NetApp被視為并購交易的目標已有將近十年時間里,但時至今日,這家公司對潛在收購方來說的吸引力正在日益變強,原因是這家數(shù)據存儲公司的估值正在逼近歷史最低水平。

去年,NetApp的最高市值為219億美元,這意味著其市值已經蒸發(fā)了51%,原因是其銷售額表現(xiàn)令人失望,且市場份額的增長幅度不及EMC這一規(guī)模較大的競爭對手。據彭博社編纂的數(shù)據顯示,現(xiàn)在這家公司的市值已經進一步下降至107億美元,其EV/EBITDA(企業(yè)價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率)僅為6.2倍,逼近在2008年金融危機期間觸及的5.1倍的歷史最低水平。而與此同時,NetApp所持有的凈現(xiàn)金總額則已達到41億美元,創(chuàng)下歷史最高記錄。

NetApp股東、金融服務組織Thrivent Financial for Lutherans稱,這家致力于幫助企業(yè)更加有效地存儲和獲取數(shù)據的硬件和軟件廠商最后的估值可能會變得足夠低,從而吸引IBM、甲骨文和思科等公司對其發(fā)起并購要約。美國證券公司FBN Securities預測,在并購交易中,收購方對NetApp發(fā)起的要約價格最高可能會達到每股45美元,較這家公司上周的收盤價高出53%。

市場研究公司ISI Group駐舊金山的分析師布賴恩馬歇爾(Brian Marshall)在接受電話采訪時指出：“NetApp擁有非常充裕的現(xiàn)金,而且還擁有驚人的資產負債表。對NetApp來說,2011年是其處境艱難的一年。這是一只受傷的鳥兒,因此人們能花很小的代價就能得到它。”

NetApp發(fā)言人戴夫布萊克(Dave Black)拒絕就該公司是否將考慮作價出售或是否已有收購方與其進行接洽的問題發(fā)表評論。

股價下滑

自2011年2月11日觸及市值峰值以來,NetApp的股價已經下跌了51%。在標普500指數(shù)的70只信息技術類股中,NetApp股價的下跌速度是第六快的。

在5月24日,NetApp的股價大幅下挫12%,原因是據這家公司發(fā)布的財報顯示,第一季度該公司營收預計將為14億美元到15億美元,不及華爾街分析師平均預期的16億美元。NetApp當時指出,歐元區(qū)“宏觀經濟環(huán)境的惡化”和“美國經濟增長速度的放緩”是導致其業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因所在。

摩根大通駐舊金山的分析師馬克莫斯科維茨(Mark Moskowitz)在接受電話采訪時指出：“從某種程度上來說,過去18個月時間里其業(yè)績展望一直都連續(xù)不及分析師預期。許多投資者都會這樣想：‘我不需要這只股票。’”

莫斯科維茨進一步指出,投資者已經開始對存儲市場的整體增長、競爭的增強以及管理層正確作出預期的能力感到擔心。

低估值

據康涅狄格州市場研究公司Gartner發(fā)布的數(shù)據顯示,2011年全球最大的存儲設備廠商EMC在全球磁盤存儲系統(tǒng)營收市場上中所占比重為31.7%,比2009年增長了6.8個百分點；與此相比,NetApp所占市場份額則僅僅上升了3.2個百分點,至11.5%。

在發(fā)布了令人失望的業(yè)績預期以后,NetApp的EV/EBITDA在5月24日下降至6倍,創(chuàng)下自2008年11月份以來的最低水平,也就是雷曼兄弟申請破產保護的兩個月以后,這是美國歷史上規(guī)模最大的破產案。據彭博社編纂的數(shù)據顯示,不計入2008年的金融危機時期,NetApp上個月的這一EV/EBITDA將會創(chuàng)下歷史新低。

與此同時,NetApp已經將其所持凈現(xiàn)金總額提高至創(chuàng)記錄的54億美元,而債務則僅有13億美元。這就意味著,如果有潛在收購方成功收購這家公司,那么收購方所將獲得的凈現(xiàn)金在其當前市值中所占比例將會達到39%。

新墨西哥州投資管理公司Thornburg Investment Management管理著830億美元資金的資產管理經理蒂姆康寧漢(Tim Cunningham)在接受電話采訪時稱： “僅從純投資的角度來看,這是很有意義的一件事情,原因是NetApp當前的估值如此之低,而現(xiàn)金流的表現(xiàn)卻仍舊如此之好。”他進一步指出,這家公司的潛在自由現(xiàn)金流收益率“相當具有吸引力。因此,從這個角度來看,會有潛在收購方對并購這家公司很感興趣”。

IBM和甲骨文

美國投資公司Thrivent Financial分析師皮特卡拉澤里斯(Peter Karazeris)稱,對IBM、甲骨文或思科來說,收購NetApp將是一件很有意義的事情,原因是這些公司需要更加強大的數(shù)據存儲能力,并轉向NetApp的網絡附加存儲(NAD)服務來增強這種能力,這種服務能讓頻繁使用文件的用戶迅速獲取數(shù)據。據一份監(jiān)管文件顯示,截至2月份為止,Thrivent管理著758億美元的客戶資金,截至3月31日為止該公司持有大約87.7萬股的NetApp股票。

ISI分析師馬歇爾指出,雖然NetApp最大的競爭對手EMC控制著的市場份額幾乎相當于NetApp的三倍,但EMC的市值接近490億美元,這意味著這家公司的規(guī)模過大,因此無法成為并購目標。

馬歇爾稱：“對IBM或甲骨文來說,NetApp是一個良好的、一口就能吞下的并購目標。無論是從戰(zhàn)略上還是從財務上來說,收購這家公司都有著完美的意義。”

估值頗具吸引力

紐約券商FBN Securities的分析師謝爾比塞拉非(Shebly Seyrafi)指出,雖然思科是“網絡之王”,但這家公司需要增加存儲系統(tǒng),原因是在科技行業(yè)中,硬件、存儲和網絡都正在聚合。

塞拉非在接受電話采訪時稱：“直到最近為止,NetApp一直都擁有非常高的估值,這很可能會讓思科打消發(fā)起收購要約的念頭。但考慮到存儲業(yè)務的前景已經發(fā)生了變化,且NetApp現(xiàn)在的估值已經比以往具有高得多的吸引力,思科一定會垂涎欲滴。”

IBM發(fā)言人麥克菲(Mike Fay)尚未就此置評,甲骨文發(fā)言人德博拉海林格(Deborah Hellinger)和思科發(fā)言人羅賓詹金斯-布拉姆(Robyn Jenkins-Blum)則拒絕就有關NetApp的猜測置評。

Thornburg資產管理經理康寧漢稱,在減去凈現(xiàn)金以后,NetApp的企業(yè)價值僅為66億美元,這對潛在收購方來說更容易消化。

并購價格

塞拉非指出,NetApp很可能會考慮接受每股38美元到45美元之間的收購要約,這比該公司上周末29.44美元的收盤價至少都要高出29%。

馬歇爾則指出,雖然對NetApp來說,每股45美元的價格已經足以使其董事會考慮接受收購要約,但在實際的并購交易中,這家公司的價值至少也會達到每股50美元。

德克薩斯州投資顧問公司tadtler Capital Management LLC的創(chuàng)始人凱文斯塔德特勒(Kevin Stadtler)卻認為,雖然NetApp的股價處于較低水平,但這家公司的市值規(guī)模以及基于硬件的業(yè)務模式將會打消IBM和思科等潛在收購方的念頭。

IBM首席財務官馬克勞格里奇(Mark Loughridge)在上個月召開的一次會議上表示,這家公司正集中致力于以低于15億美元的價格來收購軟件公司。在3月份宣布以50億美元的價格收購軟件制造商NDS Group以后,思科首席執(zhí)行官約翰錢伯斯(John Chambers)指出,

這家公司“正在轉向更加以軟件為基礎的業(yè)務模式”。

不太可能出售

顧問公司Brown Advisory駐巴爾的摩的發(fā)言人多倫艾森伯格(Doron Eisenberg)稱,雖然甲骨文在存儲市場上所占份額已經下降至1.7%,但這家全球最大的數(shù)據庫軟件開發(fā)商不會有興趣收購NetApp,原因是其已經與后者達成合作關系來經銷其設備。據監(jiān)管文件顯示,

截至3月底為止,Brown Advisory共持有630萬股的NetApp股票。艾森伯格指出,他懷疑NetApp管理層將考慮接受以當前價格發(fā)起的要約。

艾森伯格稱：“這是我所關注的管理團隊中最值得信賴的團隊之一。我確信,他們不會對以當前估值水平來作價出售的交易感興趣。”

Thrivent分析師卡拉澤里斯稱,如果NetApp的股價仍舊被低估,且沒有合適的潛在收購方出現(xiàn),那么NetApp的管理層最終可能會將這家公司私有化。塞拉非則認為,潛在收購方仍有可能會決定在NetApp股價有機會上漲以前采取行動。

塞拉非稱：“從當前的估值水平來看,我認為這家公司是一個極具吸引力的目標。潛在收購方可能會說：‘我們需要盡快達成并購交易,趕在NetApp股價回彈或走出季節(jié)性表現(xiàn)疲弱的季度,隨后讓人們認識到這仍舊是一家高質量的公司之前。”