早上小編在刷微信朋友圈的時(shí)候，看見(jiàn)了英利集團(tuán)董事長(zhǎng)苗連生燦爛的笑容，此前的負(fù)債風(fēng)波想必是已告一段落了。

2月15日，彭博社等外媒援引相關(guān)知情人士的一則消息稱，英利目前已經(jīng)獲得33億元人民幣貸款，用于資產(chǎn)債務(wù)重組，其中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行給英利貸款25億元，剩余部分由河北省保定市的地方政府解決。

一直深陷困境的英利，暫時(shí)擺脫了“成為下一個(gè)尚德”的擔(dān)心，但是否真的能再次得到“新生”,也只能騎驢看唱本——走著瞧了。

事實(shí)上，英利的危機(jī)在光伏行業(yè)中只是冰山一角。光伏行業(yè)雖已回暖，但在一片“春意盎然”的背后，潛伏的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)并不少。

國(guó)開(kāi)行“輸血”，英利再獲“新生”?

1月20日，網(wǎng)上曾流傳出一份銀監(jiān)會(huì)引發(fā)的銀監(jiān)辦使函[2015]1279號(hào)文件，主要內(nèi)容是關(guān)于《英利集團(tuán)資產(chǎn)債務(wù)重組工作座談會(huì)記要》，其真實(shí)性后來(lái)被證實(shí)。這是“為貫徹國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)指示，積極推進(jìn)英利集團(tuán)資產(chǎn)債務(wù)重組工作”，銀監(jiān)會(huì)法務(wù)部會(huì)同國(guó)家能源局新能源司組織召開(kāi)的座談會(huì)形成的文件。

春節(jié)前夕，有媒體報(bào)道稱：英利集團(tuán)獲批銀行超過(guò)20億元的新增貸款，以緩解當(dāng)前巨大的財(cái)務(wù)壓力，且該筆資金也是由國(guó)開(kāi)行牽頭。

2月15日，根據(jù)彭博社援引外媒的消息，英利獲33億元人民幣貸款用于債務(wù)重組，其中，國(guó)開(kāi)行將貸給英利約25億元，剩下部分將由英利總部所在地河北省保定市的地方政府解決。

如今看來(lái)，英利獲得由國(guó)開(kāi)行牽頭的新一輪銀行貸款實(shí)則是上述文件內(nèi)容進(jìn)一步落地的結(jié)果，金融債券委員會(huì)正在對(duì)英利展開(kāi)“幫扶”。

2月15日晚間，對(duì)于信達(dá)資產(chǎn)成為英利重組戰(zhàn)略投資人的說(shuō)法，英利新聞發(fā)言人王志新在有媒體求證時(shí)，僅證實(shí)了重組正在推進(jìn)，但關(guān)于重組企業(yè)的身份和資金等消息不置可否，“其他請(qǐng)以官方批露為準(zhǔn)。”

業(yè)界都認(rèn)為英利主營(yíng)資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)的，而目前的債務(wù)危機(jī)多由前期投資失誤造成。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次“輸血”意在用空間換時(shí)間，讓企業(yè)繼續(xù)維持下去，為后續(xù)重組贏得時(shí)間。

下一個(gè)倒塌的多米諾骨牌會(huì)是誰(shuí)?

事實(shí)上，英利的困局并非個(gè)案。記者梳理發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的一年中，海潤(rùn)、漢能、天威等企業(yè)，也都遇到了各種棘手的問(wèn)題。

早在2015年4月21日，保定天威集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱，由于公司發(fā)生巨額虧損，無(wú)法按期兌付2011年度第二期中期票據(jù)(11天威MTN2，債券代碼：1182127)本年利息，成為首只違約的國(guó)企債券。

繼2011年度第二期中期票據(jù)(簡(jiǎn)稱“11天威MTN2”)利息不能兌付之后，天威集團(tuán)發(fā)行的2011年度第一期中期票據(jù)(簡(jiǎn)稱“11天威MTN1”)本金也將面臨違約。

天威今年2月5日發(fā)布的公告顯示，由于公司持續(xù)虧損，資金枯竭，主要資產(chǎn)被輪候查封，兌付本息存在不確定性。華夏能源網(wǎng)記者注意到，天威集團(tuán)已于2015年9月18日向河北省保定市中級(jí)人民法院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng);2016年1月8日，河北省保定市中級(jí)人民法院裁定受理天威集團(tuán)及保定天威風(fēng)電科技有限公司、保定天威風(fēng)電葉片有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司三家子公司的重整申請(qǐng)。

公開(kāi)資料顯示，自2011年以來(lái)，天威集團(tuán)凈利潤(rùn)已連續(xù)四年虧損，且虧損額度不斷放大。截至2014年末，天威集團(tuán)賬面總資產(chǎn)129.17億元，總負(fù)債209.53億元，嚴(yán)重資不抵債。

以中期票據(jù)為例，目前還存續(xù)兩只，分別是發(fā)行額10億元的“11天威MTN1”和15億元的“11天威MTN2”。其中，“11天威MTN1”于2016年2月24日到期還本付息，而“11天威MTN2”將于2016年4月21日還本付息。除上述扎堆兌付的中票外，公司還有20億元非公開(kāi)發(fā)行的PPN也即將到期。

巨額虧損的主要原因一是天威集團(tuán)新能源行業(yè)市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，天威集團(tuán)年度經(jīng)營(yíng)性虧損均來(lái)自新能源產(chǎn)業(yè)。二是基于謹(jǐn)慎性原則，天威集團(tuán)對(duì)合并財(cái)報(bào)范圍內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備83.4億元，同比增加減值30.2億元。

對(duì)此，有券商分析人士表示，保定市中級(jí)人民法院裁定受理讓此前備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的天威債的兌付期和兌付程度增加了更多的不確定性。“從公司持續(xù)虧損，資金枯竭，主要資產(chǎn)被輪候查封來(lái)看，本息高達(dá)10.585億元的‘11天威MTN1’2月24日到期鐵定難以兌付。屆時(shí)，首只國(guó)企債券利息違約發(fā)酵至本金違約。”

也有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，天威集團(tuán)資不抵債的困局，不能簡(jiǎn)單地以新能源行業(yè)低迷來(lái)解釋，更多的原因是天威集團(tuán)輕率投資造成。

過(guò)去幾年的新能源行業(yè)，無(wú)論上游制造業(yè)還是下游電站裝機(jī)，均呈現(xiàn)出狂飆突進(jìn)的擴(kuò)張。一方面，持續(xù)走高的年度裝機(jī)規(guī)劃，不斷刺激著制造產(chǎn)能擴(kuò)張，并反過(guò)來(lái)推動(dòng)裝機(jī)規(guī)劃的再度放大;另一方面，建成后的電站卻又遭遇著越來(lái)越嚴(yán)重的限發(fā)和補(bǔ)貼拖欠。如是往復(fù)循環(huán)，推動(dòng)著補(bǔ)貼拖欠規(guī)模以及限電損失像雪球一樣越滾越大，同時(shí)也導(dǎo)致了全行業(yè)的流動(dòng)性不斷惡化。

“擠泡沫”將給光伏行業(yè)帶來(lái)怎樣的沖擊?

表面上看，光伏行業(yè)回暖已是板上釘釘，但所謂“幾家歡喜幾家愁”，在產(chǎn)業(yè)新一輪“擠泡沫”的大勢(shì)下，一些企業(yè)過(guò)往埋下的風(fēng)險(xiǎn)也可能在2016年集中爆發(fā)。其中，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)已初露端倪。

2016年伊始，全球金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，縱觀全球光伏市場(chǎng)，華夏能源網(wǎng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，美國(guó)光伏巨頭solarcity，股價(jià)在春節(jié)期間帶頭跳水，下跌超過(guò)了40%，并創(chuàng)歷史最高成交量，而SunEdison、阿特斯、順風(fēng)清潔能源等行業(yè)龍頭的股價(jià)也紛紛創(chuàng)新低。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)下行，電力需求或?qū)⒗^續(xù)萎縮，能源價(jià)格也將持續(xù)走低，這無(wú)疑會(huì)削弱光伏電力的競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，全行業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)正在變得更加嚴(yán)峻，包括上游制造到下游電站投資的諸多環(huán)節(jié)的交易，都面臨著現(xiàn)金流枯竭的局面。這使得越來(lái)越多的上游制造企業(yè)不得不投身下游，但“兩頭賭”的結(jié)果，收獲的卻是更多的“左手”對(duì)“右手”的債務(wù)。

2016年，對(duì)于部分此前在上下游兩端同時(shí)擴(kuò)張的企業(yè)而言，可能將是考驗(yàn)最為嚴(yán)峻的一年。除了那些“左手”對(duì)“右手”的債務(wù)有可能成為一顆顆隨時(shí)被引爆的“炸彈”外，受2015年短期行情刺激的產(chǎn)能擴(kuò)張潮，在2016年釋放后也將對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局形成巨大沖擊。這種沖擊，很有可能帶來(lái)行業(yè)洗牌，而對(duì)“兩頭賭”的企業(yè)，則可能將是一種災(zāi)難。

有業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，2016年的全球光伏行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，究其根源，有以下幾點(diǎn)原因 ：

1.中國(guó)光伏在西部限電不斷加劇、補(bǔ)貼嚴(yán)重拖延、標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)中，16年裝機(jī)量下降概率較大，恐出現(xiàn)兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng);

2.美國(guó)光伏到16年底的主要補(bǔ)貼政策延續(xù)，2015年12月前市場(chǎng)預(yù)期中的“搶裝”行情不在，而2016年作為大選年，預(yù)期的不確定性陡增;

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3.印度、菲律賓、泰國(guó)、智利作為新興崛起的光伏市場(chǎng)，目前在全球的占比還相對(duì)有限，其快速增長(zhǎng)尚無(wú)法扭轉(zhuǎn)全球光伏裝機(jī)增速變化的方向;

4.全球利率均處于較低水平，利率進(jìn)一步下降的空間極小，從而無(wú)法像2009年那樣刺激光伏市場(chǎng);

5.光伏裝機(jī)成本的下降具有滯后性，在當(dāng)前缺乏重大技術(shù)進(jìn)步的環(huán)境下，按照“需求不足→供過(guò)于求→產(chǎn)品價(jià)格下跌”的路徑傳導(dǎo)，不存在成本“主動(dòng)型”快速下跌推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的情況;

6.2015年作為全球光伏大年，需求高增長(zhǎng)消化過(guò)剩產(chǎn)能，中游價(jià)格趨穩(wěn)，主要制造業(yè)廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，且已逐步付諸實(shí)施，2016年行業(yè)產(chǎn)能將大幅提升，在需求較差的情況下，將加深行業(yè)危機(jī);

7.以漢能、英利等多個(gè)行業(yè)龍頭的破產(chǎn)預(yù)期正逐步增強(qiáng)，并不斷強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)投資者、業(yè)內(nèi)企業(yè)家的悲觀情緒，從而從資金面及信心面反作用于行業(yè)本身。

綜上所述，2016年的光伏行業(yè)日子并不會(huì)太好過(guò)。由此，專家強(qiáng)烈建議行業(yè)內(nèi)光伏企業(yè)在2016年更加注重自身現(xiàn)金流，控制庫(kù)存、加快回收應(yīng)收賬款、收縮商業(yè)信用、嚴(yán)格挑選合作伙伴，從而確保自身安然度過(guò)2004年德國(guó)需求爆發(fā)以來(lái)的第四個(gè)光伏冬季。