阿里巴巴集團(tuán)通過更新招股書，又向IPO逼近一步。在昨日凌晨披露的新版招股書中，阿里巴巴透露與支付寶母公司小微金融服務(wù)集團(tuán)簽署了新的利潤(rùn)分成協(xié)議。新協(xié)議將阿里巴巴旗下的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)以現(xiàn)金作價(jià)5 .18億美元出售予小微金服，為期7年，同時(shí)終止了2011年簽訂的框架協(xié)議。交易達(dá)成后，阿里巴巴獲得的回報(bào)不僅僅是分享支付寶稅前收入的49 .9%，而是整個(gè)小微金融服務(wù)集團(tuán)的稅前收入的37 .5%。以此前華爾街多數(shù)機(jī)構(gòu)給予阿里的平均估值1680億美元來計(jì)算，阿里目前的估值將進(jìn)一步提升至近1800億美元。

市場(chǎng)最新消息稱，阿里預(yù)計(jì)9月16日在紐交所掛牌交易，融資金額初定200億美元。

旨在拉抬阿里IPO估值？

南都記者從投行人士處獲悉，阿里巴巴將從9月3日開始IPO路演，并將于9月16日在紐交所掛牌交易。與一般企業(yè)不同，阿里巴巴的路演將先從香港開始，然后經(jīng)新加坡、倫敦再去到紐約。對(duì)于此時(shí)傳來與小微的新協(xié)議，該投行人士認(rèn)為將進(jìn)一步提升阿里巴巴的估值，因?yàn)槠淅麧?rùn)分享模型將從支付寶拓展到整個(gè)小微金服。

根據(jù)招股書中披露的信息，在新協(xié)議中各方約定的小微金服的IPO的最低估值為250億美元，融資金額超過20億美元。若按37.5%的比例計(jì)算，阿里巴巴集團(tuán)最高一次性獲得現(xiàn)金回報(bào)93 .75億美元，這相較于2011年框架協(xié)議的20億美元下限提高逾4倍。

而按照阿里巴巴在新版招股書中的說法，將中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)剝離，“能令我們將精力集中于核心的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，并消除了貸款業(yè)務(wù)為資產(chǎn)負(fù)債表帶來的直接風(fēng)險(xiǎn)和潛在問題。通過這一安排，貸款業(yè)務(wù)可能導(dǎo)致的信貸違約、資本充足率、杠桿率及監(jiān)管要求等直接風(fēng)險(xiǎn)，都將被轉(zhuǎn)移出去。”

目前，小微金融服務(wù)集團(tuán)旗下的業(yè)務(wù)主要包括五大方面：支付寶、天弘基金、招財(cái)寶、眾安在線和中小業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)(主要是數(shù)據(jù)模型)。而在最新的協(xié)議中，利潤(rùn)分享的主體將從支付寶拓展到整個(gè)小微金服集團(tuán)。

新協(xié)議規(guī)定，阿里巴巴可分享小微金服37.5%的稅前利潤(rùn)，利潤(rùn)分享比例從2011年只針對(duì)支付寶的49.9%調(diào)整為涵蓋小微金服的37.5%。同時(shí)，其保留了阿里巴巴成為小微金服股東的可能性。在小微金服提出申請(qǐng)并獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)書面批準(zhǔn)的情況下，小微金服將增發(fā)33%的新股，以交換阿里巴巴集團(tuán)“利潤(rùn)分享”和現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)臋?quán)益。同時(shí)，小微金服無需每年再將稅前利潤(rùn)的37.5%支付給阿里巴巴，也無需在IPO時(shí)一次性支付37.5%的市值給阿里巴巴。

不過阿里巴巴集團(tuán)在招股書中表示，此建議獲得監(jiān)管審批的可能性較低。

這意味著，如果監(jiān)管允許，阿里巴巴集團(tuán)有可能以戰(zhàn)略投資者的身份成為小微金服的股東。

為組建民營(yíng)銀行“鋪路”？

接近阿里巴巴的人士在接受南都記者采訪時(shí)表示，“在過去3年間，小微業(yè)務(wù)得到了很大的拓展，支付寶變成了一個(gè)子公司，但同時(shí)所有的業(yè)務(wù)拓展，如余額寶等又是基于支付寶才發(fā)展起來的，因此2011年的協(xié)議是針對(duì)支付寶的財(cái)務(wù)報(bào)表來定的，已經(jīng)不能反映回報(bào)的價(jià)值。”另一方面，若將小貸業(yè)務(wù)放于阿里巴巴旗下，發(fā)展空間有限。“小微已經(jīng)在申請(qǐng)民營(yíng)銀行的牌照，把小貸業(yè)務(wù)接收過來，未來在小存小貸的業(yè)務(wù)模式下，才有可能做大”。

目前，阿里的小貸主要由具有營(yíng)業(yè)執(zhí)照的法人單位浙江阿里小貸和重慶阿里小貸組成。兩家小貸公司注冊(cè)資本金總和為16億元。根據(jù)浙江、重慶兩地監(jiān)管規(guī)定，小貸企業(yè)的融資杠桿率只有0 .5倍，因此阿里金融兩家小貸公司可供放貸的資金最多為24億元。

數(shù)據(jù)顯示，從2010年開始至2013年，“浙江阿里小貸”和“重慶阿里小貸”兩家小額貸款公司，共為64 .2萬家小微企業(yè)提供融資服務(wù)，累計(jì)放款金額達(dá)到1722億元。為了解決放貸規(guī)模的問題，上述人士透露，除了自有資金放貸，目前阿里主要是采用與銀行合作(開放數(shù)據(jù)模型放貸)以及資產(chǎn)證券化的方式，放大信貸本金。

“阿里貸款是純信用貸款，授信依靠的是阿里巴巴、淘寶和支付寶上的數(shù)據(jù)，其中支付寶的數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。隨著民營(yíng)銀行牌照的獲得，在監(jiān)管空間擴(kuò)大后，阿里在小貸方面的發(fā)展空間會(huì)迅速擴(kuò)大，此時(shí)納入該業(yè)務(wù)是在為組建民營(yíng)銀行做準(zhǔn)備。”

據(jù)悉，協(xié)議達(dá)成后，阿里小貸都?xì)w到小微的中小業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)里面。