主營持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)型成為必然選擇。公司主營業(yè)務(wù)化妝品行業(yè)受到國際化妝品牌的沖擊，本土企業(yè)面臨較大壓力。同時公司因為市場需求下降及原材料價格與人力成本的持續(xù)上升，連續(xù)五年扣非凈利潤虧損。因此無論從公司所處行業(yè)環(huán)境考慮還是從公司自身在行業(yè)所處地位，業(yè)務(wù)發(fā)展情況等方面考慮，實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都是公司必然選擇。

收購天夏科技及中裕智慧，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型智慧城市。公司選擇了空間更為廣闊，發(fā)展前景更好的智慧城市行業(yè)作為公司轉(zhuǎn)型方向，考慮到這類公司在技術(shù)，項目等方面需要大量的積累，公司分別以41.63億元購買天夏科技100%股權(quán)以及2.45億收購中裕智慧100%股權(quán)及債權(quán)，從而通過外延并購的方式迅速切入，實現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)領(lǐng)先的智慧城市技術(shù)供應(yīng)商和集成服務(wù)商，依托依靠創(chuàng)新產(chǎn)品“1+N”以及多方合作發(fā)力PPP項目的優(yōu)勢，天夏科技業(yè)績處于快速發(fā)展期。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智慧城市技術(shù)供應(yīng)商和集成服務(wù)商，其“1+N”產(chǎn)品以智慧城市信息共享和決策平臺為核心，切入到國民經(jīng)濟(jì)和自然資源各個領(lǐng)域，實現(xiàn)政府部門的數(shù)據(jù)真正流通。通過在全國范圍內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)集成及總包業(yè)務(wù)模式推廣，業(yè)績迎來爆發(fā)。與國家級智庫中國PPP研究院、財政部唯一部屬企業(yè)中財嘉丞及專注投資運(yùn)營智慧城市的北京城云投資合作，推動PPP項目真正落地的同時為公司帶來持續(xù)項目，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。

收購中裕智慧獲得天津亞安41%股權(quán)，布局視頻監(jiān)控產(chǎn)品，持續(xù)加碼智慧城市。公司通過中裕智慧獲得安防和視頻監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商天津亞安41%股權(quán)，很好的補(bǔ)充了公司攝像頭領(lǐng)域的不足，有效增強(qiáng)了公司的智慧城市系統(tǒng)集成和解決方案能力，提高公司綜合競爭力，為未來發(fā)展打下更為堅實的基礎(chǔ)；同時公司也可以將智慧城市項目導(dǎo)流給亞安科技，可顯著增厚亞安業(yè)績。

盈利預(yù)測與建議：我們預(yù)測公司在16-17年歸母凈利潤分別為4.46億，5.75億元,全面攤薄后EPS分別為0.53元,0.68元,對應(yīng)PE分別為36倍，28倍?？紤]到天夏科技依靠創(chuàng)新的產(chǎn)品“1+N”以及多發(fā)合作發(fā)力PPP項目的優(yōu)勢，業(yè)績正處于快速發(fā)展期。公司也將與天津亞安的業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同，有效增強(qiáng)公司智慧城市整體解決方案能力的同時對亞安業(yè)務(wù)導(dǎo)流，增厚亞安的業(yè)績。未來公司有望繼續(xù)通過外延并購方式持續(xù)加碼，整合做強(qiáng)智慧城市產(chǎn)業(yè)。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：政府采購風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致需求減緩；應(yīng)收賬款加大風(fēng)險。