被大公司并購(gòu)的安全公司很容易失去自己的方向
邁克菲就經(jīng)歷了這番波折：2010年被英特爾以76.8億美元收購(gòu)，2017年4月又被私募股權(quán)投資(PE)公司TPG抽取了51%的股份，而此時(shí)，邁克菲估值僅為42億美元。
邁克菲可能會(huì)希望自己能復(fù)制SonicWall的路線——SonicWall在2012年被戴爾從 Thoma Bravo 手中買下后同樣迷失了方向。2016年夏天，投資公司 Francisco Partners 和 Elliott Management 以20億美元的價(jià)格買下了SonicWall，同時(shí)買下的還有 Quest Software。Thoma Bravo 并未公布戴爾當(dāng)初買下SonicWall的價(jià)格，但《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱那次交易價(jià)格是12億美元。
戴爾是在2012年以24億美元的價(jià)格買下的 Quest Software，也就是說(shuō)，這兩家公司加到一起花了戴爾36億美元。簡(jiǎn)言之，歸到戴爾旗下的5年間，這兩家公司的估值從36億美元縮水到僅20億美元。
被 Francisco Partners買下后，SonicWall在PE指導(dǎo)和CEO比爾·康納的管理下實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。僅僅一年多，因著兩家公司出色的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，F(xiàn)rancisco Partners 宣布完成20億美元債務(wù)再融資。該再融資被大幅超額認(rèn)購(gòu)，降低了兩家公司的經(jīng)營(yíng)成本，為它們將來(lái)的發(fā)展鋪平了道路。
如雨后春筍般涌現(xiàn)的初創(chuàng)公司和不斷改變的技術(shù)令安全市場(chǎng)充滿不確定性，網(wǎng)絡(luò)安全公司必須在正確的時(shí)間收獲資金并遇上適合自己的管理團(tuán)隊(duì)才能生存下去。這意味著，找到正確的金主和了解投資市場(chǎng)，是幾乎任何網(wǎng)絡(luò)安全公司發(fā)展的根本。排除新興小規(guī)模眾籌形式的未知潛力，當(dāng)前有3種主要的大筆資金來(lái)源：天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)和私募股權(quán)投資(PE)。
“天使”一般是個(gè)人或者幾個(gè)人，他們把錢投向有前景的創(chuàng)意。天使投資人可以幫助新公司迅速啟動(dòng)，但通常沒(méi)有足夠的資金將成長(zhǎng)中的公司帶進(jìn)下一階段。
下一階段的投資一般來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)。Paladin、Amadeus之類的VC緊跟在創(chuàng)業(yè)者的天使或“概念驗(yàn)證”融資階段之后進(jìn)場(chǎng)。
VC的關(guān)鍵點(diǎn)是投資有創(chuàng)意的新公司。在初創(chuàng)階段，這些公司僅僅是有前景，而不是已成功；他們當(dāng)中有的將會(huì)大獲成功，但更多都?jí)櫲胧 ?strong>因?yàn)槊媾R額外的風(fēng)險(xiǎn)，VC的錢通常是帶著高利率投向初創(chuàng)公司的。這正是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的最大問(wèn)題點(diǎn)——由于利率太高，初創(chuàng)安全公司不得不快速給出回報(bào)，或者盡快找到其他投資。一家公司的價(jià)值通?；谄溆脩魯?shù)量，所以很多情況下銷售都會(huì)比進(jìn)一步開(kāi)發(fā)產(chǎn)品更重要。
當(dāng)然，不是所有的VC公司都謀求快速回報(bào)。頂級(jí)投資者對(duì)快速周轉(zhuǎn)不感興趣，他們會(huì)向管理團(tuán)隊(duì)注入價(jià)值，朝著打造可長(zhǎng)期發(fā)展的公司的方向邁進(jìn)。但是，從一開(kāi)始就想著弄家公司賣個(gè)好價(jià)錢的VC是需要盡量避開(kāi)的，因?yàn)樗麄儠?huì)催生出對(duì)客戶或產(chǎn)品質(zhì)量不利的行為。
不過(guò)，網(wǎng)絡(luò)安全公司實(shí)在太熱門(mén)，兩種類型的VC資金都熱衷于投入網(wǎng)絡(luò)安全公司。當(dāng)今社會(huì)，每個(gè)人都面臨網(wǎng)絡(luò)攻擊的威脅，要么來(lái)自國(guó)家，要么來(lái)自網(wǎng)絡(luò)罪犯，要么來(lái)自黑客主義者。所以，網(wǎng)絡(luò)安全是個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域，而熱門(mén)領(lǐng)域往往容易吸引到很多機(jī)會(huì)和大量金錢。基于此，太多初創(chuàng)安全公司都有新的“萬(wàn)靈丹”引無(wú)數(shù)VC競(jìng)投資。
初創(chuàng)安全公司有個(gè)慣常的周期。VC投資常常緊跟初始創(chuàng)意和開(kāi)發(fā)而來(lái)。這筆錢會(huì)砸向強(qiáng)力的市場(chǎng)推廣，要么成就公司，要么毀掉公司——這就要看初始產(chǎn)品的內(nèi)在實(shí)力了。
最終，太多科技創(chuàng)業(yè)者遵循了盡快推出產(chǎn)品獲取回報(bào)的邏輯。某些情況下這么做無(wú)可厚非，是個(gè)可行策略；但其他情形下，這會(huì)催生出低品質(zhì)的產(chǎn)品，或許有些創(chuàng)新，但不適合建立成長(zhǎng)型公司。初創(chuàng)公司被營(yíng)銷炒作，他們的創(chuàng)新產(chǎn)品被采納，但之后，當(dāng)他們達(dá)到超出業(yè)務(wù)或產(chǎn)品能力的規(guī)模，他們也就進(jìn)入到了低谷憂傷期，需要投資來(lái)恰當(dāng)?shù)卮蛟飚a(chǎn)品。此時(shí)，我們通常會(huì)看到一波倉(cāng)促的市場(chǎng)營(yíng)銷，目的是為了維持發(fā)展勢(shì)頭。一家公司想以品質(zhì)產(chǎn)品沖破低谷期，讓業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)達(dá)到合法公司的規(guī)模，可能需要數(shù)年時(shí)間。
而網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的問(wèn)題在于，新想法往往沒(méi)有幾年的時(shí)間去打磨； 它們不斷被更新的想法和技術(shù)所取代。
炒作周期就是初創(chuàng)公司要么生要么死的關(guān)鍵時(shí)期。如果在這一時(shí)期專注打磨品質(zhì)產(chǎn)品，他們就能挺過(guò)擴(kuò)張，不陷入低谷，或者僅僅短暫地在低谷一掠而過(guò)。而那些把粗陋的原型當(dāng)產(chǎn)品賣的公司，等待他們的必然只有失敗收?qǐng)觥?/strong>
有些VC投資者會(huì)在這一周期相互串連。安全領(lǐng)域資金很多，因?yàn)檫@一領(lǐng)域太有意思了，而且肯定不會(huì)消亡，但同時(shí)，太多資金其實(shí)并不真正了解安全。這些錢未必是盲目投資，但安全領(lǐng)域的投資確實(shí)有風(fēng)險(xiǎn)。
一家好VC不僅僅是放款人，還是會(huì)指導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)師，甚至還會(huì)提供能確保產(chǎn)品級(jí)質(zhì)量的技術(shù)顧問(wèn)。
公司創(chuàng)始人和私人投資者通常都有一個(gè)相同的長(zhǎng)期目標(biāo)——最大化時(shí)間及資本的回報(bào)。達(dá)成此目標(biāo)的主要路線有3條：賣給一家更大的公司；上市融資；吸引下一級(jí)別的私人投資。下一級(jí)別也就是“私人股本”。這是筆“大錢”，通常投向已經(jīng)經(jīng)歷了早期風(fēng)投成長(zhǎng)階段，表現(xiàn)出未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>
PE與VC有兩個(gè)主要區(qū)別：首先，PE投的錢通常比VC多；其次，PE不僅僅是單純的投資，即便不是真的買下公司所有權(quán)，PE也會(huì)握有公司更大的股份。從PE傾向于占有公司更多股份和責(zé)任來(lái)看，他們也是奔著公司長(zhǎng)期發(fā)展去的。
所以，PE公司在網(wǎng)絡(luò)安全初創(chuàng)公司的演進(jìn)過(guò)程中扮演的角色是不同的。PE公司看中的是可證明的潛力。他們對(duì)已經(jīng)最大化自身潛力的公司不感興趣，但對(duì)可能有點(diǎn)還沒(méi)完全發(fā)揮出來(lái)的公司特別中意。
他們傾向于收購(gòu)那些已經(jīng)在市場(chǎng)上占有一席之地，也有所收益，但可能沒(méi)完全開(kāi)發(fā)出自身潛力的公司。SonicWall和邁克菲就是這類公司。通過(guò)提升業(yè)績(jī)，PE公司將能夠通過(guò)2種抽身策略獲取回報(bào)：賣給大型安全公司（或更大的PE公司）；或者上市。與主流VC公司不同，PE傾向于以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待自己的投資。
除了簡(jiǎn)單地注入資本，提升業(yè)績(jī)的方法之一，就是強(qiáng)化管理隊(duì)伍。PE公司通常會(huì)引入職業(yè)經(jīng)理人來(lái)指導(dǎo)公司進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)或者賣給更大的買家。PE公司絕對(duì)是帶著抽身走人的想法投資的，他們的目標(biāo)就是讓資產(chǎn)達(dá)到滿足需求的價(jià)值。大多數(shù)情況下，這一目標(biāo)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全公司自身及其戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)都有益。
Francisco Partners 從戴爾手中收購(gòu)SonicWall，是因?yàn)镾onicWall雖然擁有成熟的產(chǎn)品但卻業(yè)績(jī)不佳，也就是說(shuō)SonicWall是具有潛力的一家公司。Francisco Partners 看到的是收益正在下滑的千萬(wàn)美元級(jí)公司，雖然賺錢越來(lái)越少，但也曾經(jīng)發(fā)展壯大盈利多多過(guò)——都是在私營(yíng)和上市融資時(shí)期。于是我們知道，這家公司只需改組，或者重新調(diào)整方向，就能重新煥發(fā)活力帶來(lái)收益。
這家PE公司收購(gòu)SonicWall后做的第一件事，就是招來(lái)比爾·康納出任其新CEO。康納有與PE公司合作的成功經(jīng)驗(yàn)，他曾帶領(lǐng)Entrust走過(guò)與 Thoma Bravo 攜手的4年，并在2013年以6.5倍于當(dāng)初 Thoma Bravo 原始投資的價(jià)格將Entrust賣給了 Datacard Group。
網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的資金流轉(zhuǎn)就是這樣。VC公司尋找能在短期內(nèi)給投資人帶來(lái)高回報(bào)的新興公司，這類公司可能有新技術(shù)或創(chuàng)新思維，但并沒(méi)有任何公司業(yè)績(jī)。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)更高，所以資金成本更貴，得到VC投資的公司往往迫于壓力必須盡快成長(zhǎng)。如果該快速成長(zhǎng)能夠持續(xù)，公司就能迎來(lái)成功；否則，留給它的只有失敗。
如果公司成功存活，就有可能得到私人股本投資的青睞。這一階段，公司已有業(yè)績(jī)記錄，但PE尋找的是能夠通過(guò)注資和改組更加發(fā)展壯大的潛力股。總會(huì)有些無(wú)疾而終的傷亡，看起來(lái)前途無(wú)量的新興公司可能失去光環(huán)，購(gòu)買了那些產(chǎn)品的買家可能血本無(wú)歸。在VC炒作階段，用戶會(huì)被說(shuō)服購(gòu)入不成熟且最終根本不能用的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品給用戶造成的損失可能比該產(chǎn)品的售價(jià)更高。PE階段則更穩(wěn)當(dāng)。PE公司很確信產(chǎn)品的品質(zhì)和市場(chǎng)的健康度。
總體上，這一資本流轉(zhuǎn)體系符合當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)律。截止目前，大型網(wǎng)絡(luò)安全公司基本位于美國(guó)，僅有少數(shù)歐洲公司達(dá)到了類似的規(guī)模。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模是歐洲的5倍絕不是什么巧合。但想要合理利用該體系，新興公司需在草創(chuàng)時(shí)期選擇合適的VC投資。網(wǎng)絡(luò)安全公司應(yīng)審查VC公司的業(yè)績(jī)記錄，就像PE公司審查網(wǎng)絡(luò)安全公司的業(yè)績(jī)記錄一樣。
順帶一提，先買下了SonicWall又將之轉(zhuǎn)手賣給PE公司 Francisco Partners 和 Elliott Management的戴爾，也有自己的投資歷史。戴爾公司成立于1984年，以生產(chǎn)和銷售個(gè)人電腦起家。其創(chuàng)始人邁克爾·戴爾是在得克薩斯大學(xué)上學(xué)的時(shí)候，用家里給的1000美元資本成立的這家公司。當(dāng)戴爾證明了自己的價(jià)值，他家里將“投資”增加到了50萬(wàn)美元的貸款，這與早期“天使”投資類似。
戴爾的公司不斷成長(zhǎng)，但他并沒(méi)有進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)資本階段。他聘用了退休的商人銀行家兼風(fēng)險(xiǎn)投資家李·沃克出任總裁兼CEO。沃克為戴爾公司帶來(lái)了首筆大額信貸——一家銀行的1000萬(wàn)美元貸款額度。戴爾還跳過(guò)了私人股本階段，在1987年進(jìn)行了私募融資，并在1988年通過(guò)首次公開(kāi)募股(IPO)成功上市。邁克爾·戴爾保住了在公司的頭把交椅，但不再擁有私人控制權(quán)。
1990年代，該公司繼續(xù)蓬勃發(fā)展，但在2000年后開(kāi)始感受到個(gè)人電腦越來(lái)越商業(yè)化的壓力，之后又遭到移動(dòng)設(shè)備對(duì)PC市場(chǎng)的侵襲。戴爾公司的市場(chǎng)統(tǒng)治力衰退了，但在2013年，戴爾宣布，邁克爾·戴爾和PE投資公司銀湖，再加上微軟的20億美元出資，將以244億美元的總交易額令戴爾公司私有化。實(shí)質(zhì)上，邁克爾·戴爾是用私人股本來(lái)逃脫公共所有權(quán)，而沒(méi)有走更加常規(guī)的利用PE為公開(kāi)上市做準(zhǔn)備的路線。
正是背靠PE的戴爾公司，在2015年10月宣布以670億美元收購(gòu)易安信(EMC)，并于2016年9月完成交易。兩家公司合體成為了戴爾科技集團(tuán)——全球最大的私人控股集成技術(shù)公司，這家公司旗下還有安全行業(yè)先鋒RSA。
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