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海格通信公告2012年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為4.82億元和1.00億元,同比增長(zhǎng)7.79%和12.19%,合EPS為0.30元。并預(yù)測(cè)1-9月歸屬于上市股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-20%。

簡(jiǎn)評(píng)

軍用無線通信產(chǎn)品和北斗導(dǎo)航收入和毛利雙升,受數(shù)字集群收入大幅下降影響總體收入平穩(wěn)增長(zhǎng)

2012年上半年,公司緊緊圍繞“十二·五”戰(zhàn)略規(guī)劃,在“軍品深耕細(xì)作,民品戰(zhàn)略布局,提升適應(yīng)組織發(fā)展的運(yùn)營(yíng)能力”的年度經(jīng)營(yíng)管理主題的指引下,通過“打造兩個(gè)平臺(tái)、構(gòu)筑四大核心業(yè)務(wù)、培育一批新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”系列舉措,公司整體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.82億元,同比增長(zhǎng)7.79%。

其中,通信產(chǎn)品和北斗導(dǎo)航收入分別增長(zhǎng)32.31%和53.24%,一般情況下,軍用訂貨集中在下半年,大規(guī)模收入確認(rèn)也須到四季度,我們認(rèn)為通信產(chǎn)品和北斗導(dǎo)航下半年繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)確定性較強(qiáng)。同時(shí),通信產(chǎn)品和北斗導(dǎo)航的毛利率分別同比上升了3.79和4.64個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到57.96%和62.34%的高毛利水平,盈利能力有所增強(qiáng)。上半年整體毛利率達(dá)到53.53%,同比上升了6.5個(gè)百分點(diǎn)。

上半年,數(shù)字集群業(yè)務(wù)收入規(guī)模急劇下滑,同比下降97.95%,給整體收入增速帶來一定影響。由于2010年承接的廣州亞運(yùn)會(huì)數(shù)字集群通信裝備項(xiàng)目收入確認(rèn)基本完成,而新訂單拓展還未大規(guī)模展開。公司自己的軍用數(shù)字集群正在研制階段,預(yù)計(jì)今年年底定型,而民用數(shù)字集群產(chǎn)品正在進(jìn)行市場(chǎng)推廣。

上半年,公司期間費(fèi)用率為39.77%,相較于去年同期上升10.69個(gè)百分點(diǎn)。其中,管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別同比上升7.06和4.07個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用上升主要因?yàn)楣救藛T規(guī)模不斷擴(kuò)大,去年年底開始新增了200多員工,員工工資總額增大;銷售費(fèi)用上升主要因?yàn)槿ツ瓴①?gòu)合并報(bào)表以及民品市場(chǎng)投入所致。

下半年,軍用無線通信和北斗導(dǎo)航快速增長(zhǎng)勢(shì)頭確定

下半年,繼續(xù)受益于“數(shù)字化部隊(duì)建設(shè)”和“全國(guó)應(yīng)急通信網(wǎng)”建設(shè),以及公司積極布局戰(zhàn)略新興領(lǐng)域,不斷強(qiáng)化價(jià)值鏈整合能力,我們認(rèn)為公司進(jìn)入良性發(fā)展軌道,收入和凈利潤(rùn)都將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),增長(zhǎng)主要還是軍用無線通信設(shè)備和北斗導(dǎo)航。(1)由于季節(jié)性因素和軍工背景,無線通信設(shè)備上半年訂單實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng),增長(zhǎng)主要來自下半年,預(yù)計(jì)總規(guī)模相較于去年還將擴(kuò)大,而且公司現(xiàn)有短波、超短波、中長(zhǎng)波等,具有產(chǎn)品線廣、覆蓋頻段寬的相對(duì)優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)全年將維持上半年30%左右的增速確定性強(qiáng);(2)北斗導(dǎo)航上半年收入主要來自廣州公務(wù)車項(xiàng)目和一般導(dǎo)航產(chǎn)品。今年是公司北斗導(dǎo)航產(chǎn)品的競(jìng)標(biāo)年,預(yù)計(jì)國(guó)防北斗終端采購(gòu)將在下半年進(jìn)行,全年收入仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)

根據(jù)中報(bào)情況略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.08億元,同比增長(zhǎng)20.81%;凈利潤(rùn)2.72億元,同比增長(zhǎng)16.48%。預(yù)測(cè)2012年-2014年EPS分別為0.82元、0.96元和1.18元。我們認(rèn)為公司基本不受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣影響,維持“增持”評(píng)級(jí),基于最新業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),給予2012年32倍PE,目標(biāo)價(jià)26.5元。