投資要點(diǎn):

拿下東莞新能源汽車第一單,利潤豐厚,后續(xù)訂單有望。公司聯(lián)手20余家東莞本地新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)成立技術(shù)聯(lián)盟,受到東莞政府大力支持。東莞市政府規(guī)劃在2015年底前完成2600輛新能源汽車的投放,公司明年有望拿到部分后續(xù)訂單。新能源汽車及配套設(shè)施報(bào)價72萬/輛,享受國家、省、市三級補(bǔ)貼,累加補(bǔ)貼最高可以達(dá)到約50萬,利潤豐厚。除了東莞外,公司也在積極向江蘇、安徽等地區(qū)拓展充電樁業(yè)務(wù),優(yōu)先選擇公司有制造產(chǎn)能落地、地方政府關(guān)系良好的東臺和馬鞍山。

借助研發(fā)+現(xiàn)金+路條優(yōu)勢,光伏市占率提升。公司研發(fā)投入占比銷售收入5%,堅(jiān)持以研發(fā)提升產(chǎn)品競爭力;公司在手現(xiàn)金4個億,在同行中處于領(lǐng)先水平;公司協(xié)商的框架路條超過3GW,有助于提升未來逆變器銷售中的議價能力。受益于以上競爭優(yōu)勢,公司2014年的市占率預(yù)計(jì)從2013年的5%提升到10%,未來仍有向上空間。

UPS穩(wěn)居行業(yè)三甲,募投項(xiàng)目攻關(guān)高端產(chǎn)品有望提高毛利。

投資評級與估值:我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS將分別達(dá)到1.14元、1.40元和1.68元,未來三年穩(wěn)定增長。隨著國內(nèi)新能源電動車市場的興起,公司有望將充電樁業(yè)務(wù)拓展到東莞以外的地區(qū),包括江蘇、安徽等。公司立足UPS和光伏逆變器行業(yè),研發(fā)實(shí)力強(qiáng),市場渠道廣,2014-2016年收入CAGR有望接近20%。募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將進(jìn)一步提高公司在UPS行業(yè)的競爭力和毛利率,分布式光伏的市場占有率有望繼續(xù)提升,而東莞的新能源汽車訂單有望增厚明年業(yè)績。由于對于公司后續(xù)的東莞電動車招標(biāo)結(jié)果存在不確定性,我們在盈利預(yù)測中暫不考慮后續(xù)的電動車訂單影響,首次覆蓋給予“增持”評級。