面對近期愈演愈烈的P2P跑路潮，趕緊忘掉“法無禁止即為可”的無監(jiān)管幻想吧，監(jiān)管部門對于金融這個外部性極大的領(lǐng)域當(dāng)然是“法有授權(quán)即可為”。趕時髦借用2014年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者梯若爾的話，監(jiān)管是一個復(fù)雜的課題，因?yàn)橐环矫娌荒苓^于嚴(yán)格而打擊到企業(yè)家精神，同時還需要有強(qiáng)勢政府，勇于實(shí)施監(jiān)管。

現(xiàn)在的中國P2P市場面臨的監(jiān)管問題正是如此，金融的跨期特點(diǎn)讓龐氏騙局成為永遠(yuǎn)也躲不開的陰影。即便是P2P從業(yè)者也希望監(jiān)管部門趕緊劃定具體監(jiān)管規(guī)則，好在資產(chǎn)規(guī)模為王的金融領(lǐng)域內(nèi)迅速成長，爭取早日可以挺起腰桿靠存量規(guī)模說話，而不是整天拿一年內(nèi)流轉(zhuǎn)數(shù)次的流量規(guī)模吸引眼球。

盡管早早就有了P2P行業(yè)的“四條紅線”（明確平臺的中介性質(zhì)，明確平臺本身不得提供擔(dān)保，不得將歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾資金），我仍然認(rèn)為P2P監(jiān)管面臨極大的困難。而這種困難可能集中在以下三個方面：一是P2P行業(yè)水面下的民間借貸，二是P2P行業(yè)本身的運(yùn)行特點(diǎn)，三是基于P2P行業(yè)的各種創(chuàng)新?？梢钥闯鯬2P監(jiān)管在目前一行三會體系下或許是一項不可能的任務(wù)。

一是P2P行業(yè)水面下的民間借貸。

P2P這個行業(yè)并不是突然憑空產(chǎn)生的，這個產(chǎn)業(yè)的背后是龐大的民間借貸。根據(jù)西南財大的調(diào)查數(shù)據(jù)，2013年中國家庭民間金融市場規(guī)模為 5.28 萬億，比 2011 年的 4.47 萬億上升 18%，22.3% 的中國家庭有民間負(fù)債，約有 166 萬戶家庭對外高息放貸，高息借貸的資金規(guī)模超過 7500 億元，年利率平均為 36.2%。仔細(xì)觀察每天上下班路過的街邊小店，你一定會發(fā)現(xiàn)這兩年新開了很多小額貸款公司、投資擔(dān)保公司和財富管理公司。P2P不過是把這些原本就在線下熱熱鬧鬧的行業(yè)部分搬到了網(wǎng)上。這些經(jīng)常跑路導(dǎo)致老大爺老大娘們痛哭流涕的公司為什么允許存在？因?yàn)樗鼈儽旧砭褪敲耖g信貸的結(jié)果。這個脫離監(jiān)管部門控制的地下金融市場宜疏不宜堵，為民間借貸開的口子又恰恰成為P2P行業(yè)基礎(chǔ)。如果真能一勞永逸解決P2P行業(yè)監(jiān)管問題，用同樣的辦法去監(jiān)管它的源頭就好，又何至于民間借貸和試點(diǎn)的小額貸款公司同樣面臨監(jiān)管難題呢？可以說，P2P這個行業(yè)正是民間借貸這個影子金融體系無法妥善監(jiān)管的結(jié)果，監(jiān)管太死讓影子金融回歸地下或監(jiān)管太松出現(xiàn)大規(guī)模投資者動蕩，都是不可接受的失敗結(jié)果。

二是P2P行業(yè)本身的運(yùn)行特點(diǎn)。

既然是放貸款，就一定會有貸款收不回來的壞賬問題。這里不對P2P行業(yè)的壞賬率扯皮，或許真的比商業(yè)銀行還低，但起碼沒有人敢說是零。既然不是零，那么壞賬的風(fēng)險從哪里釋放呢？從目前來看，壞賬的風(fēng)險并沒有在投資者一方得到釋放。當(dāng)前國內(nèi)的P2P如果沒有擔(dān)保公司在背后保本保息，很難賣得出去。這樣一來，原意是分散風(fēng)險的P2P體系，在中國特色的金融體系下等于把風(fēng)險又重新集中在擔(dān)保公司身上。最終的結(jié)果自然是要么沒啥事，有事就是跑路的大事，兩個極端之間很難出現(xiàn)緩沖階段，緩慢釋放風(fēng)險自然也成為奢望。相同情況下的銀行是如何解決的呢？靠的是資本金、不良不備和日常監(jiān)管。商業(yè)銀行的監(jiān)管邏輯是，只要日常經(jīng)營中嚴(yán)格按照監(jiān)管部門的要求行事，遇到危機(jī)時就可以享受政府和央行提供的公信力度過難關(guān)?，F(xiàn)在的P2P行業(yè)恰恰是反了過來，遇到危機(jī)的時候人們依然要求政府出面解決問題，但是數(shù)量龐大的P2P行業(yè)讓銀監(jiān)會這個主管部門不可能按照監(jiān)管銀行的標(biāo)準(zhǔn)去一家一家嚴(yán)防死守。我想這也是P2P監(jiān)管細(xì)則遲遲未出的原因之一，主管部門早早就定下是銀監(jiān)會，可是松管要出問題、嚴(yán)管又人手不足，這與負(fù)責(zé)銀行的銀監(jiān)會監(jiān)管風(fēng)格本身就是相矛盾的。

三是基于P2P行業(yè)的各種創(chuàng)新。

現(xiàn)在想對P2P進(jìn)行監(jiān)管，已經(jīng)需要面對互聯(lián)網(wǎng)介入后迅速產(chǎn)生的各種創(chuàng)新。我不認(rèn)為P2B、P2C之類的噱頭是創(chuàng)新，他們只是把P2P進(jìn)行微調(diào)換了個名字，是白馬非馬的小把戲。真正的創(chuàng)新一定是在P2P的基礎(chǔ)上進(jìn)行了新的資源整合。例如，當(dāng)大家紛紛跑去淘金的時候，出售牛仔褲就成為一門好生意。圍繞P2P這個產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了P2P信息交換集散地的平臺類網(wǎng)站。此類平臺跳過類似天貓的銷售平臺階段，直接推出一款類似基金的產(chǎn)品樂投寶，相當(dāng)于用戶先買樂投寶，然后樂投寶再幫用戶同時買入大批挑選過的P2P。這樣的組合并沒有消滅風(fēng)險，只是進(jìn)一步分散轉(zhuǎn)移了風(fēng)險，如果遭遇次貸危機(jī)一般的系統(tǒng)性金融危機(jī)時，甚至可能像雷曼一樣起到放大風(fēng)險波動的作用。對于這樣的金融創(chuàng)新，負(fù)責(zé)管理P2P的銀監(jiān)會難道再拉上保監(jiān)會一起進(jìn)行監(jiān)管？這里觸及的問題，實(shí)質(zhì)上是我國一行三會的金融監(jiān)管體系是按照商業(yè)銀行為核心的金融體系設(shè)立的。當(dāng)金融創(chuàng)新打破銀行、基金、保險的藩籬時，原本設(shè)計是分頭監(jiān)管的監(jiān)管部門當(dāng)然會出現(xiàn)力不從心左右為難的尷尬局面。當(dāng)P2P行業(yè)的問題根源來自上下游的時候，又怎么可能大力監(jiān)管P2P本身就皆大歡喜呢？能夠起到閘門的效果就已經(jīng)非常不錯了。

很多人預(yù)測P2P監(jiān)管規(guī)則正式出臺后帶來行業(yè)洗牌和兼并，這樣的想法顯然過于簡單和樂觀。我對P2P的監(jiān)管持非常悲觀的態(tài)度，不是說這個行業(yè)沒人管，而是說這個行業(yè)很難建立清晰的監(jiān)管規(guī)則。由于整個金融市場仍然處在快速變革的時期，P2P這個浮上水面的行業(yè)或許將長期處于到處試錯的亂糟糟狀態(tài)。監(jiān)管未必需要解決所有問題，能夠不產(chǎn)生新問題，同時讓現(xiàn)有的問題找到清晰的責(zé)任方，已經(jīng)是了不起的解決方案。