業(yè)績(jī)總結(jié)：2014年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,592萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.91%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,403萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.32%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2,009萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.40%；每股收益0.07元。公司預(yù)計(jì)2014年1-6月歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%-60%。

收入增勢(shì)良好，毛利率下滑。2014年一季度，火電脫硝改造處于高峰期，環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)景氣向好，公司收入同比增長(zhǎng)45.91%，延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。從環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)及公司接單能力來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司收入仍將保持快速增長(zhǎng)，復(fù)合增速約30%。但由于脫硝工程監(jiān)測(cè)設(shè)備大量使用進(jìn)口儀表，公司毛利率下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)，為45.15%。雖然公司短期毛利率仍有下滑壓力，但我們預(yù)計(jì)隨著脫硝監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的成熟及國(guó)產(chǎn)設(shè)備的廣泛應(yīng)用，公司綜合毛利率有望企穩(wěn)回升。

理財(cái)產(chǎn)品收益和資產(chǎn)減值損失沖回增厚一季度業(yè)績(jī)。一季度，公司收款狀況好轉(zhuǎn)，使得資產(chǎn)減值損失為-191萬(wàn)元。另一方面，去年購(gòu)買2.5億理財(cái)產(chǎn)品到期確認(rèn)投資收益，使得投資收益大幅增加至912萬(wàn)元，這兩方面因素大幅增厚公司一季度的業(yè)績(jī)。

參股思路創(chuàng)新公司，共享智慧環(huán)保市場(chǎng)。公司擬以自有資金3,200萬(wàn)元投資思路創(chuàng)新公司20%股權(quán)。思路創(chuàng)新公司是智慧環(huán)保細(xì)分市場(chǎng)高端應(yīng)用的領(lǐng)軍企業(yè)，長(zhǎng)期為政府部門、大型企業(yè)提供環(huán)境信息化綜合解決方案，并得到了廣泛認(rèn)可，2013年收入和凈利潤(rùn)分別為4,857萬(wàn)元和978萬(wàn)元。公司參股思路創(chuàng)新后，可通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共享智慧環(huán)保市場(chǎng)的快速發(fā)展。預(yù)計(jì)2014~2016年思路創(chuàng)新將為公司帶來(lái)1,220萬(wàn)元以上凈利潤(rùn)。

技術(shù)儲(chǔ)備豐富，多領(lǐng)域布局值得關(guān)注。公司短期受益于脫硫脫銷監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的高度景氣以及運(yùn)維規(guī)模逐漸擴(kuò)大。此外，公司研發(fā)投入持續(xù)增加，在多個(gè)領(lǐng)域具有較成熟的技術(shù)儲(chǔ)備，水質(zhì)監(jiān)測(cè)、重金屬監(jiān)測(cè)、垃圾焚燒監(jiān)測(cè)等潛在增長(zhǎng)點(diǎn)值得長(zhǎng)期關(guān)注。此外，公司承擔(dān)的汞及VOCs監(jiān)測(cè)兩個(gè)專項(xiàng)，著力長(zhǎng)遠(yuǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.63元、0.81元，按照上一交易日收盤(pán)價(jià)20.70元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為33倍和26倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑；訂單需求低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不順。