受投資者對美國電信產(chǎn)業(yè)規(guī)模的重新估值影響，Verizon通信、AT&T、Sprint和T-Mobile美國四大電信運(yùn)營商的合計市值從11月中旬至今居然縮水了約450億美元，比Sprint和T-Mobile美國的當(dāng)前合計市值還要高。這集中反映出投資者對電信服務(wù)陷入投資成本越來越高、利潤卻越來越低等當(dāng)前困境的擔(dān)憂。

究其背后的原因，主要有兩件事在作祟。首先，從11月13日到上周五，美國政府開始了新一輪的無線頻譜資源公開拍賣活動，收到了競標(biāo)資金總計超過437億美元。其次，Verizon通信在上周曾發(fā)出警告稱，市場競爭壓力迫使該公司不得不推出電信服務(wù)折扣活動，從而進(jìn)一步壓縮了凈利潤空間。

增長軌跡出現(xiàn)變化

投資者在總結(jié)上述兩件事后認(rèn)為，在曾經(jīng)穩(wěn)定增長的電信產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，部分產(chǎn)業(yè)核心已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。投資者擔(dān)心，電信運(yùn)營商將不得不因為用戶移動端數(shù)據(jù)流量激增而加大成本支出力度，同時它們自身提供數(shù)據(jù)優(yōu)惠服務(wù)的能力卻在不斷下降。

市調(diào)機(jī)構(gòu)New Street Research的分析師喬納森 查普林（Jonathan Chaplin）表示：“電信產(chǎn)業(yè)的增長軌跡有變化趨勢。投資者不愿再為高股價埋單。”

電信產(chǎn)業(yè)的大盤股市低迷也增加了投資者對股價的擔(dān)憂。尤其值得注意的是，一旦銀行上調(diào)利率，支付股息的股票將勢必?zé)o法吸引投資者的投資熱情。

電信產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的無線頻譜競買和價格戰(zhàn)才剛剛開始。美國政府預(yù)計將在2016年拍賣由電視服務(wù)提供商持有的優(yōu)質(zhì)無線頻譜資源。瑞銀預(yù)計，屆時美國政府收到的競標(biāo)資金將高達(dá)470億美元。與此同時，各大電信運(yùn)營商為了爭奪客戶資源不斷推出越來越優(yōu)惠的電信套餐服務(wù)。AT&T已經(jīng)推出了超額數(shù)據(jù)費(fèi)用減免計劃，希望借此吸引到更多客戶。不過在無線網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)流量激增的大背景下，AT&T的這種做法無疑降低了該公司的盈利能力。T-Mobile美國也在上周三表示，該公司將針對月無線數(shù)據(jù)費(fèi)用達(dá)到100美元的客戶推出家庭套餐服務(wù)。

四大運(yùn)營商股價齊跌

在抵御電信產(chǎn)業(yè)增長趨勢放緩的過程中，AT&T和Verizon通信無疑更具優(yōu)勢。兩家公司的網(wǎng)絡(luò)覆蓋面積更大，而且其各自的大部分客戶都選擇使用了家庭套餐或商業(yè)套餐，因此不愿主動更換其他服務(wù)。

即便如此，產(chǎn)業(yè)增速放緩及其對策也形成了惡性循環(huán)效應(yīng)。作為全美最大的電信運(yùn)營商，Verizon通信在上周一發(fā)布警告稱，由于該公司為了爭奪客戶資源推出了優(yōu)惠服務(wù)活動，因此其凈利潤將在年底時面臨困境。Verizon通信還指出，受競爭對手推出的促銷活動影響，與前幾個季度或去年相比，該公司在當(dāng)前季度流失了更多的客戶。截至上周五收盤，Verizon通信的股價當(dāng)日下跌1.7%，報收于每股45.58美元，自11月12日以來的累計跌幅超過10%。

AT&T首席財務(wù)官約翰 史蒂芬斯（John Stephens）在上周二召開的投資者大會上表示，該公司今年第四季度的客戶流失率預(yù)計將高于去年同期水平，其利潤率也將受到嚴(yán)重影響。截至上周五收盤，AT&T的股價當(dāng)日下跌1.7%，報收于每股32.16美元，自11月12日以來的累計跌幅超過9%。

而全美第三大電信運(yùn)營商Sprint和第四大電信運(yùn)營商T-Mobile美國的日子也同樣不好過。Sprint的股價在上周五單日下跌了7.3%，報收于每股4.08美元，在過去一個月里的累計跌幅超過8%。T-Mobile美國的股價也在上周五單日下跌了1.3%，報收于每股25.31美元，自11月12日以來的累計跌幅接近11%。

T-Mobile美國的企業(yè)服務(wù)部門執(zhí)行副總裁戴夫 凱利（Dave Carey）指出，該公司在上周出售了價值10億美元的可轉(zhuǎn)換股票，其股價很可能因此受到不利影響。

在此輪不利影響到來之前，美國各大電信運(yùn)營商已經(jīng)成功地提高了各自的單位客戶營收。AT&T和Verizon通信規(guī)定原有客戶不享受無線數(shù)據(jù)套餐，并讓這部分客戶為超額數(shù)據(jù)流量埋單，因此大幅提升了各自的營收水平。

價格戰(zhàn)恐長期持續(xù)

根據(jù)美國銀行美林（Bank of America Merrill Lynch）公布的統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年第一季度，美國電信產(chǎn)業(yè)的單位客戶月均營收為49.72美元，在發(fā)達(dá)國家中僅低于加拿大。客戶流失率僅為1.7%，處于全球最低水平之列。

現(xiàn)在的問題是：這些利好數(shù)據(jù)所面臨的壓力到底會持續(xù)多久呢？

Verizon通信首席財務(wù)官弗蘭 沙莫（Fran Shammo）在上周二表示，競爭對手無法長期維持價格戰(zhàn)，因為它們需要獲得資金來對各自網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行維護(hù)。

AT&T首席執(zhí)行官史蒂芬斯也做出了類似的預(yù)測，并指出隨著年底促銷活動的結(jié)束，該公司的服務(wù)撤銷率將恢復(fù)到正常水平。

然而，華爾街卻對此沒有太大把握。市調(diào)機(jī)構(gòu)MoffettNathanson的分析師克雷格 莫菲特（Craig Moffett）表示，市場價格戰(zhàn)很容易在電信和航空產(chǎn)業(yè)長期持續(xù)下去，因為這類產(chǎn)業(yè)需要龐大的前期資金投入，但卻面臨著相對較低的新增客戶成本。

Sprint將很有可能掀起下一輪的產(chǎn)業(yè)價格大戰(zhàn)，因為該公司是目前唯一一家仍在流失優(yōu)質(zhì)后付費(fèi)客戶資源的大型電信運(yùn)營商。Sprint由日本軟銀控股，并在今年8月更換了CEO，隨后便推出了吸引客戶資源的新套餐和廣告促銷活動。Sprint的一位新聞發(fā)言人承認(rèn)，該公司已經(jīng)大幅下調(diào)了服務(wù)價格，并表示不會在圣誕購物季過后放棄這種促銷手段。

投資機(jī)構(gòu)Macquarie的分析師凱文 史密森（Kevin Smithen）在上周三向其客戶發(fā)出警告稱，為了保持自身的競爭優(yōu)勢，AT&T和Verizon通信會將其客戶轉(zhuǎn)移到低價套餐服務(wù)中，屆時兩家公司將面臨更加糟糕的局面。

瑞銀分析師約翰 霍都里克（John Hodulik）也表示，只有在兩種情況下價格戰(zhàn)才有可能停息：一是美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許電信產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步整合，二是突然某一家電信運(yùn)營商出于維持凈利潤的考慮而放任自己的客戶資源流失。但霍都里克認(rèn)為，兩種情況都不可能出現(xiàn)。

到期客戶易流失

美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2011年否決了AT&T收購T-Mobile美國的390億美元并購交易，又在今年成功阻止Sprint嘗試收購T-Mobile美國?，F(xiàn)在，監(jiān)管機(jī)構(gòu)終于如愿以償?shù)氐玫搅怂鼈兤谂我丫玫氖袌龈偁幖觿〉慕Y(jié)果。

與此同時，電信運(yùn)營商們則繼續(xù)主要依靠贏得新增客戶的能力來取悅投資者。美國消費(fèi)者的人均移動設(shè)備擁有量已經(jīng)超過一部，因此除了繼續(xù)通過下調(diào)價格和免費(fèi)贈送數(shù)據(jù)流量來吸引客戶以外，電信運(yùn)營商似乎沒有更多的生存選擇。運(yùn)營商們篤信，客戶將能夠長期使用各自提供的電信服務(wù)，從而讓各自的前期成本支出顯得物有所值。

新推出的購買手機(jī)分期付款方案將有助于運(yùn)營商留住客戶。由于存在服務(wù)合約限制，與運(yùn)營商提前解約的客戶將面臨著巨額賬單。不過新問題又來了：一旦按期支付完分期付款，客戶就沒有理由繼續(xù)選擇同一家電信運(yùn)營商了。

埃森哲公司北美通信產(chǎn)業(yè)咨詢業(yè)務(wù)主管薩義德 艾哈邁德（Shahid Ahmed）指出：“這種情況存在很大風(fēng)險。但電信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)到達(dá)了運(yùn)營商必須要為這些客戶拼得你死我活的節(jié)點(diǎn)。”