江西賽維和新余賽維破產(chǎn)重整一事終于塵埃落定。A股上市公司易成新能于2016年7月宣布接手江西賽維、新余賽維等兩公司的債務(wù)重整工作后,2016年12月21日晚,易成新能發(fā)布公告稱,公司擬通過向債權(quán)人發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式參與江西賽維和新余賽維破產(chǎn)重整,取得破產(chǎn)重整后江西賽維100%股權(quán)和新余賽維100%股權(quán)。12月22日起,易成新能復(fù)牌。

昔日的賽維LDK太陽能高科技有限公司堪稱新能源明星大廠、一度躋身全球最大多晶硅片制造商。然而,從創(chuàng)下中國企業(yè)在美國最大的一次IPO,再到背負(fù)近300億元的債務(wù),天堂與地獄,賽維僅僅花了9年的時間。

2016年9月30日,在經(jīng)歷兩次重整方案被債券銀行否決后,江西賽維還是難逃被法院強(qiáng)裁執(zhí)行的命運(yùn)。同時,另外兩家賽維旗下的公司賽維光伏硅、新余賽維也被強(qiáng)裁。法院強(qiáng)裁判決書的下達(dá),意味著國開行、中行、招行、民生等12家銀行270億之巨的高額債權(quán)資金僅能收回零頭,250億巨額資金打水漂,已沒有扭轉(zhuǎn)之術(shù)。曾經(jīng)一度躋身全球最大多晶硅片制造商的賽維如今卻淪為國內(nèi)最大的企業(yè)破產(chǎn)重整案,令人唏噓不已。

賽維的隕落,創(chuàng)始人彭小峰難逃干系。彭小峰治下的賽維一度創(chuàng)造過年增速超過300%的成長“神話”,但或許也正是這種只追求速度而忽視行業(yè)發(fā)展周期規(guī)律的盲目擴(kuò)張,最終導(dǎo)致了一場因高速失控撞向光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩之墻的人為車禍。

2007年賽維紐交所上市伊始,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)47%,之后隨著公司激進(jìn)式擴(kuò)張,其資產(chǎn)負(fù)債率也急劇上升,但隨之而來的卻是光伏行業(yè)景氣度的急轉(zhuǎn)直下,這對于高負(fù)債運(yùn)行的賽維,無疑是釜底抽薪式的重創(chuàng)。

2009年金融危機(jī)后發(fā)生的一系列行業(yè)變故就是橫亙在賽維面前的“冰山”。在多晶硅計劃遭遇重創(chuàng)后,賽維進(jìn)行了一連串努力,包括向下游延伸,卻都未能改變危局。一位熟悉賽維內(nèi)情的行業(yè)資深人士認(rèn)為,彭小峰本人比較冒進(jìn),瘋狂擴(kuò)張遲早會出問題,“你想,原來是你的客戶,現(xiàn)在反而成了你的對手。你的客戶越來越少,對手卻越來越多,怎么會不出問題?”

2011年多晶硅市場行情逐漸崩潰,賽維LDK公司運(yùn)營鏈條開始走向崩盤,其當(dāng)年三季報負(fù)債率首次達(dá)到了227%,但賽維卻依然沒有停止其高負(fù)債模式下的危險擴(kuò)張。

更致命則的是其以短期融資為主、長期債務(wù)為輔的融資策略,隨著不斷到期的短期債壓頂,高負(fù)債危險下導(dǎo)致融資無法繼續(xù),最終資金鏈斷裂引發(fā)財務(wù)崩盤。2012年資產(chǎn)負(fù)債率高居海外上市光伏企業(yè)榜首的賽維已經(jīng)陷入四處融資償還短期債券的窘境,這也成了壓垮賽維LDK的最后一根稻草。

盡管2012年光伏行業(yè)電池組件價格和出貨量相比金融危機(jī)以來有所回升,但由于賽維的高負(fù)債、高資金成本,只能以大幅低于同行毛利率的方式賤賣產(chǎn)品,償還債務(wù),導(dǎo)致越賣越虧。

2012年之后的賽維已經(jīng)陷入借新還舊的債務(wù)循環(huán)續(xù)命的“假死”狀態(tài)。除了依靠政府以及與債主談判,公司幾乎沒有更多有效的辦法,作為一家上市公司,由于公司嚴(yán)重虧損,投資者對公司信心降低,再融資也無法進(jìn)行,公司缺血的狀況持續(xù),而且難以止血。

賽維不是尚德,尚德所在的無錫地區(qū)擁有大量其他產(chǎn)業(yè)和企業(yè),而新余市唯一可仰仗的就是新余鋼鐵和賽維這兩家公司。2011年,賽維一家企業(yè)上繳的稅收就高達(dá)13.6億元,成新余市財政貢獻(xiàn)第一大戶。賽維一旦倒下,依附其生存的當(dāng)?shù)匕儆嗉夜夥髽I(yè)、新余市千億新能源產(chǎn)業(yè)計劃、江西省千億戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃都將隨之瓦解。由此,新余市政府很難有無錫市政府對待尚德那樣的膽量和魄力來讓賽維破產(chǎn)重整。相反,從2012年年初開始,新余乃至江西甚至不斷向賽維“輸血”:先是新余市政府提供2億財政扶持;緊接著江西省有關(guān)部門拿出20億資金救急;2012年7月,新余市政府又利用一筆“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”為賽維墊付了5億元到期貸款。

而對銀行來說,捆綁賽維這樣有地方政府信用背書的大型民企是其最容易依賴的服務(wù)對象和利潤大戶,即便連年虧損,只要企業(yè)不倒閉,就可不斷借新債還舊債。而同在一條船上后,銀行甚至選擇繼續(xù)給企業(yè)輸血放貸。這也是為何直到無錫尚德宣布破產(chǎn)重整兩年多后,賽維才走上這條路的原因。