由光輝無限到逐漸沉寂落寞，比特幣在2018年里曾走上巔峰，也曾跌落谷底，但“衍生品”還是賺足了觀眾們的眼球。在各國政策都不算明朗的情況下，金融衍生品們也著實命途多舛。2019年里，衍生品或?qū)⒂瓉聿煌陌l(fā)展前景。

為方便闡釋，我們在該篇文章中將“衍生品”分為傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的場外衍生品和比特幣衍生品進行敘述。

傳統(tǒng)場外金融衍生品+區(qū)塊鏈

場外衍生品業(yè)務(wù)興起的時間不是很長，這項比較年輕的業(yè)務(wù)也面臨著諸如信用風(fēng)險高、缺乏機構(gòu)間交易市場等問題。

而區(qū)塊鏈技術(shù)由于自帶分布式賬本功能，且數(shù)據(jù)不可篡改、記錄透明公開、可使用智能合約等優(yōu)勢將為場外衍生品市場帶來更好的發(fā)展前景。例如在實際場外衍生品交易中，詢價的發(fā)起和成交、結(jié)算等信息可以被寫入?yún)^(qū)塊鏈當中，這些記錄公平公開、不可篡改，使每一位交易者都可以對交易數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)管。

2016年4月，英國知名銀行巴克萊即宣布：正在使用智能合約和區(qū)塊鏈技術(shù)交易金融衍生品。據(jù)悉，巴克萊使用了R3聯(lián)盟推出的Corda。項目負責人Lee Braine還曾表示：“這個場景其實可以被稱為‘集中作業(yè)’。銀行可以基于一個網(wǎng)頁服務(wù)同步協(xié)商，完善并簽署協(xié)議，這樣可以極大地減少銀行以傳統(tǒng)方式處理法律文件的障礙”。

由巴克萊的嘗試開始，未來，會有越來越多的傳統(tǒng)金融衍生品與區(qū)塊鏈技術(shù)相結(jié)合的案例，區(qū)塊鏈技術(shù)的加入，將助力衍生品領(lǐng)域良性發(fā)展。

比特幣衍生品種類不斷增加

2014年9月，美國衍生品交易所Tera Exchange正式推出了全球首個比特幣掉期合約，該合約也是獲得美國監(jiān)管機構(gòu)批準的、基于比特幣的首個金融衍生品。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的舉動意味著美國聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)對比特幣金融產(chǎn)品的首次認可。自此以后，業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)了越來越多的金融衍生品，金融衍生品在今年也成為了格外顯眼的話題。

目前，我們時常提及的比特幣金融衍生品包括比特幣合約交易、交易所交易票據(jù)(ETN)和交易所交易基金(ETF)等。首先我們看看第一種，合約交易其實是與現(xiàn)貨交易相對的期貨概念，是投資者追求高收益的策略。投資者可以自主選擇買賣方向和杠桿比例，用戶在此過程中僅僅繳納一定的保證金就可以購買相當于保證金額數(shù)十倍的合約。

交易所交易票據(jù)則是發(fā)行人信貸支持的債務(wù)證券，是通過跟蹤比特幣價格走勢使用戶在不購買比特幣的情況下參與至比特幣投資中。交易所交易基金則類似于一種開放式基金，在交易所中的上市交易、基金份額等都可以改變。

雖然SEC目前對于ETF的概念不夠明朗，但隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，比特幣衍生品的種類應(yīng)該不至于以上幾種，未來或許會有更多的品類呈現(xiàn)在市場面前。

比特幣衍生品的監(jiān)管將不斷加強

SEC與比特幣衍生品之間的愛恨糾葛應(yīng)該可以算得上是今年最受矚目的行業(yè)大事件之一。

今年8月23日，美國SEC曾接連拒絕來自3家機構(gòu)的9個比特幣ETF上市申請。拒絕的理由是：申請不符合美國證券交易法的6(b)(5)規(guī)定，尤其是其缺乏相應(yīng)的市場操縱和詐騙防范機制。此外，美國SEC也認為申請人沒有提交足夠充分的證據(jù)來證明比特幣期貨市場具備“十分可觀的規(guī)模”。

9月10日，SEC在一份聲明中指出，截止該日下午5點30分結(jié)束ETN相關(guān)交易，持續(xù)到美東時間9月20日下午11點59分，具體的暫停原因是“市場參與者感到困惑”。SEC的官方陳述中指出：經(jīng)濟商所提交的資料是用來在美供應(yīng)與銷售這些金融商品。包含特定交易網(wǎng)站，都標榜為ETF，其他公開來源則陳述這些商品為ETN。相形之下，發(fā)行方卻以“非股權(quán)掛鉤證書”作為產(chǎn)品陳述書面資料。SEC表示：此舉是為了保證投資者，以維護公眾利益。

上述的諸多實例證明美國政府對于比特幣金融衍生品的態(tài)度持有較為保守的意見。而出于防范金融風(fēng)險和保護投資者的目的，也使政府態(tài)度更為保守。

在各國不斷完善其金融市場體系的當前，加強監(jiān)管、審慎審批或?qū)⒊蔀槲磥淼闹髁髭厔荨?/strong>