在過去18個月的時間里,維梧資本(Vivo Capital,以下簡稱維梧)的管理合伙人付山花了很多的時間研究中國的移動醫(yī)療市場,但這支剛剛完成第八期7.5億美金募資、在中美醫(yī)療健康領(lǐng)域久負盛名的投資基金,卻暫未在這片紅海中有所斬獲。
一邊是醫(yī)改不斷推進和深化,營利性醫(yī)療機構(gòu)政策放開,一邊是“互聯(lián)網(wǎng)+”全面改造信息化程度落后的傳統(tǒng)行業(yè)。據(jù)中國醫(yī)藥物資協(xié)會估計,移動醫(yī)療市場規(guī)模從2013年到2014年實現(xiàn)了400%增長,并將于2017年達到125億人民幣的總規(guī)模。
信息化和移動化是否、如何、在多大程度上能夠顛覆長期供不應(yīng)求的醫(yī)療市場,格局并不清晰,但毫無疑問的是,以BAT為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭搶先布局,已經(jīng)將移動醫(yī)療企業(yè)的估值炒到新高點。
這是維梧遲遲未出手的原因之一。付山向鳳凰科技等媒體表示,維梧作為風(fēng)格更穩(wěn)健的傳統(tǒng)基金,在風(fēng)險偏好上和TMT基金有明顯不同,“我們這個領(lǐng)域早期投資的風(fēng)險與獲得的收益,和互聯(lián)網(wǎng)是不一樣的。”
更重要的是,對于醫(yī)療這一特殊行業(yè)背后的風(fēng)險和運營模式,維梧有自己的思考。
醫(yī)療醫(yī)藥是消費屬性不完整的產(chǎn)業(yè)
“我們看了很多,但沒有投,原因是我們還在研究運營的商業(yè)模式。”負責(zé)維梧資本中國地區(qū)投資業(yè)務(wù)的管理合伙人付山表示,“互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療結(jié)合,我們要考慮幾個風(fēng)險特點,一是技術(shù)風(fēng)險,如果醫(yī)療技術(shù)錯了則一切都錯了;二是市場風(fēng)險,我們看到笑的,其實背后還有一堆哭的;第三,是醫(yī)療獨有的風(fēng)險,監(jiān)管風(fēng)險,技術(shù)做得再好,市場環(huán)境再好,如果監(jiān)管不認可你是藥品,就只能當(dāng)消費品賣,所以這互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療的投資模式是不一樣。”
付山認為,互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是媒體性、社交性、迅速傳播、去中心化,但醫(yī)療不是,醫(yī)療和醫(yī)藥行業(yè)是消費屬性不完整的產(chǎn)業(yè)。“不會因為醫(yī)生喜歡這個藥,或病人喜歡,那就就多來一點,醫(yī)療是受專業(yè)指導(dǎo)的產(chǎn)業(yè),病人無法自我體驗,這兩個屬性完全不同的行業(yè)如何進行結(jié)合、風(fēng)險在哪里?”
目前,包括春雨醫(yī)生、丁香園等移動醫(yī)療企業(yè),主要提供以互聯(lián)網(wǎng)為技術(shù)手段進行醫(yī)療信息查詢、在線疾病咨詢、遠程會診與治療等服務(wù)。
但付山認為,現(xiàn)有模式并無法解決醫(yī)療和醫(yī)藥本質(zhì)問題。
在產(chǎn)品方面,互聯(lián)網(wǎng)使生產(chǎn)成本降低。但是,藥品法明確規(guī)定處方藥不能郵寄,售賣處方藥的企業(yè)必須配備標(biāo)準(zhǔn)化倉儲。“我今天心臟不舒服,我必須半小時內(nèi)吃到這種藥,不能今天發(fā)貨明天到啊。但是我平時沒事,又不可能在淘寶上買點心臟藥吃吃,這部分如何實現(xiàn)?如何既降低價格又獲得優(yōu)質(zhì)藥品?我們認為這當(dāng)中還有問題。”
在服務(wù)方面,現(xiàn)有的移動醫(yī)療服務(wù)力圖使現(xiàn)有資源配置更加合理、便捷、充分。但是付山質(zhì)疑,這支在互聯(lián)網(wǎng)上把醫(yī)生資源進行營運的模式是否存在法律風(fēng)險、是否是可持續(xù)的。
“中國95%的醫(yī)療資源掌握在政府手里,總的來說,醫(yī)生量少、質(zhì)差、集中在北上、補充不及時。”付山說,“中國的網(wǎng)站都是在給病人找醫(yī)生,但醫(yī)生的成長是有周期的,總量穩(wěn)定的范疇內(nèi),醫(yī)生資源怎么分配涉及到公和私的問題。”
截至去年底,維梧資本在中國醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)完成了近20筆投資,但尚沒有一筆投資是有關(guān)移動醫(yī)療。
付山認為,互聯(lián)網(wǎng)是無邊界的,比如阿里、微信等,可以實現(xiàn)超越國別的爆發(fā)性增長,因此天使投資人的收益率可以高達幾萬倍。但醫(yī)療投資則完全不同,“在美國做得再好,到中國要重新審批,在中國做得再好,到越南要重新審批,這決定了不可能有這種爆發(fā)性,因此我們非常謹慎。”
未來過半投資將在中國
目前,維梧資本管理的基金總額已超過17億美元。這家最早投資于美國成熟企業(yè)的投資基金成立于1996年,當(dāng)時,斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)院病理學(xué)教授英葛明和硅谷生物制藥的大腕孔繁建共同創(chuàng)辦了BioAsia,即維梧的前身。
除了剛完成募資的第八期基金,維梧管理的前七期基金規(guī)??傆嫵^10億。從第五期基金開始,維梧陸續(xù)投資中國企業(yè),當(dāng)時的比例是5%,到了第六期,這一數(shù)字升至22%,第七期是40%,而在剛完成募集的第八期,維梧資本創(chuàng)始人孔繁森預(yù)計,投資在中國健康領(lǐng)域的資金比例將超過一半。
從資金來源上看,第八期基金中,來自亞太地區(qū)的投資人貢獻的資金額度達到40%,來自美國和歐洲的額度分別為50%和10%。
中國已成為全球第二大健康產(chǎn)業(yè)市場,僅次于美國。
在美國,維梧資本更專注于臨床發(fā)展階段的投資機會,比如投資擁有高概率通過美國FDA新藥上市審核產(chǎn)品的公司,以及處于產(chǎn)品上市階段的公司。維梧投資的公司里產(chǎn)生了30個被美國FDA批準(zhǔn)的產(chǎn)品,而美國一年批準(zhǔn)的新產(chǎn)品僅有25-30個。
在中國,維梧資本更傾向于“雙管齊下”。一方面,維梧關(guān)注具備高增長潛力的醫(yī)藥、器械和其他醫(yī)療產(chǎn)品企業(yè),協(xié)助企業(yè)通過技術(shù)引進及并購項目拓展產(chǎn)品組合;另一方面,維梧資本也在有選擇性地投資中國快速崛起的醫(yī)療服務(wù)和移動醫(yī)療產(chǎn)業(yè),希望尋求輕資本商業(yè)模式的公司進行投資,尤其是能夠?qū)χ袊F(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)資源進行補充和優(yōu)化配置的專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的項目。
具體到投資內(nèi)容上,付山透漏,維梧傾向于心腦血管、腫瘤、兒科、精神病四個類型的專科醫(yī)院,不僅是資金投放,同時要引入美國的服務(wù)、產(chǎn)品和經(jīng)驗。
“中國的醫(yī)改本身是廣覆蓋低水平,但仍不能滿足多樣化和更高水平需求。當(dāng)然,政府肯定是先解決不足的問題,再增加多樣性的選擇。”付山說,“前年開始正式明確允許出現(xiàn)營利性機構(gòu),隨著這種進步,相信市場的力量,改革的好處會在更長時間看出來。”