投資要點(diǎn)

本篇報(bào)告與市場(chǎng)上其他報(bào)告的不同之處:我們較為系統(tǒng)的分析了公司從傳統(tǒng)智能交通領(lǐng)域向智慧城市新藍(lán)海切入過程中,公司所具備的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來戰(zhàn)略定位、商業(yè)模式轉(zhuǎn)型路徑三方面內(nèi)容。總體而言,我們認(rèn)為未來智慧城市大發(fā)展將為公司開辟新市場(chǎng)、樹立新定位、轉(zhuǎn)型新模式提供重要戰(zhàn)略性機(jī)遇,看好公司未來持續(xù)高速成長(zhǎng)性。

開辟新市場(chǎng):公司控股股東華錄集團(tuán)的央企背景將極大助力公司與地方政府深度合作,集團(tuán)在信息消費(fèi)領(lǐng)域的豐富資源將有效豐富公司智慧城市產(chǎn)品線,未來憑借“國(guó)家隊(duì)”身份強(qiáng)勢(shì)切入智慧城市萬億新藍(lán)海,公司的成長(zhǎng)空間被大大拓展。

樹立新定位:公司將以智慧城市頂層設(shè)計(jì)者及總包商角色來把握價(jià)值鏈核心環(huán)節(jié),并獨(dú)立承擔(dān)城市運(yùn)營(yíng)管理中心、智能交通等子項(xiàng)目的實(shí)施,其余子項(xiàng)目通過政府采購(gòu)程序分包給其他企業(yè),進(jìn)而集中資源構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

轉(zhuǎn)型新模式:公司未來將推進(jìn)傳統(tǒng)單一工程模式向BT/BOT建設(shè)模式、PPP公私合營(yíng)模式等新興業(yè)務(wù)模式拓展,以實(shí)現(xiàn)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)新模式,其中智慧云亭、手機(jī)客戶端、云中心及大數(shù)據(jù)中心的打造將加速公司向綜合運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型的步伐。

綜合分析公司智慧城市新業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?結(jié)合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)趨勢(shì),我們認(rèn)為公司價(jià)值被明顯低估,以下重點(diǎn)分析我們區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn):

區(qū)別1:15年智慧城市建設(shè)力度有望超預(yù)期。經(jīng)過過去兩年摸索和發(fā)酵,15年年底將迎來第一批智慧城市試點(diǎn)城市建設(shè)的驗(yàn)收期限,面對(duì)考核壓力各地政府智慧城市建設(shè)力度有望超預(yù)期。

區(qū)別2:公司未來發(fā)展速度有望超預(yù)期。自公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來,在智能交通業(yè)務(wù)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)的同時(shí),公司及集團(tuán)簽訂的智慧城市框架協(xié)議已涉及20多個(gè)城市,一年多時(shí)間簽訂20多億合作協(xié)議,未來3年簽約城市有望達(dá)到100個(gè),且單個(gè)城市簽約金額有不斷提升趨勢(shì),故我們認(rèn)為公司未來高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望超市場(chǎng)預(yù)期。

區(qū)別3:河北項(xiàng)目只會(huì)遲到不會(huì)缺席,未來超預(yù)期的又一因素。12年7月公司與河北省政府簽訂的24億合作協(xié)議由于BT模式支付問題一直未能落實(shí),未來該項(xiàng)目將采用正常項(xiàng)目招投標(biāo)方式,對(duì)此市場(chǎng)一再調(diào)低預(yù)期。然而,建設(shè)模式改變并不代表公司不再參與河北項(xiàng)目,相反我們認(rèn)為隨著各部門審批準(zhǔn)備工作趨于結(jié)束,河北項(xiàng)目距離落地時(shí)間越來越近,而一旦項(xiàng)目落地將成為超市場(chǎng)預(yù)期的又一因素。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為75.54%、99.95%、94.19%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51、1.03、2.00元?；诠驹谥腔鄢鞘薪ㄔO(shè)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)及標(biāo)桿地位,我們認(rèn)為公司未來有望復(fù)制傳統(tǒng)智能交通業(yè)務(wù)的成功發(fā)展路徑,走上一條持續(xù)、高速、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展新道路,故給予公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)45元,對(duì)應(yīng)44*15PE、23*16PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示。地方政府融資行為受約束導(dǎo)致的政策及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);與地方政府簽約協(xié)議落實(shí)不到位的風(fēng)險(xiǎn);未來走集團(tuán)化發(fā)展模式的人員管控風(fēng)險(xiǎn)。