聯(lián)合光伏:雨后復(fù)斜陽 關(guān)山陣陣蒼

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2016-09-26 18:55:35

摘自:證券之星

股票及配股權(quán)配售共計12 99億港元。聯(lián)合光伏宣布發(fā)行22 33億新股配售,配售價格為每股0 5814港元,其中歐力士將認購14 07億股,招商新能源及新能源交易所則分別認購7 57億股及6900萬股。股權(quán)配售將大力緩解聯(lián)合光伏目前所處較緊的資金局面。

股票及配股權(quán)配售共計12.99億港元。聯(lián)合光伏宣布發(fā)行22.33億新股配售,配售價格為每股0.5814港元,其中歐力士將認購14.07億股,招商新能源及新能源交易所則分別認購7.57億股及6900萬股。除股權(quán)配售計劃外,公司同時計劃發(fā)行8.71億份認股權(quán)證予歐力士及招商新能源,行權(quán)價為每股0.646港元。預(yù)計新股及認股權(quán)證發(fā)行籌集款項凈額為12.59億港元。緊隨新股配售以后,招商新能源及一致行動人對聯(lián)合光伏持股由24.17%上升至28.21%,而歐力士將成為公司第二大股東,并持股19.9%。股權(quán)配售將大力緩解聯(lián)合光伏目前所處較緊的資金局面。

戰(zhàn)略投資人歐力士,是一家亞洲領(lǐng)先的金融服務(wù)企業(yè),由其母公司ORIX Corporation全資擁有。根據(jù)公司提供信息,歐力士是日本最大的太陽能電站運營商之一,在多個地區(qū)擁有太陽能電站資產(chǎn)組合約900兆瓦。作為配股發(fā)行的前置條件,歐力士將協(xié)助聯(lián)合光伏通過銀團貸款及/或企業(yè)債籌措不少于20億港元資金。公司募資所得的32.6億港元(含歐力士協(xié)助貸款/債券)計劃用于提前贖回較早前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。我們認為這對聯(lián)合光伏將是極好的時機進行資金結(jié)構(gòu)重整,明顯減輕財務(wù)成本負擔(dān),并打消市場對于可轉(zhuǎn)債對于股權(quán)稀釋的憂慮。

恢復(fù)增長勢頭并以英國收購項目啟動海外擴張之路。在宣布新股配售及購股權(quán)發(fā)行計劃后,聯(lián)合光伏隨即發(fā)布位于英國的項目收購計劃,該項目也是聯(lián)合光伏首個海外收購,顯示公司重新回到裝機容量增長軌道。英國項目目標資產(chǎn)由6個地面光伏電站組成,共計82.4兆瓦,全部獲得英國可再生能源責(zé)任計劃之1.4可再生能源責(zé)任認證。我們測算收購價將等同于人民幣8.56元/瓦,同時聯(lián)合光伏預(yù)期1)項目內(nèi)部回報率不少于8%;2)項目債務(wù)股本比為7比3;3)將用當(dāng)?shù)刎泿抛鳛槿谫Y渠道以獲得自然對沖。我們預(yù)期公司海外并購將在未來幾個月內(nèi)加速進行。

提升目標價以反映基本面轉(zhuǎn)變。我們認為配股發(fā)行及債務(wù)置換將能夠大力改善聯(lián)合光伏的資產(chǎn)負債表,這將進一步推進公司獲得更高的裝機容量增速,同時更低的債務(wù)成本將改善公司的盈利水平。我們據(jù)此將這些有利條件置入預(yù)測模型當(dāng)中,并得到16-18年凈利潤預(yù)測分別為人民幣1.06億,1.99億以及2.70億元?;诟潞蟮腄CF估值,我們將目標價有每股0.82港元提升至每股0.94港元。

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