近年來主業(yè)萎靡不振，重組數(shù)次都屢次失敗的 “重組困難戶”——匯源通信在日前遭遇一次意外的舉牌。

7月10日匯源通信發(fā)布公告稱，上海樂錚網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“樂錚網(wǎng)絡(luò)”）持有匯源通信的股份增至967.20萬股，占比達(dá)到5%，構(gòu)成舉牌。

樂錚網(wǎng)絡(luò)表示，舉牌是基于對(duì)匯源通信未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，未來12個(gè)月內(nèi)有繼續(xù)增持的可能。但是，舉牌方樂錚網(wǎng)絡(luò)剛跟匯源通信合作設(shè)立并購(gòu)基金，為合作方，就迅速對(duì)其舉牌，且其建倉(cāng)時(shí)間，恰好就是跟公司籌劃合作前后。

“意圖我們剛知道的時(shí)候就問過他們，他們說是財(cái)務(wù)投資，這個(gè)我們也就不好再說什么了”。對(duì)于此次樂錚網(wǎng)絡(luò)“怪異”的舉牌行為，匯源通信一位工作人員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦陳，樂錚網(wǎng)絡(luò)短期舉牌又快速質(zhì)押的確并不像是正常的財(cái)務(wù)投資行為。

舉牌質(zhì)押雙同步

樂錚網(wǎng)絡(luò)舉牌之前，其在匯源通信中一直扮演合作方角色。

匯源通信6月13日公告稱，擬與持有公司3.34%股份的樂錚網(wǎng)絡(luò)之全資子公司及中經(jīng)宏熙（北京）投資基金管理有限公司合作設(shè)立傲爍圍攔大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金（有限合伙）?；鹂傄?guī)模40億元，首期資金規(guī)模不低于20億元。

據(jù)上述公告顯示，樂錚網(wǎng)絡(luò)最初買入?yún)R源通信的時(shí)間為今年5月至7月，價(jià)格區(qū)間為17.83元每股至21.44元每股。5月至6月，樂錚網(wǎng)絡(luò)已買入?yún)R源通信3.34%的股份。

“是樂錚網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)找的我們，說已經(jīng)買了公司股票，然后告訴我們有好的項(xiàng)目，希望一起合作，”前述匯源通信人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

然而在合作公告后，樂錚網(wǎng)絡(luò)在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)又買入?yún)R源通信1.16%的股份，最終達(dá)到舉牌線。

舉牌的同時(shí)，樂錚網(wǎng)絡(luò)對(duì)所持匯源通信股份的快速質(zhì)押。截至舉牌公告日，樂錚網(wǎng)絡(luò)持有的783.36萬股已經(jīng)質(zhì)押，占樂錚網(wǎng)絡(luò)持股量的80.99%。

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，這一舉動(dòng)并不尋常，快速的融資方式也讓市場(chǎng)對(duì)于舉牌方的資金實(shí)力表示擔(dān)憂。

“作為財(cái)務(wù)投資者，一般都是自有資金進(jìn)入，這樣才能獲取更合適的收益。如果剛剛舉牌就直接質(zhì)押融資，一是說明舉牌方自有資金并不充足，另外可能是舉牌資金杠桿率很高。” 上海一家中型券商的投行人士7月10日告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，如果是第二種情況，舉牌方后續(xù)一定會(huì)有更多的資本運(yùn)作，“不然不可能獲取足夠的收益”。

一位不愿透露姓名的私募股權(quán)人士也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，舉牌之后快速質(zhì)押，“不是有后續(xù)資本運(yùn)作，就是拿質(zhì)押的錢繼續(xù)買入公司股票。”

大股東態(tài)度未明

雖然樂錚網(wǎng)絡(luò)表示舉牌是基于對(duì)匯源通信未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。

從公開信息來看，據(jù)披露，樂錚網(wǎng)絡(luò)法定代表人為許春錚，注冊(cè)資本1.94億元，成立于2016年8月3日。該公司由許春錚、蒯樂、寧波梅山保稅港區(qū)翼杉資產(chǎn)管理有限公司（下稱“翼杉資管”）、張宇分別持股41.31%、39.69%、10%、9%，后兩名股東增資的工商變更手續(xù)正在辦理。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，許春錚此前的從業(yè)經(jīng)歷多限于酒店行業(yè)，擁有上海樂住信息技術(shù)有限公司、上海瞇客信息技術(shù)有限公司等多家公司，打造了酒店預(yù)訂應(yīng)用“睡么”。但是公開信息上，許并沒有更多資本市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)。

此外，樂錚網(wǎng)絡(luò)舉牌匯源通信之前引入翼杉資管及自然人張宇，截至舉牌，兩名股東增資的工商變更手續(xù)仍在辦理。根據(jù)有關(guān)工商信息顯示，翼杉資管2017年1月13日才成立，注冊(cè)資本1個(gè)億。

“翼杉資管突擊入股或許是針對(duì)匯源通信來的。”前述投行人士表示，法定代表人之前沒有二級(jí)市場(chǎng)舉牌經(jīng)驗(yàn)，突擊入股的資管公司成立不到半年，這樣的組合舉牌上市公司并不尋常。

事實(shí)上，上市公司對(duì)于舉牌方財(cái)務(wù)投資的說法也存有疑問，匯源通信是A股著名的“重組困難戶”，主營(yíng)業(yè)務(wù)萎靡不振，作為財(cái)務(wù)投資標(biāo)的難言優(yōu)質(zhì)。

事實(shí)上，對(duì)于舉牌方和匯源通信控股股東的關(guān)系，市場(chǎng)人士存在一些疑問。

2015年11月，廣州蕙富騏驥投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“蕙富騏驥”）與前任大股東明君集團(tuán)已與達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓合作意向，前者擬作價(jià)6億元受讓后者持有匯源通信的4000萬股，成為上市公司控股股東。

2015年底，匯源通信擬作價(jià)32.75億元收購(gòu)?fù)▽毴R與迅通科技各100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型進(jìn)入安防業(yè)，但重組方案遭股東大會(huì)否決。無奈之下，蕙富騏驥只能修改承諾，將完成重組的承諾期限延后至2018年6月。

今年2月，蕙富騏驥與匯垠澳豐再次拋出重組方案，這次相中的標(biāo)的是創(chuàng)新科和雅力數(shù)據(jù)，一個(gè)月后重組再次落空。

之后不久，樂錚網(wǎng)絡(luò)開始持續(xù)買入?yún)R源通信股票并直至舉牌。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從前述匯源通信人士了解，舉牌發(fā)生之后，蕙富騏驥幾乎沒有反應(yīng)，既沒有擔(dān)心的股權(quán)爭(zhēng)奪出現(xiàn)，也沒有向上市公司表明態(tài)度。

“按照二級(jí)市場(chǎng)一般的游戲規(guī)則，不會(huì)無緣無故舉牌，之前舉牌方和控股股東一般都會(huì)做好溝通。”前述私募股權(quán)投資人士還表示，樂錚網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)質(zhì)押行為不尋常。

“股權(quán)質(zhì)押有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，在沒有獲取上市公司控制權(quán)的情況下質(zhì)押，其實(shí)是把自己的命門放在別人手里。”該私募股權(quán)投資人士認(rèn)為，樂錚網(wǎng)絡(luò)敢于大手筆質(zhì)押可能并無后顧之憂。

“我知道你們擔(dān)心什么，但是我們沒有收到大股東和樂錚的說法，所以也不好回答你。”

在被問及控股股東和舉牌方之間是否可能存在關(guān)聯(lián)交易的問題時(shí)，上述公司人士表示。

7月10日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過微信向舉牌方實(shí)控人許春錚發(fā)送了采訪問題，就舉牌資金安排、是否關(guān)聯(lián)交易等問題進(jìn)行采訪，截稿前并未收到回復(fù)。