天時、地利、人和，國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)都在迅速崛起，我們將陸續(xù)推出海外優(yōu)秀集成電路企業(yè)的基本面研究，以借鑒海外優(yōu)秀標的成長路徑，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的潛力標的。
這里，我們對Cypress的基本面進行梳理研究，Cypress的發(fā)展過程伴隨著多次并購，打造了以MCU＋存儲＋USB打造汽車電子與IoT完整方案解決商。將兆易創(chuàng)新與Cypress對比可以發(fā)現(xiàn)，二者在目標市場及經(jīng)營業(yè)務(wù)上非常相似。但同時，現(xiàn)階段的兆易創(chuàng)新更多是一家存儲芯片供應(yīng)商，相當于處在第一個階段的Cypress。而Cypress一路走來歷經(jīng)兩次戰(zhàn)略調(diào)整，從一家單純的存儲芯片供應(yīng)商成長為全球嵌入式系統(tǒng)領(lǐng)導者，并致力于成為一家嵌入式系統(tǒng)完整解決方案供應(yīng)商。因此通過對標研究，我們認為兆易創(chuàng)新具有廣闊的發(fā)展前景。
打造中國CYPRESS，完整方案解決商
一、 CYPRESS：多項產(chǎn)品全球領(lǐng)先的嵌入式系統(tǒng)領(lǐng)導者
CYPRESS（賽普拉斯）成立于1982年，是美國一家全球知名的電子芯片制造商，主要產(chǎn)品是MCU（微控制單元）、存儲器、USB及無線連接設(shè)備。公司目前是全球嵌入式系統(tǒng)的領(lǐng)導者，其發(fā)展目標是為汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域提供完整的嵌入式系統(tǒng)解決方案。
Cypress營業(yè)收入一直較為穩(wěn)定，伴隨著2015年和飛索半導體合并，公司的營業(yè)收入實現(xiàn)了一個較大的提升。合并之前一年（2014年）Cypress營收7．25億美元，合并完成后營收猛增至16．08億美元，增幅達122％。與此同時，Cypress運營成本占營業(yè)收入的比重在逐步降低，2012年這一比例高達43％，不過近年來這一數(shù)據(jù)持續(xù)降低，2015年已減少為30％。
MCU、存儲器、USB及無線連接設(shè)備等是Cypress的主要產(chǎn)品，而在這些領(lǐng)域Cypress都相當有競爭力。目前Cypress在汽車儀表盤、SRAM、NOR Flash、USB Type－C控制器等多個領(lǐng)域的市場份額都高居全球第一。例如，在可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)中有重要的作用的SRAM，Cypress全球的市場份額達到40％，占據(jù)近半壁江山。
二、Cypress 3．0：以MCU＋存儲＋USB打造汽車電子與IoT完整方案解決商
根據(jù)公司最新制定的發(fā)展戰(zhàn)略，Cypress目前的發(fā)展目標是以MCU＋存儲＋USB為核心產(chǎn)品，為汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域提供完整的嵌入式系統(tǒng)解決方案，這是經(jīng)過兩次戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果。
1982年Cypress成立，此后很長一段時間，公司都是作為一家存儲芯片供應(yīng)商存在。2000年Cypress根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展形勢，判斷未來的潮流是將應(yīng)用程序置于芯片上，于是公司調(diào)整戰(zhàn)略方向，開始提供可編程系統(tǒng)級芯片（PSoC）。
近年來，物聯(lián)網(wǎng)展現(xiàn)端倪，汽車電子和IoT成為半導體行業(yè)下一個巨大增長點，其增長速度大大高于傳統(tǒng)半導體領(lǐng)域。根據(jù)這一變化，Cypress連續(xù)三年做出重大舉動，2015、2016年分別完成兩起資產(chǎn)重組，2017年制定了公司在新形勢下的發(fā)展戰(zhàn)略：Cypress 3．0，其主要內(nèi)容在于，立足于自身的三大核心產(chǎn)品MCU、存儲器、USB及無線連接，面向汽車電子及IoT兩大新興領(lǐng)域，打造嵌入式系統(tǒng)的完整方案解決商。
合并飛索半導體，成全球最大NOR Flash廠商
2015年3月12日，Cypress與飛索半導體完成換股合并，Cypress發(fā)行新股，以2．457：1的比例換購飛索全部股票，合并后的新公司仍名為Cypress。這一合并開啟了Cypress近期戰(zhàn)略調(diào)整的序幕。
NOR Flash在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，Cypress想要為物聯(lián)網(wǎng)提供完整的嵌入式解決方案，NOR Flash顯然必不可少。長期以來Cypress的NOR Flash市場份額都相當?shù)?，而飛索半導體多年來都是全球最大的NOR Flash廠商，隨著2015年這起合并的完成，Cypress一舉成為全球最大NOR Flash廠商，向自己的戰(zhàn)略目標邁進了堅實的一步。數(shù)據(jù)顯示，2015年合并完成后Cypress的NOR Flash市場分額達到23％，位居全球第一。
合并之前，Cypress的SRAM銷售額長期排名世界第一，同時，Cypress和飛索半導體都是全球頂級的MCU供應(yīng)商。兩家公司合并之后，新的Cypress成為了全球第一的SRAM供應(yīng)商，全球第一的NOR Flash供應(yīng)商，以及全球第三的汽車用MCU及存儲器供應(yīng)商。
收購Broadcom物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，補充無線連接技術(shù)
2016年Cypress繼續(xù)向著嵌入式系統(tǒng)完整方案解決商的目標邁進。7月，Cypress斥資5．5億美元收購Broadcom公司的物聯(lián)網(wǎng)（IoT）業(yè)務(wù)，將Broadcom全球頂級的無線連接技術(shù)納入麾下，補齊了公司嵌入式解決方案的最后一塊拼圖。同時也完善了Cypress的汽車無線連接技術(shù)，對公司極為重視的汽車電子領(lǐng)域大有裨益。
2017：Cypress 3．0——成為嵌入式系統(tǒng)完整解決方案供應(yīng)商
Cypress此前在SRAM、MCU以及USB等領(lǐng)域本就實力非凡，在2015、2016連續(xù)兩年的合并、收購之后，公司作為嵌入式系統(tǒng)完整方案解決商的產(chǎn)品線已經(jīng)極為完整。在公司精心布局之下，MCU、存儲器、USB及無線連接等嵌入式系統(tǒng)的重要元件已經(jīng)成為了公司的核心產(chǎn)品，根據(jù)Cypress公布的數(shù)據(jù)，2016年第四季度“MCU＋存儲器＋USB及無線連接”三大產(chǎn)品合計營業(yè)收入占公司總營收的比重已經(jīng)高達96％。
同時，近幾年Cypress的收入結(jié)構(gòu)也在發(fā)生顯著的變化，公司營業(yè)收入越來越多的來自于汽車電子和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，這兩大領(lǐng)域的營業(yè)收入在2011年占公司總收入僅30％，2016年這一比例已經(jīng)快速增長至55％。
在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及營收市場布局基本到位之后，Cypress在2017年明確提出了Cypress 3．0這一發(fā)展戰(zhàn)略，1982年那個只供應(yīng)存儲芯片的公司將致力于成為嵌入式系統(tǒng)完整解決方案供應(yīng)商。
三、對標CYPRESS，極具發(fā)展?jié)摿?/strong>
將兆易創(chuàng)新與Cypress對比可以發(fā)現(xiàn)，二者在目標市場及經(jīng)營業(yè)務(wù)上非常相似。但同時，現(xiàn)階段的兆易創(chuàng)新更多是一家存儲芯片供應(yīng)商，相當于處在第一個階段的Cypress。而Cypress一路走來歷經(jīng)兩次戰(zhàn)略調(diào)整，從一家單純的存儲芯片供應(yīng)商成長為全球嵌入式系統(tǒng)領(lǐng)導者，并致力于成為一家嵌入式系統(tǒng)完整解決方案供應(yīng)商，其發(fā)展路徑對兆易創(chuàng)新具有很大的參考價值。
對標Cypress：目標市場、經(jīng)營業(yè)務(wù)十分契合
近年來Cypress營業(yè)收入最大的市場主要包括消費電子、汽車行業(yè)、工業(yè)應(yīng)用以及通信行業(yè)四大領(lǐng)域，2016年第四季度四者總共貢獻了Cypress 94％的營業(yè)收入。
與此十分契合的是，剛剛被兆易創(chuàng)新并購的ISSI 2014年（被北京矽成并購前一年）的營業(yè)收入全部來源這四個領(lǐng)域，即Cypress與ISSI的營業(yè)收入來源于幾乎完全相同的四個應(yīng)用領(lǐng)域。同時，消費電子、物聯(lián)網(wǎng)終端此前本就是兆易創(chuàng)新的目標市場?？梢哉f，Cypress和兆易創(chuàng)新在目標市場上具有非常高的相似度。
除目標市場之外，Cypress和兆易創(chuàng)新經(jīng)營的業(yè)務(wù)也十分相似。NOR Flash和MCU是兆易創(chuàng)新的核心業(yè)務(wù)，公司也是國內(nèi)領(lǐng)先的存儲器和MCU廠商。2015年兆易創(chuàng)新NOR Flash占國內(nèi)市場份額超過25％，是該領(lǐng)域國內(nèi)龍頭企業(yè)，其全球市占率也達到7％。在MCU方面，兆易創(chuàng)新2013年開始開展MCU業(yè)務(wù)，2013－2015年CAGR達345％，短短兩年時間已經(jīng)成為公司第二大業(yè)務(wù)。
此外，在今年兆易創(chuàng)新收購北京矽成（ISSI）之后，ISSI全球市占率排名第二的SRAM業(yè)務(wù)被公司收入囊中，自此兆易創(chuàng)新在NOR Flash、SRAM領(lǐng)域都具備了較強的競爭力，而其MCU業(yè)務(wù)也正迅速發(fā)展?？梢园l(fā)現(xiàn)，在Cypress四大重點業(yè)務(wù)（NOR Flash、SRAM、MCU以及USB）中，有三項 都已經(jīng)成為了兆易創(chuàng)新的發(fā)展重點，兩家公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)相似度非常高。
兆易創(chuàng)新發(fā)展方向：Cypress 3．0值得關(guān)注
Cypress從最初的一家存儲芯片供應(yīng)商到2017年制定Cypress 3．0戰(zhàn)略，希望成為完整的嵌入式系統(tǒng)方案供應(yīng)商，其發(fā)展路徑是非常值得兆易創(chuàng)新參考的。
兆易創(chuàng)新目前是一家存儲芯片供應(yīng)商，正處在Cypress發(fā)展之初的路徑上。在完成對北京矽成的收購之后，業(yè)務(wù)范圍已拓展至DRAM、SRAM、 FLASH全存儲芯片產(chǎn)品線，成為了國內(nèi)唯一一家全品類存儲芯片自主研發(fā)設(shè)計、技術(shù)支持和銷售平臺。
然而，兆易創(chuàng)新的未來不只是局限在存儲器龍頭公司，目前汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展迅速，為了在萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)時代中更好的立足，參照Cypress的3．0戰(zhàn)略，基于自身完整的產(chǎn)品線，發(fā)展成為汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域的解決方案供應(yīng)商，不失為一種可取的發(fā)展方向。
兆易創(chuàng)新發(fā)展模式探討：外延并購擴充業(yè)務(wù)范圍
Cypress近期在完善自己的產(chǎn)品線時，主要是通過外延并購。
2015年Cypress與飛索合并，一舉成為全球最大的NOR Flash廠商，同時擴充了自己可編程系統(tǒng)級芯片（PSoC）的產(chǎn)品線，向嵌入式系統(tǒng)完整方案解決商的目標邁進堅實一步。
2016年7月，Cypress收購Broadcom公司的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，將Broadcom全球頂級的無線連接技術(shù)納入麾下，補齊了公司嵌入式解決方案的最后一塊拼圖。
半導體產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘高，生產(chǎn)周期長，自主研發(fā)往往需要投入巨大資金，而Cypress通過并購迅速補充完整了產(chǎn)品線，加快了向完整嵌入式系統(tǒng)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。此次兆易創(chuàng)新收購北京矽成，也受益于外延并購，得以迅速完善了自己存儲芯片的產(chǎn)品線。兆易創(chuàng)新未來若想繼續(xù)補充產(chǎn)品線，或更進一步為汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域提供完整解決方案，像Cypress一樣通過外延并購是一種非常值得考慮的選擇。
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