Memory產(chǎn)業(yè)進(jìn)入持續(xù)多年的穩(wěn)定增長期

廣發(fā)證券分析表示，看好大陸存儲芯片封測行業(yè)未來的發(fā)展。出于成本因素以及縮短供貨時(shí)間的考量，未來將有更多的存儲器封測訂單流向大陸企業(yè)，并有望成長出類似于力成這樣的存儲器封測龍頭企業(yè)。

存儲芯片行業(yè)牽動下游廠商及整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度存儲芯片占據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的22%、晶圓產(chǎn)能和資本支出的近1/3，且周期性強(qiáng)于半導(dǎo)體產(chǎn) 業(yè)整體均值，從而成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度的“風(fēng)向標(biāo)”。同時(shí)，投資者也關(guān)注在經(jīng)歷兩年的繁榮期后，存儲芯片行業(yè)未來的發(fā)展前景。對存儲芯片行業(yè)的研究，不僅 有助于理解這一行業(yè)乃至整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的周期驅(qū)動因素，也能為判斷行業(yè)中下游未來的發(fā)展提供借鑒。產(chǎn)業(yè)變遷：存儲芯片從大起大落的歷史常態(tài)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定獲利的 “新常態(tài)”存儲芯片歷史上一直呈現(xiàn)出暴漲暴跌的巨幅波動，但近兩年來卻保持穩(wěn)定態(tài)勢，相關(guān)企業(yè)營收與獲利均大幅提升。我們認(rèn)為這一穩(wěn)定獲利“新常態(tài)”的出 現(xiàn)主要得益于三個方面的變化，即下游智能終端需求的刺激、產(chǎn)業(yè)通過整合并購形成的寡占格局以及企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)難度的提高。基于對行業(yè)基本面的分析，我們認(rèn)為企業(yè) 穩(wěn)定獲利的狀態(tài)有望在未來較長一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)得到保持，存儲芯片產(chǎn)業(yè)將由“周期”轉(zhuǎn)向“長牛”。

前景展望：NAND行業(yè)有可能重現(xiàn)產(chǎn)能過剩

DRAM仍將維持平衡，NAND或有過剩隱憂DRAM與NAND合計(jì)共占據(jù)存儲芯片產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的85%以上。DRAM行業(yè)得益于過去頻繁發(fā)生的破產(chǎn)、并購與整合，目前寡頭壟斷的格局已然形成，行業(yè)供給相對可控。在PC和智能手機(jī)需求的刺激下，我們預(yù)計(jì)未來DRAM整體供需大概率將保持平衡或供給略微緊缺的狀態(tài)。而NAND行業(yè)尚未發(fā)生有效的整合，市場相對分散，廠商難以形成有效自律，整個行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)幅度較大。加上來自SSD的需求具有較大的不確定性，未來NAND行業(yè)有可能重現(xiàn)產(chǎn)能過剩與價(jià)格下跌的狀況。

產(chǎn)業(yè)鏈影響：有望孕育出存儲器封測龍頭企業(yè)

看好外包比例提升背景下大陸存儲器封測行業(yè)未來發(fā)展盡管存儲芯片行業(yè)一直由IDM廠商主導(dǎo)，但在產(chǎn)品供應(yīng)緊缺以及產(chǎn)業(yè)投資額攀升的背景下，“單 打獨(dú)斗”的模式風(fēng)險(xiǎn)加大，IDM廠商也越來越多地考慮將部分生產(chǎn)與封測環(huán)節(jié)外包。力成、華東、太極實(shí)業(yè)等已經(jīng)成為存儲芯片廠商重要的封測外包廠。在存儲芯 片封測外包比例不斷提升的背景下，我們看好中國大陸企業(yè)憑借成本以及本地市場的供貨速度優(yōu)勢，獲得更多的外包訂單，未來中國大陸有望孕育出類似于力成這樣 的存儲器封測龍頭企業(yè)。