核心觀點(diǎn):

逆變器、電站等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度提升持續(xù)向好,保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為公司光伏逆變器、電站等業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

1)從政策面來(lái)看,日前國(guó)家能源局下達(dá)2015年光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施方案通知,內(nèi)容包括“新增建設(shè)規(guī)模1780萬(wàn)千瓦、屋頂及全部自發(fā)自用的地面分布式項(xiàng)目不限制建設(shè)規(guī)模、對(duì)降低電價(jià)地區(qū)和項(xiàng)目適度增加建設(shè)規(guī)模指標(biāo)、建立動(dòng)態(tài)管理機(jī)制”。2015年下達(dá)全國(guó)新增光伏電站建設(shè)規(guī)模1780萬(wàn)千瓦,較去年實(shí)際新增規(guī)模增長(zhǎng)了720萬(wàn)千瓦。這一數(shù)字也略高于兩個(gè)月前下發(fā)的《征求意見稿》中1500萬(wàn)千瓦的預(yù)計(jì)目標(biāo)。與往年規(guī)劃最大不同的是,《通知》沒有對(duì)集中式電站和分布式電站分別設(shè)立具體的裝機(jī)指標(biāo)。

2)從公司產(chǎn)品來(lái)看,根據(jù)Solarbe數(shù)據(jù)顯示,陽(yáng)光電源2013年、2014年逆變器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為30.8%、38%。龍頭地位顯著。同時(shí)陽(yáng)光逆變器因其技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,毛利率高于同行。逆變器是串聯(lián)在光伏方陣和電網(wǎng)之間,逆變器的選擇將成為光伏電站能否長(zhǎng)期可靠運(yùn)行并實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)的關(guān)鍵,作為光伏電站和電網(wǎng)之間相互溝通的橋梁,逆變器重要性顯著。從另一角度看,對(duì)電網(wǎng)而言,穩(wěn)定性第一,陽(yáng)光積累多年技術(shù)、品牌等優(yōu)勢(shì),龍頭地位牢固。同時(shí),受益于行業(yè)景氣度提升,公司電站業(yè)務(wù)也將迎來(lái)大發(fā)展,帶動(dòng)高增長(zhǎng)。

3)從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看,目前逆變器市場(chǎng)占有率前兩位是陽(yáng)光電源和華為。但我們認(rèn)為華為對(duì)陽(yáng)光目前不構(gòu)成威脅。華為以逆變器為切入口,專攻智能光伏電站。陽(yáng)光以專業(yè)逆變器起家,其產(chǎn)品涵蓋30kw~630kw,覆蓋面廣,應(yīng)用更寬泛。

布局儲(chǔ)能、新能源汽車等業(yè)務(wù),高增長(zhǎng)可期待。

根據(jù)公司公告,公司通過(guò)與三星SDI合作,布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù);設(shè)立陽(yáng)光電動(dòng)力科技有限公司,開展新能源汽車業(yè)務(wù)。

陽(yáng)光在自有系統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)等基礎(chǔ)上,借助三星市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì),二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,搶先、強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入電力儲(chǔ)能市場(chǎng)。公司儲(chǔ)能變流器能在獨(dú)立的系統(tǒng)環(huán)境下(即并網(wǎng)系統(tǒng),孤島系統(tǒng),混合系統(tǒng)中)提供削峰填谷、應(yīng)急獨(dú)立逆變功能、靈活接受電網(wǎng)的調(diào)度指令、動(dòng)/靜態(tài)電網(wǎng)支撐以及無(wú)功功率補(bǔ)償?shù)取?/p>

公司設(shè)立新能源汽車業(yè)務(wù)子公司,重點(diǎn)開發(fā)新能源汽車電動(dòng)力系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)等,項(xiàng)目建成后,具備年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)套新能源汽車電驅(qū)動(dòng)及配套系統(tǒng)。年產(chǎn)1000套新能源汽車太陽(yáng)能充電站的相關(guān)研發(fā)生產(chǎn)和服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。

公司以核心產(chǎn)品逆變器為起點(diǎn),目前業(yè)務(wù)已拓展至電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)、分布式光伏、電力儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車等,打造全方位能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈,開啟能源互聯(lián)網(wǎng)盛宴。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.47元、0.81元和1.24元,對(duì)應(yīng)PE分別為53.8倍、31.3倍和20.5倍,給予公司“增持”的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)30元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)務(wù)整合、管理風(fēng)險(xiǎn);分布式、儲(chǔ)能政策不達(dá)預(yù)期。