保利協(xié)鑫能源股價近期經(jīng)歷了一波調(diào)整，德銀、匯豐日前發(fā)布分析報告，均對保利協(xié)鑫給予“買入”評級，且目標價均在1.45元以上。

總體上，德銀分析師認為保利協(xié)鑫股價過度調(diào)整，作為行業(yè)龍頭，目前的估值（0.5倍市凈率，2017年預(yù)估ROE9%）具有進入的吸引力，而且將其目標價定為1.5元。

目前市場上對保利協(xié)鑫有部分擔(dān)憂，其一是公司負債率繼續(xù)上升。保利協(xié)鑫管理層則表示公司負債水平在可控范圍內(nèi)，一方面新疆擴產(chǎn)項目的資本開支由幾位戰(zhàn)略投資人共同承擔(dān)，未來一到兩個月內(nèi)可以落實與他們的談判，GCL只會持有該項目45%的股權(quán)；另一方面協(xié)鑫新能源（451.HK）的出表計劃如期進展，公司計劃到2017年四季度實現(xiàn)負債率（總負責(zé)/總資產(chǎn)）達到65-70%的水平。

市場上第二點擔(dān)憂是成本下調(diào)前，硅片/多晶硅價格會下跌。保利協(xié)鑫方面認為多晶硅片價格不會像去年三季度一樣，在今年630之后出現(xiàn)大跌（這也是2017SNCE上許多同業(yè)者的看法）。同時，成本控制計劃如期進展——目前金剛線切片產(chǎn)能占比達三分之一，到年底還會持續(xù)增加。G3產(chǎn)品的銷售到年底會達到1-2GW。硅片一季度的底利潤不代表GCL合并后的利潤，因為主要的利潤去到多晶硅環(huán)節(jié)。

綠證實施后，光伏電站潛在的減值風(fēng)險也是市場擔(dān)憂因素之一。不過保利協(xié)鑫強調(diào)，根據(jù)他們與相關(guān)政府部門的討論，擬議的綠證機制不會取代現(xiàn)有的可再生能源補貼基金，更多的是一種補充，而非替代。此外，管理層認為風(fēng)電比光伏更成熟，適用于綠證機制。因此管理層指出，大部分的已投運光伏電站適用于補貼機制，其資產(chǎn)減值可能性很小。另外管理層透露，有關(guān)光伏項目發(fā)展具有爭議的土地政策或?qū)⒃?月底前出臺，利好光伏。

關(guān)于市場對綠證的擔(dān)憂，保利協(xié)鑫主席朱共山指出，第一，新能源公司不會被強制要求執(zhí)行綠證；第二，短期內(nèi)或?qū)崿F(xiàn)平價上網(wǎng)前，現(xiàn)有補貼不會被取消；第三，政府實施綠證是要規(guī)范火電廠購買，而不是砍新能源補貼；第四，有信心收回延遲發(fā)放的補貼；第五，政府不會強制實施任何政策利空新能源行業(yè)，因為這或?qū)⒁轮袊y行/信貸系統(tǒng)無法預(yù)測的壞賬風(fēng)險。

同時，公司還有多項利好。一方面，新技術(shù)進展良好。保利協(xié)鑫管理層重申，收購SunEdison以后，F(xiàn)BR技術(shù)開發(fā)進展好；公司預(yù)測2017年年底前會有實質(zhì)結(jié)果。另外到2017年底，金剛線切割技術(shù)也將給多晶硅片帶來成本下降。

另一方面，公司負債率在逐步改善。保利協(xié)鑫給出的指引表明，2017年不含協(xié)鑫新能源的凈負債率下降至65%（2016年為66.8%），隱含公司現(xiàn)金流維持健康水平。

匯豐分析師認為，考慮到產(chǎn)品售價壓力及潛在的光伏需求收緊，保利協(xié)鑫面臨盈利低增長，但是作為行業(yè)龍頭，公司通過成本控制維持利潤率，匯豐分析師預(yù)測整合SunEdison的FBR技術(shù)會進一步幫助公司控制成本，因此維持公司目標價1.45港幣。