在近期的SaaStr Annual中，我遇到的每個(gè)創(chuàng)業(yè)者幾乎都在問(wèn)同樣一個(gè)問(wèn)題：“SaaS估值出現(xiàn)了什么問(wèn)題了嗎？我應(yīng)該擔(dān)心嗎？”

對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，到處都有各種千奇百怪的細(xì)節(jié)剖析。因而我們就試著來(lái)回答他們的第二個(gè)問(wèn)題吧！我們來(lái)看看軟件行業(yè)對(duì)2009年的融資下跌是作何反應(yīng)的。我們可以很直觀的看到很多結(jié)論，但從數(shù)字的總體表現(xiàn)來(lái)看，答案應(yīng)該是從“天要塌了”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;這是我們正著手處理的”。

2009年軟件行業(yè)融資情況

2009年，軟件公司投資額同比下降了34%，從61億美元下滑到40億美元。有趣的是，下滑的同時(shí)，交易量也大大減少了（同比下跌26%），而平均成交規(guī)模則保持相對(duì)穩(wěn)定（下跌11%）。

這種轉(zhuǎn)變帶給我們的第一個(gè)啟示是：在市場(chǎng)低迷期，質(zhì)量為先，高規(guī)格的公司仍能順利融資，但金額可能較小。

樂(lè)觀主義者會(huì)留意到上圖中的另一個(gè)模式——在2009年的衰退中，軟件資金回溫較快，甚至超過(guò)了衰退前兩年內(nèi)（即2008年）的水平。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度帶給我們的第二個(gè)啟示是：資本市場(chǎng)能迅速反彈，略微擴(kuò)展下你的市場(chǎng)可以大大改變?nèi)谫Y環(huán)境和條件。

下表顯示，初始的復(fù)蘇程度（2009-2012年）是相對(duì)受控制的，投資者穩(wěn)步提高年度投資計(jì)劃（+29% CAGR）和交易量（+20% CAGR）。然而，平均成交規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，基本維持在平均5-6百萬(wàn)美元范圍內(nèi)（+8% CAGR），這帶給我們的第三個(gè)啟示是：雖然整體融資水平可以迅速恢復(fù)，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，投資者重視資本效率和資本風(fēng)險(xiǎn)。

軟件行業(yè)的融資情況

與2009-2012年資本投資可控制的場(chǎng)面不同，2014年軟件行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎已經(jīng)達(dá)到了峰值。

那么該如何遏制資金激增呢？這對(duì)于創(chuàng)業(yè)者們又意味著什么呢？讓我們看一看2009年早期的融資情況。對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期的公司來(lái)說(shuō)，2009年的衰退給了他們一個(gè)重大的教訓(xùn)。那就是，投資額、交易量或平均成交規(guī)模都沒(méi)有明顯變化!

然而，新一輪的衰退基線遠(yuǎn)高于2007年資金水平。在過(guò)去的三年里，早期融資的估值都在不斷上升。

這兩個(gè)圖表給我們帶來(lái)了第四個(gè)啟示：在創(chuàng)業(yè)前期（B輪前），創(chuàng)業(yè)者不應(yīng)該只關(guān)注投資金額，而應(yīng)該關(guān)注它們的預(yù)期估值。

遺憾的是，2009年的衰退對(duì)正在擴(kuò)張期的公司來(lái)說(shuō)更加尷尬。相對(duì)于2008年，那一年，投資大幅下滑（-42%），交易量下滑（-31%），平均成交規(guī)模也下滑了（-16%）。

與創(chuàng)業(yè)初期的公司不同，對(duì)于正在擴(kuò)張的公司來(lái)說(shuō)，美元的下滑程度意味著企業(yè)將面臨資本可用性的問(wèn)題，而不僅僅是估值低。不幸的是，在后期估值中（下圖），兩者可能會(huì)復(fù)合成為一個(gè)大問(wèn)題。

這兩個(gè)圖表給我們帶來(lái)的第五個(gè)啟示是：創(chuàng)業(yè)后期（B輪后），創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該關(guān)注資本的可用性，并利用我們上面提到的第二條啟示（積極拓展市場(chǎng)）以避免短期再度融資。

不出所料，過(guò)去所有的融資低迷都告訴我們一個(gè)道理：少依賴(lài)融資，多利用現(xiàn)金。這在短期內(nèi)看起來(lái)似乎是不可能的，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，一定受益匪淺。