PPP模式是當前智慧城市建設(shè)過程中最為適合的商業(yè)模式。我們認為，大項目經(jīng)驗和資金實力將提升行業(yè)的隱形壁壘，行業(yè)集中度有望逐步提升。

過去三十年中國經(jīng)歷了高速城鎮(zhèn)化建設(shè)，城鎮(zhèn)化率從1983年的21%提升至2013年的54%，也即意味著中國的城鎮(zhèn)化建設(shè)進入到中后期階段。由于城鎮(zhèn)化建設(shè)速度顯著超出社會承載力水平，中國城鎮(zhèn)化的負面影響逐步顯現(xiàn)，出現(xiàn)交通擁堵、犯罪率提升等“城市病”，亟待智慧城市興起通過信息化手段，減輕城鎮(zhèn)化加速帶來的管理壓力。

中國城鎮(zhèn)化率已經(jīng)趕超世界平均水平，智慧城市是城鎮(zhèn)化的高級階段

相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國智慧城市市場運行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略研究報告》

智慧城市是我國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的必然選擇，其建設(shè)是一項非常龐大的系統(tǒng)工程，產(chǎn)業(yè)鏈中存在大量上下游關(guān)系。粗略理解，我們通過智慧城市涉及的感知、傳輸、計算、決策等環(huán)節(jié)，將智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈劃分為硬件設(shè)備制造、軟件和信息服務(wù)、系統(tǒng)集成、運營服務(wù)等細分領(lǐng)域及相關(guān)參與者：

一、底層設(shè)施：硬件設(shè)備與芯片制造、通信網(wǎng)絡(luò)傳輸。硬件設(shè)備是智慧城市的基礎(chǔ)架構(gòu)，是智慧城市的主要投資部分。從技術(shù)層面分析，國內(nèi)設(shè)備制造企業(yè)主要是在通信和信息采集層面具備一定成本優(yōu)勢，比如華為、海康等，而核心數(shù)據(jù)處理設(shè)備的主流供應商仍是以IBM、思科、EMC、英特爾等為代表的國際領(lǐng)先企業(yè)。

二、軟件平臺：軟件和信息服務(wù)。軟件是硬件建立相互聯(lián)系的樞紐，在智慧城市總投資中比重可達10～20%?；A(chǔ)軟件(包括中間件、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等)基本是以O(shè)racle為代表的外資品牌為主，上層應用中智慧城市涉及功能模塊繁多，主要是以國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品為主，包括數(shù)字城管軟件產(chǎn)品供應商數(shù)字政通、城市安防領(lǐng)域的東方網(wǎng)力、醫(yī)療服務(wù)的衛(wèi)寧軟件等。

三、系統(tǒng)集成。智慧城市建設(shè)要充分利用原有城市信息化建設(shè)成果，并與通信技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等融合，涉及到大量系統(tǒng)集成。因此智慧城市建設(shè)給系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)帶來了重要的發(fā)展機遇和巨大市場。系統(tǒng)集成基本都是定制化項目，參與者均為國內(nèi)大規(guī)模集成廠商，包括以智能交通為突破口的易華錄、銀江股份，以頂層設(shè)計切入的太極股份。這些規(guī)模較大的公司在資金實力、提供整體解決方案的能力以及售后服務(wù)等方面優(yōu)勢明顯。

四、運營服務(wù)。運營服務(wù)是智慧城市建設(shè)的后期市場，行業(yè)應用不斷縱向延伸，產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)處理和信息管理的需求。由于運維是系統(tǒng)鋪設(shè)的延伸，我們認為系統(tǒng)集成商在運維服務(wù)領(lǐng)域具備天然的優(yōu)勢，待智慧城市建設(shè)趨于完善之后系統(tǒng)集成商或?qū)⒋蠓秶D(zhuǎn)為智慧城市運營服務(wù)供應商。

智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

我國住建部、發(fā)改委、工信部等重要部門均參與智慧城市試點規(guī)劃，截至2015年共規(guī)劃了686個試點城市，試點城市將經(jīng)過3-5年的創(chuàng)建期，住建部將組織評估，對評估通過的試點城市(區(qū)、鎮(zhèn))進行評定，評定等級由低到高分為一星、二星和三星，由此促進產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

我國智慧城市試點城市近700個

我們根據(jù)上市公司的既有披露訂單預估，省級行政區(qū)(比如武漢地區(qū)計劃10年內(nèi)建成智慧城市總投資達800億元)通常投資額度在100～500億元，地級市(銀江股份簽署智慧觀山湖總投資預計30億元)通常投資額度在10～30億元，區(qū)縣級(銀江股份的智慧章丘總投資2.6億元，智慧萊西投資5億元，易華錄的智慧津南投資7億元，智慧東海項目投資3億元)投資額度在1～5億元，因此我們按照上述區(qū)間進行測算，全國智慧城市總投資額預計在9700～41630億元。

智慧城市市場空間測算(億元)

而根據(jù)IDC預測，未來10年與智慧城市建設(shè)相關(guān)投資將超過2萬億元?；仡?010年以來我國智慧城市投資額保持年均14.81%的復合增長率，我們判斷在PPP等模式助力下，行業(yè)增速將保持環(huán)比上升的趨勢。同時隨著行業(yè)投資額的加大，大項目經(jīng)驗和資金實力將提升行業(yè)的隱形壁壘，行業(yè)集中度有望逐步提升，即上市公司的市場拓展速度將顯著高于行業(yè)增速。

中國智慧城市投資規(guī)模(億元)及同比增速

從財政部的“PPP綜合信息平臺項目庫”中可以看到，截至2016年3月31日，經(jīng)審核入庫的項目為7，721個，總投資8.7萬億元，至6月項目數(shù)增加到9285個，總投資10.6萬億元，項目落地率從32.7%增加到49.4%。

財務(wù)部PPP項目個數(shù)和金融不斷上升

　　財政部PPP項目的落地率不斷上升

財政部入庫項目覆蓋19個一級行業(yè)，其中市政工程、交通運輸、片區(qū)開發(fā)等3個行業(yè)項目數(shù)和投資均居前3名，項目總數(shù)占比52.7%，總投資金額占比65.2%。此外，國家發(fā)改委、交通部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計劃》提出，2016年-2018年擬推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資約4.7萬億元，其中蘊藏巨大的PPP模式運作空間。

財政部PPP入庫項目數(shù)量的行業(yè)分布

　　財政部PPP入庫項目金額的行業(yè)分布

PPP映射到TMT板塊，落腳點即為智慧城市產(chǎn)業(yè)，按照過往建設(shè)經(jīng)驗，信息化投資一般占比行業(yè)總投資金額的8%-12%，因此數(shù)十萬億的PPP投資落腳在智慧城市領(lǐng)域的投資額也在萬億規(guī)模，這與我們根據(jù)各地智慧城市訂單匡算的結(jié)果不謀而合。

且各地財政PPP項目中，智慧城市方向早已嶄露頭角，如2015年10月“合肥高新區(qū)智慧城市管理運營項目”成為當?shù)厝霂烀浿械氖痉俄椖?2016年1月，“智慧城市與PPP融資高峰論壇”召開，住建部、財政部、中國城市科學研究院等領(lǐng)導悉數(shù)出席，推動產(chǎn)業(yè)新模式的發(fā)展;2016年7月，重慶集中簽約1300多億元PPP項目新增智慧城市項目等。

特別值得關(guān)注的是，根據(jù)PPP項目資金額的地域分布情況，西南地區(qū)是重要部署區(qū)域，如2016年1月末，貴州規(guī)劃9162億、云南7527億、重慶1445億(且重慶規(guī)劃2020年各類基礎(chǔ)設(shè)施投資達到1.8萬億元，其中中央和地方財政投入約1萬億元，另外8000億元通過PPP方式籌集實現(xiàn)，平均每年實施約1300億元)。而成都分公司是天夏智慧最大的分公司，輻射貴州、成都、重慶、青海、云南等西南優(yōu)勢片區(qū)，我們看好重慶、貴州、四川等地在智慧城市方向的PPP項目落地前景和公司的潛在訂單儲備。

2016年1月入庫的PPP項目在部分地區(qū)的分布(單位：億元)