8月24日，阿里巴巴公布2019財(cái)年第一財(cái)季財(cái)報(bào)，BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)三巨頭自此均交出自己新一季“成績(jī)單”。

與此前一季的“高歌猛進(jìn)”相比，盡管從絕對(duì)數(shù)字來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們拿出的數(shù)字依然可圈可點(diǎn)，但“不如預(yù)期”卻成為本季的關(guān)鍵詞：百度第二季度凈利潤(rùn)64億元，同比增長(zhǎng)45%，但第一季度凈利潤(rùn)67億元，同比增長(zhǎng)277%;騰訊第二季度凈利潤(rùn)178.67億元，同比下降2%，環(huán)比第一季度的240億元下降了23%;阿里巴巴新一季雖然營(yíng)收同比大漲61%至809.2億元，但每股收益為8.04元，不及預(yù)期的8.19元。京東同樣被認(rèn)為第二季度財(cái)報(bào)顯示增速放緩和凈利潤(rùn)不及預(yù)期?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)為何在高速成長(zhǎng)中依舊“不及預(yù)期”?它們的財(cái)報(bào)又如何勾勒出未來(lái)發(fā)展的方向?

被高估的“新增蛋糕”

從數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有脫離“優(yōu)等生”的隊(duì)伍。海外五大科技股臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌的新一季財(cái)報(bào)顯示，它們的營(yíng)收增速都沒有超過(guò)50%。“不及預(yù)期”的判斷，更多來(lái)自于分析師們更為樂(lè)觀的估計(jì)。

以對(duì)騰訊和網(wǎng)易貢獻(xiàn)最多利潤(rùn)的游戲業(yè)務(wù)為例，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入為252億元，同比增長(zhǎng)5.6%，但這是其自2016年以來(lái)首次增長(zhǎng)率跌破10%。新一季財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)收入毛利率達(dá)到6個(gè)季度來(lái)的最高點(diǎn)64.3%，貢獻(xiàn)了64.7億元毛利潤(rùn)。但網(wǎng)易整體凈利潤(rùn)僅為21.07億元，游戲在網(wǎng)易收入的占比也由去年同期的70%下跌至61.78%。中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì)游戲出版工作委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告也顯示，今年上半年中國(guó)PC(個(gè)人電腦)端游戲收入315.5億元，首次出現(xiàn)下滑。移動(dòng)游戲同比增長(zhǎng)12.9%，與去年近5成的增速相比放緩不少。盡管這其中有版號(hào)停止發(fā)放等外部因素，但從根本上來(lái)看，游戲行業(yè)已成存量市場(chǎng)，游戲玩家長(zhǎng)期穩(wěn)定在6億左右，新增蛋糕并沒有想象中巨大。

“超級(jí)入口”的用戶數(shù)增速更說(shuō)明問(wèn)題。在騰訊新一季財(cái)報(bào)中，微信月活賬戶達(dá)到了10.577億，同比增長(zhǎng)9.9%，而上一季的增速為10.9%;在阿里巴巴方面，新一季中國(guó)零售市場(chǎng)的年度活躍消費(fèi)者數(shù)量為5.76億，相比上一季增長(zhǎng)了2400萬(wàn)，而在上一季財(cái)報(bào)中，該增加值為3700萬(wàn)。

不久前在中國(guó)香港上市的小米發(fā)布的第一份財(cái)報(bào)則從另一個(gè)角度佐證了市場(chǎng)的成熟。小米財(cái)報(bào)顯示，2018年第二季度小米智能手機(jī)分部收入約305億元，單價(jià)由2017年第二季度每部863.8元提高至952.3元，在中國(guó)市場(chǎng)的單價(jià)同比增長(zhǎng)更高達(dá)25%，消費(fèi)者對(duì)便宜的入門型智能手機(jī)的熱情正在消退。

多個(gè)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的用戶量正趨于穩(wěn)定，互聯(lián)網(wǎng)巨頭獲取新用戶的難度正在加大，這也讓它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊匐y以保持之前的陡峭曲線。不過(guò)，拼多多的成功已經(jīng)證明，二線及以下市場(chǎng)仍存在大量尚未被充分服務(wù)的用戶。阿里巴巴最新財(cái)報(bào)顯示，上一季新增用戶中大約80%的用戶來(lái)自二線及以下城市。微信生態(tài)鏈服務(wù)平臺(tái)微動(dòng)天下創(chuàng)始人毛磊也表示：“小程序在一二三四線城市的用戶比例分別是19%、25%、20%、36%，三四線市場(chǎng)用戶數(shù)相加已經(jīng)過(guò)半。”

尋找增量新空間

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來(lái)的盈利空間在哪?

從財(cái)報(bào)來(lái)看，研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備被認(rèn)為是打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。阿里巴巴財(cái)報(bào)顯示，上一季授予員工螞蟻金服股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)非現(xiàn)金開支達(dá)111.8億元，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)總開支達(dá)164億元。飆升的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)成本背后，是阿里巴巴選人、用人、留人的決心。京東財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，其用于技術(shù)研發(fā)上的投入增加到27.81億元，較去年同期的15.46億元大幅增長(zhǎng)79.8%。百度財(cái)報(bào)也顯示，今年第二季度在人工智能研發(fā)上投入了40億元，同比增長(zhǎng)28%。小米也將研發(fā)開支由2017年第二季度的7.073億元增加92.8%至2018年第二季度的13.636億元，并表示主要用于“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及多個(gè)新研究項(xiàng)目的研發(fā)擴(kuò)大”。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在積極尋求與傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，并以之作為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)力。阿里巴巴新一季財(cái)報(bào)顯示，其新零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)344%。阿里巴巴集團(tuán)CEO張勇表示：“未來(lái)，一方面將繼續(xù)孵化新零售方式，另一方面會(huì)繼續(xù)幫助零售合作伙伴，將它們現(xiàn)有的零售架構(gòu)升級(jí)為數(shù)字銷售形式。”

傳統(tǒng)零售企業(yè)的財(cái)報(bào)則佐證了智慧零售的力量。阿里巴巴入股的三江購(gòu)物發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.77億元，同比增長(zhǎng)7.91%。三江購(gòu)物方面稱，營(yíng)收上漲主要得益于新店開店提速及創(chuàng)新店銷售增長(zhǎng)，而創(chuàng)新店正是在與阿里巴巴合作后啟動(dòng)的全新業(yè)務(wù)。家樂(lè)福發(fā)布的半年報(bào)也顯示，2018年上半年亞洲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3200萬(wàn)歐元，較去年同期的1200萬(wàn)歐元提升高達(dá)177%。家樂(lè)福中國(guó)方面表示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提升有顯著成效。今年1月份，家樂(lè)福宣布與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。

云業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)則是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)融合的又一個(gè)注腳。騰訊財(cái)報(bào)顯示，包含云計(jì)算、第三方支付等在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)收入達(dá)174.96億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.61%，同比增速則高達(dá)81%。阿里云在新一季營(yíng)收達(dá)到46.98億元，單季營(yíng)收超過(guò)2017年上半年的45.94億元，同比增長(zhǎng)93%。“智慧上云”已成為傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。金山云CEO王育林表示：“從去年開始，云計(jì)算已經(jīng)迎來(lái)下半場(chǎng)。當(dāng)前我國(guó)大力推動(dòng)智慧城市建設(shè)和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，云計(jì)算行業(yè)頭部企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。”來(lái)自金山軟件的財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，金山云營(yíng)收達(dá)到4.687億元，比去年同期增長(zhǎng)54%，占金山軟件營(yíng)收比重提升至35%。