08月04日訊 市場(chǎng)廣闊+實(shí)力超群，公司業(yè)績(jī)無(wú)憂： 1）根據(jù)新建建筑增量市場(chǎng)和既有建筑存量翻新市場(chǎng)測(cè)算， 預(yù)計(jì) 2017-2020 年智慧建筑市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 3 萬(wàn)億；大行業(yè)小公司行業(yè)屬性之下，公司依靠經(jīng)營(yíng)充足、資質(zhì)齊全、資金充裕、研發(fā)優(yōu)勢(shì)四大優(yōu)勢(shì)精耕智慧建筑，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力超群保障營(yíng)收； 2） 根據(jù)十三五規(guī)劃和軌交智能化系統(tǒng)建設(shè)規(guī)模的占比（ 4%）， 保守估計(jì) 2017-2020 年公司目前所涵蓋的軌交智能化業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)空間達(dá) 1000 億， 公司憑借開發(fā)時(shí)間早、產(chǎn)品線齊全、全國(guó)布局三大優(yōu)勢(shì)，千億市場(chǎng)下訂單無(wú)憂； 3） 采用 2014-2015 年醫(yī)療信息化市場(chǎng)規(guī)模增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2017-2020 年醫(yī)療信息化建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1600 億，公司通過(guò)收購(gòu)/參股成功切入智慧醫(yī)療領(lǐng)域， 2016 年/2017 年h1 公司智慧醫(yī)療營(yíng)收增速顯著，同比 416%/112%，訂單金額高增的同時(shí)內(nèi)涵更豐，助力公司向區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái)、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)全面升級(jí)。

營(yíng)收/凈利迅猛增長(zhǎng)，“金融+”打開未來(lái)想象空間： 1））公司營(yíng)收/歸母凈利迅猛增長(zhǎng)，六年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 36%/43%；從業(yè)務(wù)來(lái)看，智慧建筑+智慧醫(yī)療+智慧交通齊頭并進(jìn)，其中智慧醫(yī)療營(yíng)收/訂單迅猛增長(zhǎng)；從毛利率來(lái)看，智慧醫(yī)療毛利率遠(yuǎn)超公司傳統(tǒng)主營(yíng)，加強(qiáng)智慧醫(yī)療布局有利于提升公司業(yè)績(jī)；從地域來(lái)看，公司智慧城市版圖逐步擴(kuò)張?jiān)龊駹I(yíng)收； 2）八大投資助力智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈完善+版圖擴(kuò)張：公司采取股權(quán)投資、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、設(shè)立保險(xiǎn)公司全方位完善智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；同時(shí)，公司通過(guò)與各地地方政府簽署框架協(xié)議、 發(fā)起設(shè)立 PPP 基金公司、投資設(shè)立 PPP 基金打開新市場(chǎng)、鞏固提升市占率，其中繼公司 2015 年與淮南市政府簽訂綠色智慧城市 PPP 戰(zhàn)略協(xié)議后，公司 2016 年與淮南市政府成功簽訂2.4 億 PPP 項(xiàng)目，框架協(xié)議效力漸顯，未來(lái) PPP 訂單可期；公司擬于雄安成立子公司助力公司進(jìn)一步開拓京津冀和北方市場(chǎng)打開想象新邊際。

目標(biāo)價(jià)下 PE 估值安全邊際高： 1）我們根據(jù)公司在手訂單及歷史增速預(yù)計(jì)公司 2017/2018 年?duì)I收為 33/45 億元，歸母凈利為 3.9/5.3 億元， EPS 為0.2/0.27 元， 根據(jù) PEG 估值法給予公司 17 年 PEG 為 0.8，對(duì)應(yīng) 17 年 PE為 33 倍， 對(duì)應(yīng)股票價(jià)格為 6.8 元； 2） 橫向來(lái)看，可比公司 2017 年平均 PE估值為 42 倍， A 股智慧城市板塊 PE 估值為 65 倍；縱向來(lái)看，公司歷史平均 PE 估值為 68 倍，目標(biāo)價(jià)下 PE 估值安全邊際較高。

投資建議

公司 2017/2018 年 EPS 為 0.2/0.27 元，根據(jù) PEG 估值法給予公司 6-12 月目標(biāo)價(jià) 6.8 元，對(duì)應(yīng) 2017/2018 年 PE 估值 33/25 倍。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、快速擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款過(guò)高減值風(fēng)險(xiǎn)、解禁風(fēng)險(xiǎn)。