小米估值40億美元的時候，就一度讓整個業(yè)界嘩然，誰曾想，兩年后竟又翻了10倍，怎能不叫人心生艷羨？不過，二郎認為值不值的定論，話語權(quán)在投資人，資本游戲本來就是一個愿打一個愿挨，只要買賣雙方你情我愿，又何來貴賤之分？公眾應該思考的是，為什么說它值，值在哪里？為什么說它不值，不值在何處？在值與不值的背后又隱藏著什么？

一、值400億美元的理由

從數(shù)據(jù)上看，小米正處在高速增長期。2014年上半年交出了2611萬臺，330億銷售額的好成績，下半年第三季度1730萬臺的出貨量，讓小米成為國內(nèi)銷量超過三星的手機品牌，更是爬上了全球出貨量季軍的寶座，全年6000萬的目標也毫無懸念。在整個手機行業(yè)不太景氣的大背景下，小米能取得這樣的驚人成績，足以讓人對小米的未來滿懷信心，媒體也一度稱小米在狂奔，根本停不下來。有知乎網(wǎng)友從PE(市盈率）和PEG（市盈率相對盈利增長比率）的角度分析稱：“2014年全年，小米營收預計會有792億，行業(yè)利潤率一般在10%-15%，就算15%的話，小米的利潤應在120億左右，PE 應該在20，同比各大互聯(lián)網(wǎng)公司的PE，騰訊53、百度45、奇虎、facebook 97，小米的20還略低了。很顯然，數(shù)據(jù)會用一條向上爬行的曲線，助長投資人的信心。

但，除了光鮮的數(shù)據(jù)，小米為什么被投資人無條件看好呢？一、投資人懼怕互聯(lián)網(wǎng)的未來：小米宣稱，取得如今成績的秘訣在于用互聯(lián)網(wǎng)的方式做手機，雷軍也曾經(jīng)在多個場合說要相信互聯(lián)網(wǎng)的力量，在投資人眼中，這種互聯(lián)網(wǎng)的顛覆性力量充滿了太多的未知和可能性。有太多背書的好故事，比如：雕爺牛腩，開店僅兩月，就拿到了4個億的估值，據(jù)雕爺透露，河貍家也僅僅用半年的時間就獲得了10個億的估值?；ヂ?lián)網(wǎng)顛覆性的力量，讓資本市場的人越來越“搞不懂”了，在互聯(lián)網(wǎng)的土壤里，遍地都在放衛(wèi)星，投資人對互聯(lián)網(wǎng)概念的企業(yè)都會換一套邏輯估值。小米之所以被看好和其踐行的互聯(lián)網(wǎng)思維商業(yè)模式大為關聯(lián)。二、投資人篤信用戶決定未來：在產(chǎn)品多如牛毛，創(chuàng)業(yè)項目雨后春筍般冒出來的當下，除了有互聯(lián)網(wǎng)的概念，一個企業(yè)的生命力和其內(nèi)在的驅(qū)動力直接正相關，純粹靠產(chǎn)品驅(qū)動，市場有競品一路模仿、抄襲著跟進，想像空間不夠，純粹靠市場驅(qū)動，眼下的熱銷不能代表未來銷路就一定好。小米的最大內(nèi)核在于用戶，讓用戶決定自己用什么產(chǎn)品，小米通過MIUI系統(tǒng)，更是聚集了7000萬用戶的生態(tài)圈，有了用戶，就有了小米的獨立電商平臺，還有了持續(xù)增進的市場供需，也就有了創(chuàng)造無限可能的想象力。

二、不值400億美元的道理

有很多，認為小米不值400億美元的聲音，這些聲音表達的更多是一種隱憂和焦慮。你很難想象，成立僅4年的小米竟超過了已有30年歷史的聯(lián)想，你更不敢去想，連笑傲數(shù)碼江湖數(shù)十年的索尼也已被超越。這樣做比較本身邏輯上是存在問題的，就跟你把一個20歲的小伙和一個40歲的中年人比較一樣，誰厲害當然是40歲的，有資金實力，有處世經(jīng)驗，更有多方資源，誰更值錢，一定是20歲，什么都可以沒有，有年輕的資本就夠了。

正值壯年的小米，為何不被輿論看好呢？一、發(fā)展太快，4年400億美元的估值意味著小米要經(jīng)受更多艱巨的考驗，有些可以用資本解決，有些只能依托時間沉淀。比如：專利匱乏問題，專利可以通過資本收購的方式增進，但這個代價一般會比較大，谷歌為了專利，當初收購摩托，花費了足足125億美元，小米并沒有合適的收購對象，現(xiàn)在也并不具備實力。又比如：技術瓶頸問題，小米在處理器、內(nèi)存、顯示屏等供應鏈環(huán)節(jié)，缺乏技術基因，也沒有自主掌控力。這些問題主要是發(fā)展太快，積累不足造成的，小米有很多硬傷因為時間的沉淀問題都會一直存在。二、太過概念化，小米的宏圖大志并非在硬件上賺錢，而是靠硬件+軟件+服務的鐵人三項模式，這樣會讓小米的獨立電商生態(tài)，持續(xù)穩(wěn)定的運轉(zhuǎn)下去，但問題來了？號稱生態(tài)鏈相對成熟的蘋果做到如此了么？蘋果大部分營收來源還是毛利率高的硬件銷售，所謂的系統(tǒng)服務盈利，軟件分發(fā)分成暫時還無法成為主力。三、平臺病，小米主打的爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略固然沒什么問題，但小米在生態(tài)上的布局，（手機、平板、電視、手環(huán)等）相對太過于分散，何況，雷軍還有將小米模式復制一百家的大情懷，這個包袱會不會忒大了？

三、誰在捧殺小米？

無論是積極的方向的看好，還是消極層面的隱憂，小米都有值或不止400億美元的道理，但若客觀評價，小米在資本市場上的估值是過于冒進的?，F(xiàn)在的小米有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利能力，本可以延遲融資，過快的資本注入，對小米來說是一個機會但也是一個累贅。別忘了，雷軍此前稱小米5年內(nèi)不考慮上市。誰敢保證，未來五年內(nèi)，小米的銷售數(shù)據(jù)一直是看漲的，誰又能確保小米拉的過長的戰(zhàn)線不會成為制約小米發(fā)展的掣肘呢？要知道，在公開上市前的故事怎么寫尤為重要，就像阿里巴巴之于雅虎的牽絆一樣。何況小米，迎著風口而飛，過了非理性發(fā)展的階段很難說不會回落，在公開募資前的變數(shù)問題將成為小米最大的挑戰(zhàn)。

那么，小米的冒進是為何造成的？除了自身快速的發(fā)展原因之外，很大一部分原因是，社會上流傳一種畸形的過分解讀小米的思潮。狂熱程度超乎你的想象，一大批焦慮轉(zhuǎn)型升級的傳統(tǒng)企業(yè)主，視小米為成功的典范，死盯著小米向小米取經(jīng)。從上商學院培訓，再到小米公司實地走訪學習，從互聯(lián)網(wǎng)思維到參與感，再到社群經(jīng)濟，每一個新生名詞背后都藏著一大批焦慮轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)的期許。一大批的互聯(lián)網(wǎng)培訓專家，在各種商學院、EMBA上鼓吹小米成功的案例。舉個例子，這頭，雷軍還飽含期待稱明后年要進軍世界500強，那頭，商學院教授李善友早已用小米500強的成功案例和其他傳統(tǒng)企業(yè)做對比了，稱：“小米成為500強，5年，BAT成為500強，15年，華為聯(lián)想成為500強，30年”。誰在鼓吹，誰在接受靈魂洗禮，顯然，不僅僅是商學院教授，而是隨著互聯(lián)網(wǎng)思維熱引發(fā)的一波“小米成功學”解讀熱潮。這種熱潮，短時間內(nèi)看，有助于讓小米的成功為更多地傳統(tǒng)企業(yè)所學習，長遠看，繁榮之態(tài)下面其實暗含小米被“捧殺”的危機。