導讀

事實上，三星與2G手機在2014年備受沖擊，這也造成天音控股持續(xù)在虧損的泥潭里掙扎。直到今年三季度，天音控股雖然貌似扭虧，但凈利潤來源大部分仍是投資收益，而非主業(yè)經(jīng)營所得。

曾經(jīng)持續(xù)增收不增利的天音控股(000829.SZ)，如今變?yōu)樵隼辉鍪铡?/p>

10月30日，天音控股發(fā)布第三季度報告。報告顯示，盡管天音控股2016年前三季度營收約243.2億元，同比下跌19.78%，第三季度營收約73.2億元，同比下跌20.42%，但前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤6137萬元，同比增長143.13%，第三季度凈利潤9235.94萬元，同比增長252.79%，實現(xiàn)扭虧。

緊接著，天音控股發(fā)布業(yè)績預告，預計2016年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤將達到1.1億元至1.6億元，同比增長148.35%至170.33%。

本次三季報表現(xiàn)，為天音控股持續(xù)陰霾的業(yè)績帶來了一絲清風。近年來，天音控股凈利潤持續(xù)下降，2015年虧損高達2.27億元，今年上半年甚至上演中報業(yè)績“變臉”，從預計上半年凈利4000萬元至6000萬元到實際虧損3098.7萬元。

然而，仔細梳理天音控股三季報可發(fā)現(xiàn)，今年公司前三季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-963.28萬元，第三季度內(nèi)扣非凈利潤為1975.47萬元，同比下降130.47%。也就是說，第三季度天音控股共計7260.47萬元凈利潤并非主營業(yè)務經(jīng)營所得。

“今年天音控股三季度的凈利潤中，有4000多萬元是轉(zhuǎn)讓天聯(lián)華建81%股權(quán)所得，相當于投資收益；另外2000多萬元是處置一些非主營業(yè)務資產(chǎn)所得，即出售江西星宇置業(yè)發(fā)展有限公司股權(quán)。”天音控股方面就此向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋稱，“但近年來，天音控股已逐漸完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及人員成本控制，因此對今明兩年自身業(yè)務的業(yè)績也較為樂觀。”

轉(zhuǎn)型陣痛

受手機分銷市場競爭加劇、手機產(chǎn)品更新?lián)Q代等諸多因素影響，以手機分銷為主營業(yè)務的天音控股，正在經(jīng)歷一個艱難的陣痛期。

天音控股歷史財務數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，天音控股持續(xù)增收不增利，三年間其營業(yè)收入分別約299億元、346億元和430億元，對應的凈利潤則分別為2748萬元、1833萬元和-2.27億元。在今年第一季度，天音控股更是營收和凈利潤雙雙大幅下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入約98.7億元，同比下滑約23.08%，對應的凈利潤僅約916萬元，同比大幅下滑達51.09%；今年半年報中，天音控股仍未擺脫業(yè)績虧損的命運，凈利潤為-3098.7萬元。

“天音控股2014年和2015年的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。”一位天音控股人士向21世紀經(jīng)濟報道記者直言，“2014年的天音控股，代銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是主要以三星品牌為主，然而當年三星由于受到蘋果、華為、小米等手機品牌快速上升的擠壓，市場份額大幅下跌，從而影響到天音控股的銷售；另外，2014年智能手機從2G向4G轉(zhuǎn)型的速度加快，但天音控股誤判了轉(zhuǎn)型節(jié)奏，庫存里大部分都是2G手機，最后只能大幅特價處理，以至于出現(xiàn)大量虧損。”

事實上，三星與2G手機在2014年確實備受沖擊，這也造成天音控股持續(xù)在虧損的泥潭里掙扎。直到今年三季度，天音控股雖然貌似扭虧，但凈利潤來源大部分仍是投資收益，而非主業(yè)經(jīng)營所得。

那么如今，為何天音控股有底氣認為即將扭虧呢？“從2016年開始，我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已完全發(fā)生了變化，蘋果手機帶來的營收大約占整體營收的60%-70%。”前述天音控股人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“今年蘋果公司推出蘋果7，業(yè)內(nèi)認為這是蘋果銷售大年，明年蘋果手機正好10周年，我們預測可能會直接推出蘋果8，在這樣連續(xù)兩年銷售大年的預計下，我們對今明兩年公司業(yè)績還是比較樂觀的。”

此外，該人士還提及，天音控股在人員成本方面也基本完成了調(diào)整。據(jù)其透露，2013年天音控股員工人數(shù)高達上萬人，如今公司通過使用信息化管理系統(tǒng)及線上渠道等方式，收縮了人員成本。“但2015年人員優(yōu)化過程中涉及員工賠付等花銷，在一定程度上影響了財務表現(xiàn)。經(jīng)過這兩年陣痛期后，預計今明兩年將有業(yè)績增長。”

Counterpoint研究總監(jiān)閆占孟則對此表示認同。在閆占孟看來，蘋果手機的銷售較為穩(wěn)定，能夠支撐天音控股在成本減少的情況下獲取一定利潤。“對于天音而言，蘋果很重要，是在未來三年之內(nèi)能夠保證其穩(wěn)定增長的一個重要因素。”

渠道之爭

盡管轉(zhuǎn)型后的天音控股對自身業(yè)務抱有信心，但在如今復雜的分銷渠道競爭下，天音控股的市場份額仍然面臨諸多挑戰(zhàn)。

根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2015年中國手機市場回顧與展望》報告，2015年國內(nèi)手機市場渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，電商渠道占比升至30.3%，成為手機市場銷售的最主要渠道，傳統(tǒng)渠道增長乏力。而從傳統(tǒng)渠道的市場份額來看，國代與省代的份額持續(xù)縮減，面臨運營商渠道與電商渠道的雙重夾擊。

在這樣的競爭環(huán)境里，天音控股的策略變?yōu)樯罡鸗4以下市場、與手機廠商合作壟斷代理權(quán)等。東北證券分析師許櫻之在分析天音控股業(yè)績時指出，公司在深挖原有市場的潛力和布局優(yōu)質(zhì)手機品牌資源的同時，快速拓展T4及以下市場，目前已經(jīng)拓展近千家零售店，市場維護和擴大有望帶來業(yè)績反彈。

而天音控股旗下的線下8萬多家實體門店，也被認定為公司的分銷渠道優(yōu)勢。這也是在近日魅族引入天音控股2億元投資，并宣布與天音控股聯(lián)合成立合資公司之后，業(yè)內(nèi)人士認為將構(gòu)成雙贏的一大原因。“魅族在產(chǎn)品設計、外觀等方面具備一定優(yōu)勢，現(xiàn)在欠缺的正好是渠道，天音控股則能夠借此獲得有競爭力的魅族產(chǎn)品，對于雙方而言均有獲利。”閆占孟指出。

但在一位不愿具名的電商平臺高管看來，未來以手機為代表的3C品類，主戰(zhàn)場仍將在線上。“我們預計，明后年的4-6級市場中，電商渠道占比將越來越高。”該人士指出，“4-6級市場的消費者教育還有巨大的提升空間，當電商平臺能夠提供給手機廠商更低的成本、更好的服務后，線上平臺會加速向4-6級市場滲透。”