光伏上市公司的定增和債券發(fā)行大多集中在去年，且數(shù)額不小。而今年以來(lái)，包括定增和發(fā)債在內(nèi)的直接融資企業(yè)數(shù)目依然很大，這或許與去年秋季之后光伏市場(chǎng)的火爆不無(wú)關(guān)系，各家公司都在加大電站投入及生產(chǎn)基地建設(shè)規(guī)模。

但是，隨著限電、客戶(hù)協(xié)調(diào)及公司經(jīng)營(yíng)本身變化等影響，本來(lái)募投的項(xiàng)目突然被取消，甚至還有企業(yè)一邊說(shuō)經(jīng)營(yíng)“缺錢(qián)”要補(bǔ)充流動(dòng)資金，一邊還在投資理財(cái)。

包括債券和股權(quán)兩種形式的“直接融資”是資本市場(chǎng)的重要功能之一，解決了企業(yè)資金籌措的難題。此外，光伏企業(yè)如今在銀行貸款部門(mén)并不受追捧，如果一家公司能在A股上市，其品牌影響力也會(huì)影響銀行的評(píng)判，在短期和長(zhǎng)期貸款、授信等方面給予便利。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已做直接融資的光伏企業(yè)包括了京運(yùn)通、愛(ài)康科技、向日葵、協(xié)鑫集成、隆基股份等。

以上市時(shí)間較長(zhǎng)的特變電工為例，從1997年6月18日進(jìn)入A股市場(chǎng)以來(lái)，借助于資本市場(chǎng)近20年，總計(jì)融資了378.391億元，首發(fā)、發(fā)債和股權(quán)融資等直接融資額189.17億元，占整體募資額的49.99%;間接融資為189.2179億元(其中新增貸款為60.0259億元，新增長(zhǎng)期貸款129.1億元)。

新上市4年多的隆基股份也不例外。短短幾年累計(jì)募資額高達(dá)45.772億元，除了首發(fā)15.75億元之外，股權(quán)再融資19.6億元，發(fā)債融資10億元。隆基股份也在數(shù)年時(shí)間從原來(lái)并不出名的單晶硅片廠商一躍成為行業(yè)中不可忽視的一股力量。

但是，在融資過(guò)程中及完成后，都會(huì)有各種問(wèn)題令投資者不解。

近期，京運(yùn)通接到了上交所的問(wèn)詢(xún)函件，此前進(jìn)行定增21.55億元的募投項(xiàng)目發(fā)生了變更，需上報(bào)變更募資投向的具體原因、變更必要性、啟動(dòng)募投項(xiàng)目時(shí)的可行性論證是否充分等內(nèi)容。

京運(yùn)通的原計(jì)劃是，將募投資金用于嘉興-海寧地區(qū)50MW屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，嘉興-平湖地區(qū)50MW屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目,嘉興-桐鄉(xiāng)地區(qū)50MW屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，年產(chǎn)300萬(wàn)套國(guó)V高效凈化汽車(chē)尾氣的稀土催化劑項(xiàng)目，部分資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，今年7月23日，京運(yùn)通的一則公告讓投資者有些驚訝，其終止實(shí)施部分定增募投項(xiàng)目，并將節(jié)余資金5.12億元永久補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公告顯示，截至目前，原計(jì)劃定增募投的嘉興地區(qū)計(jì)劃規(guī)模合計(jì)150MW的三個(gè)分布式光伏電站實(shí)際只完成109MW，而公司決定不再實(shí)施剩余的41MW。

這一幕似曾相識(shí)。2015年，隆基股份做了一場(chǎng)定向增發(fā)。錢(qián)拿到后同樣調(diào)整了募投計(jì)劃。而愛(ài)康科技因部分并網(wǎng)項(xiàng)目變化，也出現(xiàn)了變更募集資金用途的情況。

到底是什么原因使這些公司紛紛改變了初衷?

原來(lái)，部分地面或者屋頂電站項(xiàng)目因限電原因無(wú)法實(shí)施，而有的企業(yè)前期也準(zhǔn)備不足，甚至企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃發(fā)生變更、客戶(hù)經(jīng)營(yíng)變化也較大等原因，都造成了募投方向的重大調(diào)整。

愛(ài)康科技就在解釋終止甘肅酒泉項(xiàng)目時(shí)說(shuō)，“(其)立項(xiàng)后，酒泉地區(qū)發(fā)生了較為嚴(yán)重的棄光限電問(wèn)題，公司認(rèn)為2016年酒泉地區(qū)限電形勢(shì)依然嚴(yán)峻、預(yù)計(jì)甘肅酒泉項(xiàng)目建成后短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。”

隆基股份也曾指出，其銀川隆基2GW單晶硅片項(xiàng)目的實(shí)施方式“由新建廠房變更為使用西安隆基、無(wú)錫隆基現(xiàn)有廠房”;同時(shí)，由于切片機(jī)選型的調(diào)整，將原采購(gòu)的“124臺(tái)”切片機(jī)購(gòu)置計(jì)劃變?yōu)椴少?gòu)“94臺(tái)”新型切片機(jī)，一輪定向募資下來(lái)，拿到了19.2億元的資金凈額，尚未使用的募資金額在2015年年底還有6.17億元。

而對(duì)于補(bǔ)充流動(dòng)資金方面，質(zhì)疑也同樣存在。

此前，京運(yùn)通在已擁有15億元閑置募集資金的情況下還要進(jìn)行5.12億元的補(bǔ)充流動(dòng)資金，與隆基股份的情況如出一轍。2015年7月，隆基股份通過(guò)了將部分閑置資金用于理財(cái)投資的議案，但公司依然在新一輪再融資申請(qǐng)中稱(chēng)自己的流動(dòng)資金不足，要進(jìn)行補(bǔ)充，“2015年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.1397億元，公司流動(dòng)資金缺口較大。雖然公司通過(guò)采取加快資金周轉(zhuǎn)、利用銀行貸款融資、融資租賃以及實(shí)際控制人股票質(zhì)押融資等一系列措施補(bǔ)充流動(dòng)資金，但流動(dòng)資金緊張的狀況未得到根本緩解。”

對(duì)于上述現(xiàn)象，京運(yùn)通解釋道：募投項(xiàng)目的投入是陸續(xù)進(jìn)行的，工程付款有一定周期性，為了盡可能提高資金使用效率，公司陸續(xù)使用閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)了銀行理財(cái)產(chǎn)品。公司購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品均為30天~103天的短期產(chǎn)品，將暫時(shí)閑置的部分募投資金進(jìn)行現(xiàn)金管理能夠獲得一定的投資效益，不會(huì)影響募集資金投資項(xiàng)目的正常實(shí)施，不存在變相改變募集資金用途的行為。

充分利用資本市場(chǎng)融資，進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、投入新的電站項(xiàng)目無(wú)可厚非，這也是資本市場(chǎng)的主要功能之一。但是一位基金從業(yè)者表示，在融資方面證監(jiān)會(huì)正在從嚴(yán)管理，企業(yè)本身也應(yīng)嚴(yán)格控制資金的流向。

一位上市企業(yè)負(fù)責(zé)人則對(duì)記者說(shuō)，好的項(xiàng)目會(huì)毫不猶豫去做融資，但融資來(lái)的錢(qián)也是沉甸甸的，“這方面我們比較謹(jǐn)慎。”

有媒體報(bào)道稱(chēng)，近期證監(jiān)會(huì)官員在保薦機(jī)構(gòu)專(zhuān)題培訓(xùn)會(huì)議上指出，企業(yè)再融資募集所得資金不鼓勵(lì)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，并需詳細(xì)披露募集資金的實(shí)際投向。