導(dǎo)語：最新一期美國《巴倫周刊》印刷版刊登題為《梅格·惠特曼復(fù)興惠普》(Meg Whitman’s Turnaround at HP)的評論文章稱，在惠特曼的帶領(lǐng)下，惠普(hp)的營收已經(jīng)止跌企穩(wěn)，該股有望在未來一年內(nèi)上漲20%。

以下為文章全文：

估計(jì)上漲

似乎是在突然之間，老牌科技公司紛紛享受到新股的待遇。過去一年間，微軟(microsoft)股價(jià)上漲39%，施樂上漲33%，西部數(shù)據(jù)上漲78%，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅上漲21%。

惠普表現(xiàn)尤其突出，不僅是因?yàn)楣蓛r(jià)上漲了46%，還因?yàn)槠涔乐邓街两袢匀徊桓??；萜諏?yīng)未來4個(gè)季度的動(dòng)態(tài)市盈率僅為8.7倍，較市場整體水平折價(jià)44%。相比而言，施樂的動(dòng)態(tài)市盈率雖然接近10倍，但卻幾乎被錯(cuò)當(dāng)成熱門股。

惠普最近的業(yè)績相當(dāng)喜人：成本下降、債務(wù)降低，自由現(xiàn)金流也相當(dāng)可觀。但還有很多事情值得擔(dān)憂：PC和打印機(jī)仍處于長期下滑之中；服務(wù)器市場的競爭越來越激烈；盡管速度有所放緩，但其營收仍處于下滑態(tài)勢。從整體來看，惠普的業(yè)績似乎會(huì)繼續(xù)改善——甚至可能在未來幾個(gè)季度恢復(fù)營收增長。該股最近的收盤價(jià)為32.64美元，未來一年的漲幅有望超過20%?；萜盏墓上⑹找媛蕿?.8%。

直到2010年，惠普還是全世界營收最高的科技公司。但盡管經(jīng)歷了最近一輪的上漲，其股價(jià)還是與15年前持平。這主要?dú)w咎于兩大因素：第一，曾經(jīng)是高價(jià)PC和打印機(jī)賴以生存的互聯(lián)網(wǎng)，如今已經(jīng)進(jìn)化成了集權(quán)式的結(jié)構(gòu)。當(dāng)今的大量處理和存儲(chǔ)任務(wù)都是通過遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)中心來完成的，所以，人們可以使用廉價(jià)平板電腦或智能手機(jī)享受上網(wǎng)服務(wù)。與此同時(shí)，智能手機(jī)的崛起也降低了文檔打印的需求。

第二，惠普展開了兩筆耗資巨大卻成效甚微的收購：2001年斥資250億美元收購康柏，2011年斥資11億美元收購軟件開發(fā)商Autonomy。前一筆交易除了在惠普的股票代碼后面加了一個(gè)Q外，似乎毫無用處；后一筆交易很快就幾乎減記了所有資產(chǎn)。普京在索契冬奧會(huì)上花費(fèi)的510億美元招待費(fèi)，恐怕都比惠普的投資回報(bào)要高。

狀況好轉(zhuǎn)

EBay(易趣)前CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)2011年執(zhí)掌惠普帥印，彼時(shí)距離她競選加州州長失利剛剛過去1年。裁員不可避免。自從2012年5月宣布重組計(jì)劃以來，惠普已經(jīng)裁員3.4萬人，員工減少11%。通過對庫存和資本開支的細(xì)致管理，該公司已經(jīng)獲得了令人矚目的現(xiàn)金流——過去兩個(gè)財(cái)年超過150億美元，約等于其股票市值的四分之一?；萜盏拈L期債務(wù)也從2011財(cái)年底的230億美元降至180億美元，現(xiàn)金則翻番至160億美元以上?？梢哉f，惠普已經(jīng)擺脫了債務(wù)困擾。

還有分析師察覺到惠普用戶體驗(yàn)的改善，以及員工自信的恢復(fù)。“這不是什么突破性的進(jìn)展，只是基礎(chǔ)型的措施。”巴克萊分析師本·雷澤斯(Ben Reitzes)說。他上月將惠普股票評級從“中性”上調(diào)至“增持”。

“我們已經(jīng)重新激發(fā)了創(chuàng)新，同時(shí)也調(diào)整了資本基礎(chǔ)。”惠特曼在電子郵件中說，“我們已經(jīng)重新構(gòu)建了合作伙伴和渠道關(guān)系。但仍有很多事情要做。”除了惠特曼列出的幕后變化外，惠普還升級了銷售人員使用的軟件，并減少了惠普與每個(gè)客戶和合作伙伴簽訂的合同數(shù)量。

在截至今年10月的財(cái)年內(nèi)，惠普的營收可能連續(xù)第三年下滑，下滑幅度預(yù)計(jì)為1%，至1112億美元。盡管股市上漲、經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，但I(xiàn)T技術(shù)開支依然疲軟。這一定程度上源于EMC旗下的VMware等軟件企業(yè)，從現(xiàn)有的存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)硬件中壓榨出更多性能。而在核心市場面臨業(yè)務(wù)萎縮的老牌科技巨頭，也在紛紛爭奪彼此的預(yù)算。例如，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)廠商思科(cisco)正在快速挺進(jìn)服務(wù)器市場，而軟件巨頭甲骨文(oracle)也在發(fā)展硬件業(yè)務(wù)。

在截至1月31日的第一財(cái)季內(nèi)，惠普打印、軟件和企業(yè)服務(wù)營收出現(xiàn)下滑，但個(gè)人系統(tǒng)和企業(yè)硬件的小幅增長從一定程度上抵消了這一頹勢。該公司當(dāng)季營收下降1%，至281.5億美元，但仍較華爾街預(yù)期高出10億美元。除去重組和其他費(fèi)用，該股每股收益增長10%，至90美分，較市場預(yù)期高出5美分。

部分分析師因此預(yù)計(jì)，該公司將重新恢復(fù)年度營收增長，從而吸引更多投資者購買該股。摩根大通分析師馬克·莫斯科維茨(Mark Moskowitz)指出，隨著服務(wù)營收降幅趨緩，惠普可能重新恢復(fù)整體增長。

前景樂觀

惠普還將受益于IT開支的整體增長。市場研究公司Gartner上周表示，全球IT買家今年的開支有望增長3.2%。無論這一預(yù)期能否成真，惠普都將在短期內(nèi)奪取市場份額。IBM今年1月宣布，將向聯(lián)想出售低端服務(wù)器業(yè)務(wù)。在IBM 2005年將ThinkPad筆記本業(yè)務(wù)出售給聯(lián)想后，惠普的市場份額增長了大約1個(gè)百分點(diǎn)。如果這一趨勢重演，那么一個(gè)百分點(diǎn)的服務(wù)器市場份額大約相當(dāng)于4億美元營收。

近年來大幅萎縮的PC業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一絲好轉(zhuǎn)的跡象。上一季度，惠普的商業(yè)PC營收增長了8%，從一定程度上抵消了消費(fèi)PC 3%的下滑。由于微軟取消了對Windows XP的支持，使得一些企業(yè)逐步開始升級，因此可以為商業(yè)PC提供一些支持。

投資公司GoodHaven聯(lián)席經(jīng)理拉里·皮特考斯基(Larry Pitkowsky)表示，雖然這些都無法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速營收增長，即使是緩慢的增長也可以對該股形成促進(jìn)。“我們持有謹(jǐn)慎樂觀情緒。”他說，“惠特曼已經(jīng)對該公司的營收來源進(jìn)行了優(yōu)化，而且迅速提升了穩(wěn)定性和專注度。”

惠普表示，該公司有半數(shù)自由現(xiàn)金流用于派發(fā)股息和回購股票，還有可能展開并購。惠普會(huì)從投資回報(bào)率的角度來看待云計(jì)算、安全和數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域的收購，這有望為該公司帶來更多增長。

如果惠普股價(jià)在未來一年上漲20%，就將接近40美元，動(dòng)態(tài)市盈率將達(dá)到與施樂類似的10倍，這個(gè)目標(biāo)似乎很容易實(shí)現(xiàn)。