風電和光伏發(fā)電消納形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，棄電量和棄電率“雙降”。2018年上半年，全國棄風電量182億千瓦時，同比減少53億千瓦時，棄風率8.7%，同比下降5個百分點。棄光電量30億千瓦時，同比減少7億千瓦時，棄光率3.6%，同比下降3.2個百分點。上半年，有18個省(區(qū)、市)沒有棄風限電，另有9個省棄風率在5%以下，棄風率超過5%的只有內(nèi)蒙古、吉林、甘肅和新疆4省(區(qū));有22個省(區(qū)、市)沒有棄光限電，另有6個省(區(qū))棄光率在5%以下，棄光率超過5%的只有甘肅、新疆、陜西3省(區(qū))。此外，能源局、發(fā)改委多次強調(diào)2020年前在全國范圍內(nèi)有效解決棄水棄風棄光問題，同時12條直流特高壓為風電消納提供廣闊空間，三北地區(qū)棄風限電改善將成為未來幾年的主題。

三北復蘇、中東部常態(tài)化趨勢明顯，風電反轉(zhuǎn)逐步驗證。上半年，全國風電新增并網(wǎng)容量7.94GW，同比增長32.1%。上半年，全國風電發(fā)電量1917億千瓦時，同比增長28.7%;平均利用小時數(shù)1143小時，同比增加159小時;棄風電量182億千瓦時，同比減少53億千瓦時，棄風限電整體狀況繼續(xù)得到緩解。從新增并網(wǎng)容量布局看，風電消納困難較大的東北、內(nèi)蒙古和西北地區(qū)總計新增并網(wǎng)風電容量2.75GW，占全國新增風電并網(wǎng)容量的35%;其余風電并網(wǎng)都在電力需求較大地區(qū)，占到65%。風電新增并網(wǎng)裝機布局與電力需求更加吻合。上半年，海上風電新增并網(wǎng)容量0.157GW。截至6月底，海上風電累計并網(wǎng)裝機容量2.70GW，主要集中在華東地區(qū)的上海(0.30GW)、江蘇(2.25GW)、福建(0.14GW)。拆分來看，1-6月三北地區(qū)新增并網(wǎng)容量4.23GW，同增42%;中東部(不含云南)新增裝機3.57GW，同增25%，這表明棄風限電改善帶來的三北復蘇(2017年三北紅六省解禁三個省份)、以及中東部常態(tài)化已經(jīng)被裝機數(shù)據(jù)驗證。此外，目前分散式多點開花、海上風電放量，2018年風電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機或達25GW，同增66%。近期出臺的風電競價等政策均表明平價上網(wǎng)項目受到鼓勵，經(jīng)我們測算發(fā)現(xiàn)，對于不棄風的集中式風電和50%自用的分散式風電，1-2年內(nèi)分別有79%、92%的地區(qū)可以基本實現(xiàn)平價。風電平價后，“結(jié)構(gòu)調(diào)整修復、電價下調(diào)搶裝、平價驅(qū)動”三階段邏輯將推動行業(yè)長景氣周期。

上半年光伏市場蓬勃發(fā)展，531后產(chǎn)業(yè)鏈價格已逐步企穩(wěn)，翹首期盼3-5年內(nèi)平價區(qū)域?qū)⒋罅砍霈F(xiàn)。上半年光伏發(fā)電新增裝機24.30GW，其中，光伏電站12.06GW，同比減少30%;分布式光伏發(fā)電新增12.24GW，同比增長72%。截至6月底，全國光伏發(fā)電裝機達到154.51GW，其中，光伏電站112.60GW，分布式光伏發(fā)電41.90GW。從新增光伏裝機布局看，華東地區(qū)新增裝機為6.218GW，占全國的25.6%;華中地區(qū)新增裝機為3.878GW，占全國的15.9%;西北地區(qū)新增裝機為4.12GW。分布式光伏發(fā)電繼續(xù)保持較快速增長，2018年上半年山東、浙江、河南、江蘇4省新增裝機均超過1GW，4省分布式光伏新增裝機占全國的52.6%。由此可見，上半年光伏市場蓬勃發(fā)展。然而“531新政”發(fā)布后，我們將2018年國內(nèi)的需求由55.9GW調(diào)整至35.6GW，但加上海外市場約50GW的需求，2018年全球需求在85GW左右，可以保證頭部企業(yè)的產(chǎn)能消化。供需錯配帶來的前期產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅調(diào)整導致部分企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，疊加目前海外需求與垂直整合廠訂單帶動，產(chǎn)業(yè)鏈價格現(xiàn)企穩(wěn)跡象。此外，我們認為本次政策核心是控補貼規(guī)模，并明確表示各地可自行安排各類不需要補貼的項目。經(jīng)過我們測算，對于不棄光的集中式光伏和50%自用的工商業(yè)分布式光伏，3-5年內(nèi)分別有90%、97%的地區(qū)可以基本實現(xiàn)平價。一旦實現(xiàn)平價，光伏將擺脫補貼的困擾，拉高行業(yè)需求中位數(shù)。長遠來看，這次洗牌之后龍頭的市占率會明顯提升。

可再生能源配額制有望年內(nèi)出臺，新能源行業(yè)長期發(fā)展基礎(chǔ)確立。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，關(guān)于項目補貼這一影響新能源行業(yè)長遠發(fā)展的問題，國家能源局的最新表態(tài)針對性的明確了三點：(1)無論存量和增量項目，一旦確定補貼額度，補貼的強度20年不變，運營商財務(wù)模型可以重新構(gòu)建;(2)中東部不設(shè)最低保障小時數(shù)，繼續(xù)保障全額消納;(3)2018年年內(nèi)出臺配額制，同時引入綠證交易制度，可以緩解可再生能源基金壓力。因此，最新的可再生能源配額制征求意見明確了存量項目補貼不變以及增量項目補貼強度維持20年這一行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，利好新能源發(fā)展，行業(yè)向上趨勢確立。

中長期看，可再生能源配額制年內(nèi)出臺，補貼強度20年不變，利好新能源發(fā)展，行業(yè)向上趨勢確立;短期看，風電反轉(zhuǎn)邏輯兌現(xiàn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)，加上近期受配額制等各種新能源政策的影響，風電和光伏板塊平均估值均處于底部水平，新能源發(fā)電進入合適的配置區(qū)間。(1)重點推薦風電制造龍頭：金風科技、天順風能、泰勝風能、金雷風電，關(guān)注龍源電力、大唐新能源等運營商;(2)布局光伏制造龍頭：隆基股份、通威股份、正泰電器、陽光電源、福斯特，關(guān)注林洋能源、太陽能等運營龍頭。