眼下的能源產(chǎn)業(yè)，正處于新技術(shù)日新月異、新商業(yè)模式層出不窮的時代。曾經(jīng)主導(dǎo)了我國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的煤炭和電力巨無霸央企，也迎來了合縱連橫的新階段。

一家是五大發(fā)電之一的電力龍頭，一家是煤炭產(chǎn)業(yè)的“帶頭大哥”。由國電集團和神華集團合并而來的“中國(國家)能源”集團即將橫空出世，它將成為年利潤近500億元的能源新巨頭。

國電+神華這個組合既是在意料之中，也是在眾人的意料之外。事情的開頭已經(jīng)展現(xiàn)出來，事情的過程和結(jié)果也將一一浮現(xiàn)。我們采訪了國電和神華的大量內(nèi)部人士，也與相關(guān)的諸多業(yè)內(nèi)人士進行交流，我們的目的不僅是揭開國電和神華合并事宜的神秘面紗，還包括厘清電力和煤炭央企未來的整合發(fā)展路徑。

解密能源央企最大重組案

國電與神華的重組打破了過去等量齊觀的行業(yè)格局，勢必將在能源產(chǎn)業(yè)引發(fā)新一輪的煤電企業(yè)合并熱潮。

一場涉及資產(chǎn)近兩萬億、自國資委成立以來的最大央企并購重組案震撼了能源屆。

6月4日、18日，國電電力和中國神華接連兩次發(fā)布公告，宣布停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。與此同時，經(jīng)《能源》雜志記者多方證實，有關(guān)國電和神華合并重組的口頭通知已在中國國電集團公司(以下簡稱國電)和神華集團有限責(zé)任公司(以下簡稱神華)系統(tǒng)內(nèi)部傳播。

市場普遍認(rèn)為，兩大集團的合并幾無懸念。但此間的具體細節(jié)和未來的變化，還有待觀察。

國電和神華系統(tǒng)內(nèi)的員工對此次合并各有期待。《能源》雜志記者采訪的兩大集團內(nèi)部人士多數(shù)對此次重組的看法頗為樂觀：“合并是1+1>2的事情，有利于資源重組、資產(chǎn)優(yōu)化。”

但對于具體的項目公司來說，重組帶來的影響并不完全相同。“我們公司主要是煤炭資產(chǎn)，受影響應(yīng)該不大。”神華神東煤炭集團公司的王丹(化名)向《能源》記者透露，“但臨近的薛家灣準(zhǔn)格爾發(fā)電廠，或?qū)⑹艿酱舜渭瘓F重組的沖擊。”

王丹所在的神東煤炭是神華集團的核心煤炭生產(chǎn)企業(yè)，地處蒙、陜、晉三省區(qū)資源富集區(qū)，主要負責(zé)神華在神東礦區(qū)大型骨干礦井、山西保德煤礦及配套設(shè)施的開發(fā)建設(shè)。而成立于1999年的準(zhǔn)格爾發(fā)電廠，坐落在內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗的薛家灣鎮(zhèn)，是神華集團全資子公司——國華電力第一個自主建設(shè)的發(fā)電企業(yè)。

國電和神華合并之后，兩大公司旗下的巨量資產(chǎn)和項目，各自將走上怎樣的道路？具體的合并事宜有何內(nèi)幕？

孕育中的“中國(國家)能源”

按照國電和神華兩大集團目前的業(yè)務(wù)范圍，新合并成立的公司將涵蓋以下主要業(yè)務(wù)：煤炭開采與銷售、發(fā)電(含火電、水電、風(fēng)電和太陽能等)與熱力生產(chǎn)、港口鐵路航運、煤化工、金融、節(jié)能與裝備制造等，橫跨多個行業(yè)門類。

《能源》記者獨家獲悉，兩家公司的確已經(jīng)開始籌備合并事宜，合并后的巨無霸能源央企初步命名為“中國(國家)能源”集團，具體名稱仍在商議之中。兩家公司合并之后的發(fā)展戰(zhàn)略也基本清晰。

目前，國電集團和神華集團已經(jīng)成立了一個100多人的籌備組，具體負責(zé)合并事宜。其中，國電集團現(xiàn)任董事長喬保平和神華集團總經(jīng)理凌文任均任組長。

央企重組過程中的一大棘手問題就是人事。

事實上，神華集團及旗下上市公司中國神華董事長職位已空缺3個月，國電集團總經(jīng)理職位空缺期更超半年。兩大集團關(guān)鍵職位遲遲未任命，主管單位或已有預(yù)案。

公開資料顯示：喬保平，歷任團中央直屬機關(guān)黨委專職副書記兼紀(jì)委書記、團中央統(tǒng)戰(zhàn)部副部長；團中央常委、組織部部長；中國電力投資集團公司黨組成員、紀(jì)檢組長等職。2008年，喬保平擔(dān)任國電集團黨組書記、副總經(jīng)理。2013年5月，國電集團設(shè)立董事會，喬保平任董事長、黨組書記，國電由此成為五大發(fā)電中繼大唐之后第二個建立董事會制度的公司。

神華集團總經(jīng)理凌文擁有豐富的金融機構(gòu)及企業(yè)管理經(jīng)驗。凌文在來神華集團前，曾任工商銀行國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、(亞洲)有限公司副總經(jīng)理等職務(wù)。2002-2014年任神華財務(wù)公司董事長，自2014年5月任神華集團總經(jīng)理。

“兩家央企重組，兩方的董事長、總經(jīng)理加在一起就是四個一把手(正職)，但重組后一個單位只能有兩個一把手(正職)。像神華集團和國電集團現(xiàn)在的情況，一邊缺一個，重組起來就容易很多了。”國資改革專家祝波善分析說。

《能源》記者獲悉，對于國電集團和神華集團合并后新成立的“中國(國家)能源”集團，未來或?qū)⒎忠韵聝刹竭M行整合：第一步，將各自上市公司平臺里的資產(chǎn)進行置換和重組。其所有的火電資產(chǎn)將全部歸屬在國電電力，所有的煤炭資產(chǎn)將全部歸屬在中國神華，所有的風(fēng)電資產(chǎn)將歸屬在龍源電力。第二步，將兩家公司的非上市公司資產(chǎn)進行整合，完全整合為“中國(國家)能源”。

可以預(yù)想，在不久的將來，“中國(國家)能源”集團將成為擁有煤炭、火電和風(fēng)電三大世界一流的平臺。

煤炭方面。神華作為世界排名第一的煤炭企業(yè)，僅2016年煤炭產(chǎn)量便達3億噸，而國電的煤炭產(chǎn)量也有5872萬噸。二者一旦整合，將進一步豐富煤炭版塊的儲量和產(chǎn)量。

由于國電的煤炭資源質(zhì)量部分不佳，在煤炭資源整合時期如果神華能夠接手，將會極大減輕國電的負擔(dān)。加之神華在鐵路港口和物流上的優(yōu)勢，兩家煤炭板塊將形成極大的互補。

火電方面。五大發(fā)電集團作為發(fā)電主力軍，占全國發(fā)電容量的四成以上。其中，國電火電裝機約為1.2億千瓦，神華國華電力的火電約為6000萬千瓦，一旦合并，1.8億千瓦的裝機將遠超其他四大發(fā)電集團。

2016年，中國神華發(fā)電量和售電量分別為2360億千瓦時和2206億千瓦時，同比增長4.5%、4.8%。發(fā)電營業(yè)收入699億元，同比下滑4.4%；毛利率28.1%，下滑8.3個百分點；經(jīng)營收益117億元，同比下滑37.9%。

由此可見，在煤炭價格上揚的過程中，不僅發(fā)電企業(yè)受到了巨大影響，神華發(fā)電在煤電一體化的優(yōu)勢下效益也有所下降。而此番國電和神華的聯(lián)姻或?qū)脑搭^解決兩者之間的矛盾。

風(fēng)電方面。風(fēng)電是國電集團的強項，截至2016年12月底，風(fēng)電裝機近2583萬千瓦，位居世界第一。神華集團一直以來也在謀劃建立以風(fēng)光為主的可再生能源開發(fā)，截至2016年底，風(fēng)電、光伏、水電等可再生能源裝機達到735萬千瓦。二者相加，其風(fēng)電裝機規(guī)模將超過中國風(fēng)電裝機總量的20%。

“這屬于能源央企的強強聯(lián)合，也是煤電產(chǎn)業(yè)鏈的大重組，有利于提高產(chǎn)業(yè)集中度，提高抵御市場風(fēng)險的能力，緩解煤電矛盾。”中國能源研究會理事、中國華電集團公司企管法律部主任陳宗法對《能源》記者說，“作為兄弟集團，我們一方面艷羨，希望早日玉成此事，成為一加一大于二的重組典范；另一方面也深感壓力，神華、國電的重組打破了過去的等量齊觀的行業(yè)格局、競爭對手、對標(biāo)考核體系。因此，希望在各個省份、區(qū)域或者二、三級煤、電企業(yè)份額大致相當(dāng)，以利競爭提效。”

對此，廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強在受訪時也表示：“在目前的電價機制體制下，市場煤和計劃電的問題一直存在，上下游一旦合并，煤電全產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒏臃€(wěn)定。合并后也不會出現(xiàn)電力很好或者煤炭很好的情況，從這點講此次合并重組存在其合理性。”

萬億資產(chǎn)如何分配

國電電力和中國神華的雙雙停牌引起了市場無限的遐想，如何進行資產(chǎn)重組成為擺在兩家企業(yè)面前的頭等難題。

而這一總資產(chǎn)超過1.8萬億元的巨無霸，規(guī)模已經(jīng)遠超此前重組形成的寶武集團、五礦集團、中車集團等。

據(jù)悉，國電和神華兩個集團，目前旗下共有8家上市公司，國電占7家，神華占1家。分別是國電電力(600795.SH)、長源電力(000966.SZ)、英力特(000635.SZ)、龍源技術(shù)(300105.SZ)、ST平能(000780.SZ)、龍源電力(00916.HK)、國電科環(huán)(01296.HK)以及中國神華(601088.SH).

其中，國電電力是中國國電的主力上市公司。龍源電力作為以風(fēng)電為主要業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略發(fā)展方向的綜合性發(fā)電企業(yè)，裝機規(guī)模全球第一，風(fēng)電項目儲備充足。于H股和A股分別上市的中國神華，則是中國上市公司中最大的煤炭銷售商。

按照專業(yè)化重組思路，上述三家上市公司即中國神華、國電電力和龍源電力，將分別承接煤炭、火電和風(fēng)電資產(chǎn)，或?qū)⒊蔀榇舜沃亟M的三個最大受益方。

對中國神華而言，其上市公司的主要資產(chǎn)為煤炭、發(fā)電和港口運輸?shù)取?016年上半年神華集團煤炭板塊停建煤礦7座，暫緩煤礦建設(shè)2座，退出煤炭產(chǎn)能787萬噸。實現(xiàn)利潤超10億元，扭轉(zhuǎn)了去年全年煤炭板塊虧損的被動局面。

與此同時，國電集團也在積極整合內(nèi)部煤炭資源。但據(jù)媒體此前的報道，由于前幾年大量圈占資源，導(dǎo)致國電煤炭板塊一直處于無序發(fā)展的狀態(tài)，集團旗下有五六個二級公司涉足了煤炭產(chǎn)業(yè)，矛盾日益突出。

對此，有煤炭行業(yè)專家分析認(rèn)為，五大電力也有煤炭業(yè)務(wù)，但要堅持市場化資源配置，只要物流點與煤礦，跟電力連在一起，二者合并將最大程度的優(yōu)化煤炭產(chǎn)業(yè)的布局和發(fā)展。

國電電力是國電旗下最核心的上市公司，作為整合主體，未來將承接新公司的火電資產(chǎn)。在中國煤電矛盾由來已久，從來都是水火不容，自2002年以來，雙方各有攻守，但總體而言，火電企業(yè)占據(jù)下風(fēng)，煤炭企業(yè)相對強勢。兩集團合并之后，在集團層面，煤電矛盾從此消失，對國電電力而言，這將是歷史性的變革。

龍源電力其主要資產(chǎn)為風(fēng)電(約1800萬千瓦)，另有200多萬千瓦的火電裝機，不出意外，龍源旗下的火電資產(chǎn)合并至國電電力，而國電電力旗下的超過500萬千瓦的風(fēng)電裝機，將劃撥給龍源電力，對后者而言，亦將是重大利好。

2016全年，龍源電力貢獻利潤36億元，如果國電電力的風(fēng)電劃撥于龍源，那么龍源電力每年將增加至少13億(2016年國電電力風(fēng)電利潤)的凈利潤。未來如果把神華旗下的710萬千瓦風(fēng)電資產(chǎn)也注入龍源，那么它又將增加至少超過10億元(2016年神華新能源利潤為17億元)的凈利潤。龍源電力的想象空間可見一斑。

“關(guān)于管理層的整合、剝離和注入資產(chǎn)的定價以及員工的安置將是以上三大公司整合時的最大難點。特別是員工薪資待遇等方面，三家企業(yè)各有不同，要尋求多方訴求的結(jié)合點。”國聯(lián)證券分析師顧泉對《能源》記者分析，“對于上述上市公司而言，資產(chǎn)定價的高低對股東影響較大，特別是涉及到港股資產(chǎn)的整合。煤炭和火電資產(chǎn)的定價，受煤炭去產(chǎn)能等行政因素影響較大，如何合理定價值得關(guān)注。”

除國電電力之外，6月5日，作為國電系另外四家上市公司之一，長源電力發(fā)布了《關(guān)于控股股東擬籌劃重大事項的自愿性公告》，另三家公司英力特、ST平能、龍源技術(shù)則發(fā)布了《提示性公告》，四家公司均以大致相同的表述披露了這一消息，并表示：“上述事項不涉及本公司的重大資產(chǎn)重組事項，亦不會對本公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動構(gòu)成重大影響。”

但長源電力的部分個人投資者仍表示，控股股東與煤炭巨頭重組，即便不涉及長源本身，至少以后煤炭供應(yīng)有保障，煤價能穩(wěn)定優(yōu)惠供應(yīng)，對于長源以后生產(chǎn)經(jīng)營而言，是長期利好。

今年3月底，中國神華進行了一次590億元大手筆分紅。按神華集團持有73%股權(quán)計算，此次分紅為其母公司神華集團補充了約430億現(xiàn)金“紅包”。如今看來，這一分紅也可視為在資金層面為醞釀中的合并重組做準(zhǔn)備。

重組中的爭議

新一輪電改的推進，催生了發(fā)電行業(yè)更加激勵的競爭。為了防范風(fēng)險，市場主體可以通過自愿協(xié)商形成專業(yè)化重組或者強強聯(lián)手，以增強競爭力。但如果是以有形之手推動的重組，不可避免會遭遇一些爭議。

“此次重組與管住中間放開兩頭的電力市場化改革是沖突的。至少，不是非常符合。”談及此次兩家煤電企業(yè)的重組，林伯強坦言。

對此，多位受訪專家、從業(yè)人員在接受《能源》記者的采訪時予以了佐證。

“高層運用管理手段，重新洗牌，確實與新電改相悖。”中國電力企業(yè)聯(lián)合會(中電聯(lián))一位不愿具名的專家指出，“誰與誰合并，有不愿被包辦而主動搞自由戀愛這個重要因素。父母之命pk自由戀愛誰贏誰輸？中廣核就為追求自由想‘私奔’好幾次了，卻哪次也沒成。”

據(jù)悉，今年上半年，神華集團還與此前與之傳出聯(lián)姻消息的大唐集團進行過接觸，但最終雙方并沒有談攏。

“神華作為中國最大的煤企，已經(jīng)成功運行多個煤化工項目，在煤化工方面經(jīng)驗豐富，也有資金實力接手。”一位不愿具名的行業(yè)人士分析，“但是神華在對大唐煤化工資產(chǎn)進行評估后，并不愿接手。”

對此，中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟研究院中國煤炭上市公司研究中心主任刑雷表示，神華已經(jīng)依托自己優(yōu)質(zhì)的煤礦資源，布局好了煤化工板塊，大唐的煤化工業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，且依托的煤礦資源也并不好，吸引力不足。

“這次調(diào)控挽救煤電困局，實質(zhì)是運用行政手段求速效，跟市場化無關(guān)。”上述知情人士分析。

而在國務(wù)院發(fā)展研究中心的李慶(化名)看來，拆分合并的辦法簡單粗暴，不能解決能源體制繼續(xù)低效的根本問題，實質(zhì)是“行政手段+自己騙自己。”

“短期的止疼片，治病不去根。當(dāng)前體制下，若再來一波市場煤與計劃電的矛盾，這倆行業(yè)依然是相愛相殺的關(guān)系。如果都像‘煤企+電企’合并的內(nèi)部化方式，還怎么競爭？”李慶在接受《能源》記者采訪時坦言。

作為“共和國的長子”，央企一直是國企改革的重中之重。而隨著南北車以及電力央企中電投和國家核電的合并，央企的整合重組無疑成為了市場最為期待的一環(huán)。但客觀來看，央企整合是一項難度極高的復(fù)雜工程。如果圖一時之快而盲目合并，則后患無窮。

2017年火電成為繼鋼鐵和煤炭行業(yè)后第三個重點去產(chǎn)能的領(lǐng)域，在火電產(chǎn)能過剩且煤價波動不斷的情況下，五大發(fā)電集團也面臨著火電板塊利潤由正轉(zhuǎn)負的困境。今年的《政府工作報告》已經(jīng)明確要求，2017年要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上。“在火電方面，不重組已然不行。”在今年“兩會”的答記者問上，國資委主任肖亞慶表示。

與此同時，在煤炭領(lǐng)域，先是2016年7月份由中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的國源平臺成立，作為整合煤炭資源的重要抓手；后有國投公司、保利集團將各自煤炭業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至中煤集團旗下，使非主業(yè)資產(chǎn)向主業(yè)集中。2016年以來的一系列動作也凸顯了國家在煤炭領(lǐng)域改革的決心。

“從中央層面看，今年以來關(guān)于煤電聯(lián)姻的信號幾乎已經(jīng)呼之欲出。”上述專家分析，“國電與神華的重組或?qū)⒊蔀?017年的第一案例。”