美國(guó)是全球第一大經(jīng)濟(jì)體，而作為第二和第三大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)和日本一直排在美國(guó)債權(quán)國(guó)的前兩名，這早已是眾所周知的事實(shí)。可是，美國(guó)第三大債權(quán)國(guó)是誰(shuí)呢？恐怕多數(shù)人想破頭也想不出來(lái)。不是德國(guó)和英國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，也不是沙特阿拉伯這樣的石油巨富，而是……愛(ài)爾蘭——這個(gè)歐洲小國(guó)已經(jīng)在這個(gè)位子上穩(wěn)穩(wěn)坐了一年多了。

MarketWatch報(bào)道稱，根據(jù)不久前發(fā)布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，愛(ài)爾蘭掌握著超過(guò)3100億美元的美國(guó)國(guó)債。

這確實(shí)有些令人不解，愛(ài)爾蘭以其經(jīng)濟(jì)體量和金融市場(chǎng)的深度，憑什么能夠超越英國(guó)和德國(guó)這樣的國(guó)家？畢竟在歐元區(qū)里，他們也只是個(gè)外圍國(guó)家而已。日本大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，是因?yàn)槿毡居幸?guī)模龐大的退休金基金和壽險(xiǎn)行業(yè)，需要持有長(zhǎng)期政府債券以應(yīng)對(duì)其債務(wù)。中國(guó)大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，是因?yàn)橹袊?guó)是出口大國(guó)，經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，需要某種資產(chǎn)來(lái)落實(shí)其外匯儲(chǔ)備。愛(ài)爾蘭顯然兩者都不屬于。

市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，之所以會(huì)出現(xiàn)這奇特的一幕，是因?yàn)楣雀璧哪腹続lphabet，還有一些其他美國(guó)公司都需要持有高流動(dòng)性的美國(guó)國(guó)債。這些公司手頭都有大量現(xiàn)金，為了避開(kāi)美國(guó)35%的稅率，不肯將資金拿回國(guó)內(nèi)，但是這些資金又總不能閑置在賬戶里。

Capital Advisors Group為若干美國(guó)企業(yè)提供資金管理服務(wù)，其投資研究部門負(fù)責(zé)人帕恩(Lance Pan)解釋道：“這很可能是因?yàn)槊绹?guó)企業(yè)和其歐洲子公司之間的關(guān)系，他們往往會(huì)將大部分海外現(xiàn)金留置在愛(ài)爾蘭和盧森堡。”

愛(ài)爾蘭擁有講英語(yǔ)的勞動(dòng)力隊(duì)伍，而且整體企業(yè)稅率是歐洲最低的，該國(guó)成為諸多美國(guó)企業(yè)歐洲業(yè)務(wù)的跳板也就不足為奇了。目前，谷歌、Facebook、蘋果和微軟的歐洲總部都在愛(ài)爾蘭。

這四大美國(guó)公司，再加上亞馬遜，五家企業(yè)同時(shí)也都在盧森堡有重要辦公室。根據(jù)企業(yè)遞交的文件，他們總計(jì)掌握著超過(guò)2000億美元的美國(guó)國(guó)債。

在過(guò)去五年時(shí)間里，微軟和蘋果兩家增持美國(guó)國(guó)債的額度就達(dá)到了800億美元以上，總額翻了一番。同期內(nèi)，愛(ài)爾蘭持有的美國(guó)國(guó)債也以大致相同的速度增長(zhǎng)，2012年以來(lái)增加了2000億美元。

愛(ài)爾蘭的美國(guó)國(guó)債大多都在所謂保管賬戶當(dāng)中。不過(guò)，美國(guó)財(cái)政部并沒(méi)有將實(shí)際擁有者單列出來(lái)，而是一概視為愛(ài)爾蘭持有的美國(guó)國(guó)債——換言之，他們是將各國(guó)央行和各國(guó)私營(yíng)部門投資者合并計(jì)算的。

這自然也就造成了一些有趣的結(jié)果。比利時(shí)也是美國(guó)國(guó)債一個(gè)重要海外去處，總量與愛(ài)爾蘭相去無(wú)幾，而這在一定程度上是由于布魯塞爾的歐洲銀行票據(jù)交換所的緣故，他們持有美國(guó)國(guó)債是為了便于交易，還有些時(shí)候是代替他人持有。比如，有觀察家就認(rèn)為中國(guó)有時(shí)會(huì)利用這一渠道購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。

不過(guò)，如果人們僅僅以愛(ài)爾蘭是避稅天堂這一點(diǎn)來(lái)解讀愛(ài)爾蘭的美國(guó)第三債權(quán)國(guó)身份，就未免太過(guò)于簡(jiǎn)單化了。

美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)資深研究員塞斯特(Brad Setser)表示，雖然愛(ài)爾蘭是一個(gè)和比利時(shí)類似的金融中心，但他們“情況很復(fù)雜……并不僅僅是簡(jiǎn)單反映了金融中介活動(dòng)而已”。

有很多對(duì)沖基金都是以愛(ài)爾蘭為基地，其中不少都可能是重量級(jí)的國(guó)債交易者。事實(shí)上，有接近2500家對(duì)沖基金、私募股權(quán)公司和房地產(chǎn)基金以愛(ài)爾蘭為根據(jù)地。

分析師們相信，除非美國(guó)能夠真正兌現(xiàn)稅務(wù)假期，不然愛(ài)爾蘭的這個(gè)第三債權(quán)國(guó)身份還將繼續(xù)保持下去。

談到這對(duì)于更廣泛的金融市場(chǎng)的影響，大家看法不一。一些觀察家認(rèn)為，一旦市場(chǎng)行情出現(xiàn)重大動(dòng)蕩，這些企業(yè)的財(cái)務(wù)主管們可能會(huì)像那些輕率的投資組合經(jīng)理人一樣行事。換言之，當(dāng)債市出現(xiàn)拋售行情，蘋果和微軟也完全可能奪路而逃，而不是堅(jiān)定持有，這無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致行情雪上加霜。

不過(guò)塞斯特認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)主管們往往與典型的交易者不同，相反倒與各家央行更為相似。他們將表現(xiàn)得更像“儲(chǔ)備經(jīng)理人。他們持有的現(xiàn)金數(shù)量多過(guò)他們知道該如何處理的額度”。

PGIM Fixed Income投資組合經(jīng)理人皮齊利羅(Richard Piccirillo)補(bǔ)充道，還有，企業(yè)投資時(shí)往往會(huì)選擇等級(jí)較高，期限較短的債券，后者一般流動(dòng)性較好。

這些財(cái)務(wù)主管們往往會(huì)“采取保守立場(chǎng)，你當(dāng)然不希望自己投資的證券最終兌現(xiàn)為虧損……你有現(xiàn)金，也沒(méi)有打算過(guò)獲得多了不起的回報(bào)”。

以美國(guó)企業(yè)所擁有的財(cái)力，其實(shí)已經(jīng)超過(guò)了許多真正的主權(quán)國(guó)家，后者本身還無(wú)法在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上擁有實(shí)質(zhì)性的影響力。