在北京北四環(huán)聯(lián)想控股的辦公室里，柳傳志興致勃勃地談論起當前的資本市場。這是2015年5月22號的上午，當天的上證指數(shù)繼續(xù)興高采烈地向上攀爬到4657.6點。中國股市自從2007年之后還從沒有過這么長時間的繁榮。

在2007年，上證指數(shù)從1月4日開盤的2728點一路上漲，先是不太困難地突破了3000點和4000點，接著用了3個月時間突破5000點，然后又用1個半月時間在10月15日突破6000點。緊接著的第二天，10月16日上證指數(shù)的6124點成為中國股市的最高點。在這一年，中國股市的總開戶數(shù)也突破了1億。不過，緊接著中國股市就迎來了2008年的暴跌，從最高點5499.6點曾跌至最低點1664.93點(10月28日)。此后一直到2014年，上證指數(shù)也就是在3000點上下徘徊。最高時曾經(jīng)逼近過3500點，但跌破2000點的時候也不在少數(shù)。這一次，自從2014年12月上證指數(shù)突破3000點之后，股市倒是一路上揚，在2015年的4月10日終于邁過了4000點的大關(guān)，而且繼續(xù)在向5000點邁進。

除了上證指數(shù)的不斷上揚之外，另一個可以作為“繁榮”佐證的是一家公司。暴風科技2015年3月24日登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價7.14元，2014年全年利潤4194萬，不過，上市之后披露的1季報顯示公司當季開始虧損。虧損并無損于暴風科技在股市上的表現(xiàn)，上市之后到5月5日，暴風科技連續(xù)29個漲停。第二天連續(xù)漲停的趨勢被打斷之后，暴風在接下來繼續(xù)漲停。市盈率一度超過800倍。到5月21日，暴風科技股價達到最高的327.01元。其市值也超越了在美國上市的國內(nèi)視頻領(lǐng)域的領(lǐng)導者優(yōu)酷土豆。

如此景象，讓市場的觀察者和參與者們分成了兩派：

樂觀者們繼續(xù)用資金和熱情來促進股指的進一步高走；

悲觀者開始懷疑泡沫的存在，一個典型的例子是居住在杭州的財經(jīng)作家吳曉波在一篇專欄中稱，“市場真的是瘋了”。

柳傳志則從兩個方面看待這個問題。

1 第一個角度

第一個角度，他認為泡沫的定義，是在規(guī)則不透明的情況下，涌入的資本不是流向可以為投資者創(chuàng)造更大價值的好公司，而是被部分利用規(guī)則從資本市場上獲利的公司拿走。“審批制本身就是有些規(guī)則掌握在一些人手里，再加上不透明，就容易出問題。真的改成注冊制，規(guī)則上考核得清楚，泡沫自然就被擠壓。好企業(yè)就是好企業(yè)。”柳傳志說。

柳傳志看待泡沫的這個角度，又涉及到他的一個思考問題的方法，即找到能夠影響事物發(fā)展的最關(guān)鍵因素。“就像我們判斷一些事情，比如(影響一件事情的原因)有五六個因素，我們有可能會總盯著其中最經(jīng)常變換的三四個因素，但其實在其它因素中，如果某一個有了大的調(diào)整，整件結(jié)果就會立刻改變。”

他回憶起聯(lián)想早年開始賣個人電腦時的經(jīng)驗。“最開始學著賣微機的時候，老盯著批文的價格、人民幣匯率的變化等等，以為這些才是關(guān)鍵。但實際上，美國那邊芯片一降價，我們發(fā)現(xiàn)，那才是最根本的因素！”

影響股市的因素有若干個，在柳傳志看來，審批制還是注冊制，就是其中一個非常關(guān)鍵的因素。

2 第二個角度

柳傳志看待泡沫的第二個角度是從公司經(jīng)營者的視角出發(fā)的。對柳傳志來說，“對企業(yè)來說，最根本的還是怎么把企業(yè)真正做好，讓企業(yè)更加透明。當你很透明，業(yè)務又確實好，即使在股市低潮的時候，也會有很好的表現(xiàn)。”

聯(lián)想提倡“做十說九”。這跟柳傳志的性格有關(guān)。在聯(lián)想的企業(yè)文化中也特別強調(diào)“說到做到”，這一點后來還被史玉柱東山再起時拿到巨人去作為巨人的企業(yè)文化。雖然柳傳志也總是說，既要做得好，也要說得好，但這同互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛向世界描繪關(guān)于未來的美妙圖景的方式不大相同。聯(lián)想控股的上市已經(jīng)排上日程，一位美國白宮的幕僚，在公關(guān)界頗有影響力的女士建議柳傳志考慮“要講一個怎樣的故事，怎么去講給人聽，再讓人相信”。“故事”的意思是，要把你的商業(yè)模式、未來規(guī)劃等等講出來，而且要講d得讓人信服。柳傳志的回答則有些任性：“我說我不用‘講故事’讓人信，特別是對老外，多數(shù)時候你說什么他可能都不相信，等我真的做出來以后，讓他們看見了，然后你說什么他們就信什么了。就好像2009年聯(lián)想集團虧損，我重新回聯(lián)想集團做董事長，那時候我說楊元慶怎么怎么行，他們不信，后來楊元慶真的就做起來了，我不用多說，今天楊元慶說什么他們就信什么。”

“所以我覺得，第一，你要做得好；第二，你要讓人知道你做得好；第三，你歷史上一直以來確實做得不錯，人家就會相信你。”柳傳志說。

這樣的公司，無論市場好壞，最終都會顯露出來。這個判斷倒也符合歷史。1929年美國經(jīng)濟危機中產(chǎn)生了包括迪斯尼和波音公司在內(nèi)的一直到今天都是企業(yè)巨頭的公司。2000年前后雖然有互聯(lián)網(wǎng)泡沫，但是谷歌和亞馬遜也可以視為是那次泡沫的孩子。

當然，他想說的是聯(lián)想。“聯(lián)想集團1998年和1999年股價高漲的時候，亞洲金融危機剛剛過去，香港股市大勢也不好，但當時根本就沒有波及到聯(lián)想，我們的股價仍然不斷攀升，關(guān)鍵就是業(yè)績確實好，而且我們非常重視企業(yè)的透明，說了人家信。”