中國(guó)電信10月28日午間公布三季報(bào),至此,三大運(yùn)營(yíng)商2014年度三季報(bào)悉數(shù)出爐。
從三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看,三大電信運(yùn)營(yíng)商今年前9個(gè)月凈利共計(jì)約1093億元,平均日賺約4.05億元,低于去年同期的4.2億元。
營(yíng)改增沖擊業(yè)績(jī)
“老大哥”中國(guó)移動(dòng)利潤(rùn)繼續(xù)下滑,聯(lián)通、電信利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng),但增速明顯下滑。
三季報(bào)顯示,今年前9個(gè)月,中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)826億元,同比下降9.7%;中國(guó)電信凈利潤(rùn)為161.69億元,同比增長(zhǎng)9.8%;中國(guó)聯(lián)通凈利潤(rùn)為105.6億元,比上年同期增長(zhǎng)26.1%。
但與2013年的三季報(bào)增長(zhǎng)率相比,聯(lián)通和電信增長(zhǎng)幅度都有大幅下滑。中國(guó)聯(lián)通2013年前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)83.1億元,同比增長(zhǎng)53.6%。中國(guó)電信前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)147.14億元,比上年同期增長(zhǎng)17.1%。
顯然,今年6月份開(kāi)始實(shí)施的營(yíng)改增(即營(yíng)業(yè)稅改增值稅)令三巨頭的盈利水平受壓。中信證券研報(bào)認(rèn)為,營(yíng)改增對(duì)中國(guó)移動(dòng)的利潤(rùn)影響最大,中國(guó)電信次之,中國(guó)聯(lián)通最小。
同樣,華創(chuàng)證券TMT首席分析師馬軍此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,從絕對(duì)值上來(lái)看,肯定是中國(guó)移動(dòng)受影響最大。
當(dāng)然,三大運(yùn)營(yíng)商平均每天少賺的1500萬(wàn)元也并不單是因?yàn)闋I(yíng)改增的緣故。
中國(guó)移動(dòng)公告顯示,受營(yíng)改增和網(wǎng)間結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等政策性因素影響,中國(guó)移動(dòng)收入增幅進(jìn)一步趨緩。
與中國(guó)移動(dòng)不同的是,聯(lián)通和電信則受惠于網(wǎng)間結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整。
此外,中國(guó)移動(dòng)稱,國(guó)內(nèi)已處于移動(dòng)通信高普及率階段,傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)發(fā)展空間嚴(yán)重受限;同時(shí),來(lái)自移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)異質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊更加顯現(xiàn)。中國(guó)移動(dòng)語(yǔ)音和短彩信業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑,總通話分鐘數(shù)比上年同期略有下降,短信使用量比上年同期下降兩成。
營(yíng)銷費(fèi)用壓縮提升聯(lián)通毛利
中國(guó)電信由于剛從用戶近乎零增長(zhǎng)的泥潭中爬出,用戶增長(zhǎng)情況有改善征兆,其它也并無(wú)特別可關(guān)注。
對(duì)于聯(lián)通的三季報(bào)表現(xiàn),機(jī)構(gòu)研報(bào)意見(jiàn)較為一致,大多認(rèn)為聯(lián)通收入疲軟但利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。
申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)稱,營(yíng)銷費(fèi)用壓縮帶來(lái)了聯(lián)通毛利率的提升。隨著未來(lái)2年?duì)I銷費(fèi)用和話機(jī)補(bǔ)貼繼續(xù)削減,聯(lián)通的凈利率將緩慢恢復(fù)到行業(yè)平均水平(約為12%)。
但營(yíng)銷費(fèi)用壓縮也有副作用?,F(xiàn)階段來(lái)看聯(lián)通的營(yíng)銷費(fèi)用壓縮是以犧牲新增用戶數(shù)為代價(jià)的。聯(lián)通2014年新增用戶數(shù)同比下降幅度31%,恰好和營(yíng)銷費(fèi)用下降幅度相同,假設(shè)營(yíng)銷費(fèi)用中分配給吸引新用戶的比例不變,實(shí)際上單個(gè)吸引新用戶的成本幾乎沒(méi)有下降。
對(duì)中移動(dòng)判斷機(jī)構(gòu)有分歧
對(duì)于中國(guó)移動(dòng),各機(jī)構(gòu)研報(bào)卻分歧極大。
中金公司研報(bào)指出,中國(guó)移動(dòng)三季報(bào)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。中金認(rèn)為,中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)將處于長(zhǎng)期下降走勢(shì)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈(FDD牌照發(fā)放、iPhone6進(jìn)入中國(guó)、價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)始)、增值稅影響持續(xù),公司第四季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)更糟。而2015年第一季度隨著補(bǔ)貼支出達(dá)到峰值,公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步走低。
中金報(bào)告稱,中國(guó)移動(dòng)資本支出為2000億元,目前折舊僅為1000億元,未來(lái)凈利潤(rùn)壓力較大。每戶平均收入(ARPU)將持續(xù)下跌。中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和移動(dòng)虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商將加強(qiáng)價(jià)格戰(zhàn)以吸引更多用戶。
申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)則表示仍然相信中移動(dòng)可以在2014年全年完成200億元營(yíng)銷費(fèi)用和話機(jī)補(bǔ)貼壓縮的目標(biāo)。研報(bào)稱,考慮到不錯(cuò)的新增用戶數(shù),把低于預(yù)期的凈利潤(rùn)歸因?yàn)榭焖僭黾拥恼叟f,營(yíng)銷費(fèi)用控制不如預(yù)期,營(yíng)改增以及營(yíng)銷方式轉(zhuǎn)變帶來(lái)對(duì)ARPU的壓力。
支撐申銀萬(wàn)國(guó)仍舊看好中國(guó)移動(dòng)的一個(gè)重要因素是,強(qiáng)勁的4G遷移勢(shì)頭。截止到9月份,中國(guó)移到4G用戶數(shù)達(dá)到4100萬(wàn),其中7月份、8月份和9月份分別凈增650萬(wàn),910萬(wàn)和1140萬(wàn)。
4G遷移勢(shì)頭強(qiáng)勁主要原因是4G基站建設(shè)迅速(截止到9月份已建成50萬(wàn)4G基站,全年指引上調(diào)到70萬(wàn)),TDD-LTE技術(shù)相較TD-SCDMA3G技術(shù)的顯著提升帶來(lái)的用戶體驗(yàn)改善和TDD-LTE終端的豐富。
中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)有用戶群體中,64%是2G用戶,31%是3G用戶,4G用戶僅占5%,未來(lái)4G遷移潛力可觀。申銀萬(wàn)國(guó)堅(jiān)持認(rèn)為,中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)中移動(dòng)是4G遷移最大的受益者。
另外,盡管OTT替代趨勢(shì)仍然是話音短彩信業(yè)務(wù)占比較大的中移動(dòng)的憂心之處,但是下滑的趨勢(shì)已經(jīng)穩(wěn)定。