2014年，通信行業(yè)繼續(xù)發(fā)生深刻的變化，一方面運(yùn)營(yíng)商管道化還在持續(xù)，運(yùn)營(yíng)商謀求智能管道的努力仍非常強(qiáng)烈；另一方面行業(yè)間界限模糊，泛IT產(chǎn)業(yè)融合，技術(shù)和業(yè)務(wù)的融合推動(dòng)設(shè)備公司的轉(zhuǎn)型。展望2015年，運(yùn)營(yíng)商投資仍將維持高位，后周期產(chǎn)業(yè)鏈景氣，謀求向信息安全和BAT合作產(chǎn)業(yè)鏈融合等方向轉(zhuǎn)型企業(yè)將具備確定性，軍用通信將誕生中國(guó)版C4ISR產(chǎn)業(yè)鏈。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議中長(zhǎng)線角度把握三條投資主線：拐點(diǎn)+轉(zhuǎn)型，軍用通信和專網(wǎng)信息安全。

變革的時(shí)代：產(chǎn)業(yè)融合，轉(zhuǎn)型持續(xù)?；ヂ?lián)網(wǎng)影響下泛IT產(chǎn)業(yè)融合是大勢(shì)所趨，運(yùn)營(yíng)商在網(wǎng)絡(luò)中立背景下將作出智能管道的最大努力，設(shè)備商仍在探索向哪些方向轉(zhuǎn)型來(lái)突出自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，在電信運(yùn)營(yíng)商從行業(yè)壟斷轉(zhuǎn)向生存危機(jī)時(shí)，BAT正大肆向各產(chǎn)業(yè)鏈延伸，改造著各傳統(tǒng)行業(yè)的商業(yè)模式。

拐點(diǎn)與轉(zhuǎn)型，拐點(diǎn)在哪，轉(zhuǎn)型方向又何在？從國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商投資預(yù)測(cè)看，行業(yè)的需求受益于4G的持續(xù)建設(shè)，仍保持3%以上的增長(zhǎng)，網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入受益周期。轉(zhuǎn)型的討論更多是個(gè)股的研究，在行業(yè)特性上并沒(méi)有什么規(guī)律可言，但站在戰(zhàn)略的角度，更多關(guān)注面向代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)的方向（信息安全、車聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)醫(yī)療、移動(dòng)教育等），而不是僅關(guān)注于公司做市值的動(dòng)力。除此之外，軍用通信和專網(wǎng)信息安全是我們認(rèn)為明年最具確定性的兩個(gè)方向。

軍用通信，尋找中國(guó)版C4ISR。軍用通信的根本邏輯在于我們軍隊(duì)信息化水平的差距和彌補(bǔ)差距的方向，從美國(guó)C4ISR發(fā)展歷程和成效出發(fā)，中國(guó)版C4ISR還有很長(zhǎng)的路要走，最受益的方向?qū)⒓性诶走_(dá)、通信（戰(zhàn)術(shù)互聯(lián)網(wǎng)）和電子戰(zhàn)（包括電子藍(lán)軍和電磁防護(hù)）。

信息安全和專網(wǎng)。信息安全和專網(wǎng)的需求來(lái)自政府采購(gòu)和信息化提升，未來(lái)信息安全手段從互聯(lián)網(wǎng)向語(yǔ)音和數(shù)據(jù)通信領(lǐng)域延伸將造就新的市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。專網(wǎng)受益于公安等系統(tǒng)確定性需求和產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，具備底部布局的最佳時(shí)機(jī)。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，中長(zhǎng)期把握三條投資主線，重點(diǎn)推薦六股：拐點(diǎn)+轉(zhuǎn)型方向重點(diǎn)推薦梅泰諾、世紀(jì)鼎利，軍用通信方向推薦閩福發(fā)和國(guó)睿科技，信息安全和專網(wǎng)推薦烽火通信和海能達(dá)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)商投資低于預(yù)期，政策推進(jìn)低于預(yù)期。