業(yè)績簡評.

公司2014年前三季度實現(xiàn)收入14億元,同比增長11.4%,實現(xiàn)凈利潤1.24億元,同比增長10%,符合業(yè)績預(yù)告范圍。

經(jīng)營分析.

全年電站建設(shè)旺季的到來晚于往年,逆變器出貨進度略有推遲:2014年由于上半年能源局對地面電站備案額度的控制,導(dǎo)致國內(nèi)地面電站的路條發(fā)放、核準(zhǔn)獲取、以及建設(shè)并網(wǎng)的進度普遍晚于往年,逆變器作為光伏電站全部硬件設(shè)備中較晚安裝的部分,行業(yè)整體出貨進度也受電站建設(shè)進度影響而有所推遲。

政策變化或加劇年底電站搶裝,四季度有望迎來出貨高峰:國家能源局10月初發(fā)布《關(guān)于進一步加強光伏電站建設(shè)與運行管理工作的通知》,提出“禁止買賣項目備案文件及相關(guān)權(quán)益”,即意味著光伏電站只有在正式并網(wǎng)發(fā)電之后才能轉(zhuǎn)讓銷售。受此政策影響,部分電站開發(fā)企業(yè)及光伏電站運營商,為了完成原定的全年電站出售、收購目標(biāo),或?qū)⒓涌觳糠衷ㄓ诿髂瓿踅ǔ刹⒕W(wǎng)的電站建設(shè)進度,以保證在年底前完成并網(wǎng),從而拉動四季度的逆變器出貨。

與三星SDI在儲能領(lǐng)域的合作是公司未來重要看點:公司8月中旬與韓國三星SDI簽訂合作備忘錄,雙方擬在儲能領(lǐng)域進行戰(zhàn)略合作,并在國內(nèi)建立合資公司,從事儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。我們認(rèn)為,隨著全球新能源發(fā)電滲透率的持續(xù)提升,儲能將是下一個實現(xiàn)爆發(fā)式增長的新行業(yè)領(lǐng)域,儲能逆變器產(chǎn)品與公司的優(yōu)勢產(chǎn)品光伏逆變器具有技術(shù)同源性,我們認(rèn)為公司在與鋰電池巨頭三星SDI強強聯(lián)手之后,雙方將能實現(xiàn)優(yōu)勢互補,有望在即將大規(guī)模啟動的儲能市場中(尤其是可能最先啟動的歐美日海外市場)搶先占得優(yōu)勢地位。

盈利調(diào)整.

我們微調(diào)公司2014~16E年盈利預(yù)測至EPS分別為0.59,0.82,1.17元。

投資建議.

我們認(rèn)為公司逆變器業(yè)務(wù)在國內(nèi)龍頭地位和盈利能力穩(wěn)固,輔以高增速的出口銷售,逆變器主業(yè)有望維持穩(wěn)定較快增長;電站開發(fā)業(yè)務(wù)在民營企業(yè)中具有一定優(yōu)勢;儲能和電動汽車電控等新業(yè)務(wù)未來成長空間巨大,有望形成公司未來重要的利潤增長點。

我們繼續(xù)看好公司圍繞自身優(yōu)勢在新能源電力電子領(lǐng)域的縱向(市占率)、橫向(產(chǎn)業(yè)延伸)快速發(fā)展,維持“買入”評級。