6月28日，唐山三孚硅業(yè)股份有限公司（下稱“三孚股份”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603938。公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通過氫氧化鉀與三氯氫硅生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品的循環(huán)利用，逐步形成了以上述精細(xì)化工產(chǎn)品為主線的產(chǎn)業(yè)鏈。三孚股份本次募集資金凈額3.21億元用于年產(chǎn) 10 萬噸硫酸鉀工程、3 萬噸/年高純四氯化硅提純及三氯氫硅存儲、6 萬噸/年（一期 3 萬噸/年）硅粉項(xiàng)目。

公開資料顯示，2017年5月15日，三孚股份發(fā)布最新招股書。5月23日首發(fā)申請獲通過。6月16日，三孚股份開啟申購，申購代碼732938，申購價(jià)格9.64元，單一賬戶申購上限為14000股，申購數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。主承銷商為華龍證券。本次發(fā)行股份數(shù)量為3，755.66萬股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 3，380.10萬股，占本次發(fā)行總量90%。本次發(fā)行的價(jià)格為 9.64 元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。逾7.6萬股遭投資者棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量71，952股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量4，194股。網(wǎng)上中簽率為 0.03248316%。股價(jià)走勢來看，自6月28日上市以來，三孚股份連續(xù)六個交易日漲停，截至7月5日收盤，該股報(bào)22.36元。

據(jù)招股書顯示，2012-2016年，公司營業(yè)收入分別為48，530.26萬元、72，520.34萬元、82，358.29萬元、79，991.88萬元、79，174.86萬元。凈利潤分別為2，305.86萬元、6，290.35萬元、9，125.71萬元、8，365.06萬元、8，107.43萬元。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4，146.39萬元、3，835.67萬元、3，434.16 萬元、4，256.70 萬元、3，649.23 萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 8.54%、5.29%、4.17%、5.32%與 4.61%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）9.14、18.17、22.66、20.80、20.03。存貨的賬面價(jià)值分別為4，718.00萬元、3，640.24萬元、3，151.20 萬元、5，761.43 萬元、5，911.25 萬元。存貨周轉(zhuǎn)率（次）5.57、13.19、18.14、13.30、10.27。公司綜合毛利率分別為19.73%、23.99%、25.20%、25.92%、24.28%。應(yīng)收票據(jù)余額分別為936.25萬元、7，445.83萬元、5，675.27萬元、4，977.26 萬元和8，580.79 萬元。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，主板發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中對三孚股份提出諸多問詢。據(jù)招股書披露，公司主要產(chǎn)品三氯氫硅90%以上用于多晶硅，多晶硅受光伏產(chǎn)業(yè)影響，且在2015年價(jià)格下降22.6%。近年來全球光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢。請發(fā)行人結(jié)合光伏產(chǎn)業(yè)和市場相關(guān)的具體內(nèi)容及其變化，說明對公司產(chǎn)品和發(fā)展的影響。另外，光伏行業(yè)近年發(fā)生劇烈波動，公司報(bào)告期內(nèi)三氯氫硅業(yè)務(wù)受到很大影響，請認(rèn)真分析全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展態(tài)勢及主要風(fēng)險(xiǎn)，是否可能對公司經(jīng)營帶來不利影響。

證監(jiān)會問詢稱，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5，307.33萬元、3，122.83萬元、521.18萬元、278.03萬元，與當(dāng)期凈利潤的比例分別為84.37%、34.22%、6.23%、6.93%，報(bào)告期內(nèi)波動較大。

2012-2016年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8，255.11萬元、5，307.33萬元、3，122.83萬元、521.18萬元、5，367.96萬元。負(fù)債總額分別為13，647.75萬元、12，322.42萬元、5，620.67萬元、8，131.21萬元、8，429.20萬元。流動負(fù)債分別為13，647.75萬元、12，322.42萬元、5，620.67萬元、8，131.21萬元、7，933.37萬元。資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為33.81%、27.14%、14.18%、11.15%、11.56%。

值得注意的是，在全球光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢下，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2012年的8，255.11萬元降至2015年的521.18萬元。2016年1-6月公司現(xiàn)金流凈額為278.03萬元，而2016全年公司現(xiàn)金流凈額則為5，367.96萬元。公司現(xiàn)金流凈額在下半年突擊補(bǔ)課，猛增5089萬元。

2012-2016年，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品出口收入分別為8，454.14萬元、13，652.86萬元、16，000.11萬元、11，880.68 萬元和 12，677.28 萬元。公司主營業(yè)務(wù)收入中來自于產(chǎn)品出口的比例分別為17.99%、20.03%、20.70%、15.89%和 17.06%，公司產(chǎn)品出口在主營業(yè)務(wù)收入中占有比較重要的地位。

2017年1-3月，公司營業(yè)收入為26，323.98萬元，營業(yè)收入相比上年同期增長 62.16%，主要是因?yàn)槟纪缎庐a(chǎn)品硫酸鉀銷售收入增長、三氯氫硅銷量及銷售價(jià)格和氫氧化鉀產(chǎn)品銷量增長所致。凈利潤為3，570.79萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2，435.46萬元。負(fù)債總計(jì)8，543.75萬元，流動負(fù)債8，060.41萬元。

公司預(yù)計(jì) 2017 年 1-6 月營業(yè)收入約為 50，123.78 萬元，相比上年同期增長43.33%，歸屬于母公司股東的凈利潤約為 6，127.48 萬元，相比上年同期增長52.69%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為 6，107.94 萬元，相比上年同期增長 152.35%。2017 年 1-6 月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)系本公司業(yè)績預(yù)計(jì)，不構(gòu)成盈利預(yù)測。

恒泰證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)三孚股份上市初期壓力位 18-23元。主要潛在風(fēng)險(xiǎn)：1、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。2、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

針對上述情況，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪三孚股份董秘辦，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

公司專注精細(xì)化工產(chǎn)品研發(fā) 實(shí)控人擁有英國永久居留權(quán)

據(jù)招股書顯示，公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通過氫氧化鉀與三氯氫硅生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品的循環(huán)利用，逐步形成了以上述精細(xì)化工產(chǎn)品為主線的產(chǎn)業(yè)鏈。

公司的主要產(chǎn)品之一三氯氫硅的主要用途為制造多晶硅及硅烷偶聯(lián)劑，其中多晶硅的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樘柲茈姵?、半?dǎo)體材料、金屬陶瓷材料、光導(dǎo)纖維；硅烷偶聯(lián)劑主要應(yīng)用于表面處理劑、無機(jī)填充塑料、增粘劑、密封劑、特種橡膠粘合促進(jìn)劑等領(lǐng)域。另一主要產(chǎn)品氫氧化鉀的主要用途為合成碳酸鉀、高錳酸鉀及其他鉀鹽等，其在化工、食品、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、輕工等行業(yè)具有廣泛的應(yīng)用。

公司控股股東與實(shí)際控制人為孫任靖，其直接持有公司股份6，049萬股，持股比例為53.716%，其全資公司元亨投資持有公司股份3，850萬股，持股比例為34.189%；孫任靖合計(jì)持有公司股份9，899萬股，占公司總股本的87.905%。孫任靖，中國國籍，擁有英國永久居留權(quán)。

根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，公司屬于“C26—化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”；根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T 4754-2011）》，公司屬于“C266—專用化學(xué)產(chǎn)品制造業(yè)”，我國化工界通常將生產(chǎn)化工中間體和專用化學(xué)品的行業(yè)統(tǒng)稱為精細(xì)化工行業(yè)。

三孚股份本次募集資金凈額3.21億元用于年產(chǎn) 10 萬噸硫酸鉀工程、3 萬噸/年高純四氯化硅提純及三氯氫硅存儲、6 萬噸/年（一期 3 萬噸/年）硅粉項(xiàng)目。

近年來全球光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)增速放緩態(tài)勢

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，2017年5月23日，主板發(fā)審委在2017年第80次會議審核結(jié)果公告中對三孚股份提出諸多問詢。

1、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）報(bào)告期成安縣豐都金屬硅加工廠、成安縣仕昊金屬硅加工廠和成安縣鈺卓硅業(yè)有限公司成立當(dāng)年即成為發(fā)行人金屬硅粉供應(yīng)商的原因及合理性；（2）報(bào)告期各期上述3家供應(yīng)商向發(fā)行人供應(yīng)金屬硅粉的數(shù)量占其總產(chǎn)量情況、發(fā)行人向上述3家企業(yè)采購金屬硅粉的數(shù)量及其占比情況，發(fā)行人向上述3家供應(yīng)商采購金屬硅粉價(jià)格的公允性；（3）發(fā)行人及其股東與上述3家新增供應(yīng)商是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否有其他利益安排。相關(guān)信息是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

2、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）出資設(shè)立和轉(zhuǎn)讓唐山奧瑟亞三孚化工有限公司（以下簡稱奧瑟亞三孚）的原因，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格及定價(jià)依據(jù)，轉(zhuǎn)讓后發(fā)行人與奧瑟亞三孚日常交易的定價(jià)原則、定價(jià)依據(jù)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)是否存在特殊利益安排；（2）報(bào)告期發(fā)行人對奧瑟亞三孚的銷售金額逐年上升的原因、未來發(fā)展情況，發(fā)行人對奧瑟亞三孚的產(chǎn)品銷售價(jià)格高于其他客戶的原因及合理性，奧瑟亞三孚從發(fā)行人購進(jìn)的產(chǎn)品是否用于最終生產(chǎn)。相關(guān)信息是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

另外，2017年5月15日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對三孚股份提出諸多問詢。請?jiān)谡泄烧f明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”部分補(bǔ)充：（1）按產(chǎn)品類別，披露公司所處行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈（包括上下游各個環(huán)節(jié)）的簡要情況，包括但不限于生產(chǎn)流程、主要產(chǎn)品價(jià)格變動、行業(yè)競爭狀況、行業(yè)生產(chǎn)能力及產(chǎn)量等；如存在重要事項(xiàng)，請?jiān)敿?xì)披露，如招股說明書P112氯化氫行業(yè)，不同區(qū)域的液氯及氯化氫價(jià)格差異較大，請予以量化分析；光伏行業(yè)近年發(fā)生劇烈波動，公司報(bào)告期內(nèi)三氯氫硅業(yè)務(wù)受到很大影響，請認(rèn)真分析全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展態(tài)勢及主要風(fēng)險(xiǎn)，是否可能對公司經(jīng)營帶來不利影響。（2）據(jù)公司披露，2015年國內(nèi)三氯氫硅總產(chǎn)能為62萬噸，總產(chǎn)量為39.10萬噸，產(chǎn)能利用率僅為63%，而公司報(bào)告期產(chǎn)能利用率均在100%以上，請結(jié)合公司生產(chǎn)模式、生產(chǎn)線分布等，說明主要產(chǎn)品產(chǎn)能的確定依據(jù)，披露出現(xiàn)上述情況的原因及合理性等。

2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)各期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1，754.21萬元、-1，928.68萬元、-718.41萬元、4，059.65萬元。請發(fā)行人在招股說明書“管理層討論與分析”中補(bǔ)充：（1）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額主要構(gòu)成、大額變動及與相關(guān)會計(jì)科目勾稽情況；（2）2015年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額僅為718.01萬元，而2015年在建工程大額增長，請說明原因及合理性。

據(jù)招股書披露，三孚運(yùn)輸報(bào)告期內(nèi)全體員工均未繳納住房公積金。（1）請發(fā)行人說明并補(bǔ)充披露發(fā)行人員工中辦理了社會保險(xiǎn)、住房公積金的員工人數(shù)、未繳納的員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個人的繳費(fèi)比例、辦理社保的起始日期，是否存在需要補(bǔ)繳情況。補(bǔ)充三孚運(yùn)輸報(bào)告期內(nèi)全體員工均未繳納住房公積金的原因及合理性。（2）發(fā)行人未嚴(yán)格按規(guī)定給員工繳納社會保險(xiǎn)和住房公積金等“五險(xiǎn)一金”的具體原因，是否損害發(fā)行人員工利益，是否符合《社會保險(xiǎn)法》、《勞動法》、《社會保險(xiǎn)費(fèi)征繳暫行條例》、《住房公積金管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的規(guī)定，是否存在潛在糾紛，是否存在被政府監(jiān)管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)等。

據(jù)招股書披露，公司主要產(chǎn)品三氯氫硅90%以上用于多晶硅，多晶硅受光伏產(chǎn)業(yè)影響，且在2015年價(jià)格下降22.6%。近年來全球光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢。請發(fā)行人結(jié)合光伏產(chǎn)業(yè)和市場相關(guān)的具體內(nèi)容及其變化，說明對公司產(chǎn)品和發(fā)展的影響；請結(jié)合國家對光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策變化的具體內(nèi)容，補(bǔ)充分析發(fā)行人未來生產(chǎn)和經(jīng)營的變化情況，是否存在生產(chǎn)經(jīng)營、市場變動風(fēng)險(xiǎn)，如有其他相關(guān)的政策影響，請披露并量化分析。

美國對三孚股份的產(chǎn)品頒布限制進(jìn)口令

招股書顯示，公司通過美國聯(lián)邦海關(guān)和邊境保護(hù)局官方網(wǎng)站知悉，2016 年 3 月 29 日，美國聯(lián)邦海關(guān)和邊境保護(hù)局認(rèn)為三孚股份在商品生產(chǎn)過程中使用罪犯勞工，因此對三孚股份產(chǎn)品金屬鉀、氫氧化鉀、硝酸鉀頒布了限制進(jìn)口令（發(fā)行人未生產(chǎn)或出口金屬鉀和硝酸鉀）。發(fā)行人認(rèn)為上述決定與公司實(shí)際情況嚴(yán)重不符，并聘請了美國律師對該決定提出異議，主要情況如下：

首先，公司與所有員工均依法簽署勞動合同，從未使用罪犯勞工、童工、或者以刑罰相威脅的契約工，從未使用強(qiáng)迫手段強(qiáng)使任何人從事其本人不曾表示自愿從事的工作或勞務(wù)；

其次，唐山市商務(wù)局、唐山南堡經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)人力資源和社會保障局、河北唐山南堡經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會均已出具證明，證明公司未使用罪犯勞工、童工、或者以刑罰相威脅的契約工，從未使用強(qiáng)迫手段強(qiáng)使任何人從事其本人不曾表示自愿從事的工作或勞務(wù)；

此外，2016年6月，公司聘請通標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)服務(wù)有限公司（SGS-CSTCStandards Technical Services Co．， Ltd．，為瑞士 SGS 集團(tuán)與中國標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)開發(fā)有限公司于 1991 年合資設(shè)立的檢驗(yàn)、鑒定、測試和認(rèn)證機(jī)構(gòu)）為發(fā)行人出具了供應(yīng)商道德貿(mào)易審核報(bào)告。通過實(shí)地考察和文件審查，通標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)服務(wù)有限公司認(rèn)為公司不存在強(qiáng)制勞工和罪犯勞工的情形。

2017年5月15日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對三孚股份提出諸多問詢。據(jù)招股書披露，2016年7月26日，天津怡航物流有限公司向唐山仲裁委員會提交《仲裁申請書》。2016年3月29日，美國聯(lián)邦海關(guān)和邊境保護(hù)局認(rèn)為三孚股份在商品生產(chǎn)過程中使用罪犯勞工，因此對三孚股份產(chǎn)品金屬鉀、氫氧化鉀、硝酸鉀頒布了限制進(jìn)口令（發(fā)行人未生產(chǎn)或出口金屬鉀和硝酸鉀）。請發(fā)行人進(jìn)一步說明：（1）上述事項(xiàng)的最新進(jìn)展情況和發(fā)行人針對上述事項(xiàng)已經(jīng)和將要采取的相應(yīng)措施；（2）除上述訴訟外，截至目前發(fā)行人是否還存在其他方面的訴訟仲裁事項(xiàng)；（3）美國是否對公司其他產(chǎn)品實(shí)施了限制。除了美國，是否有其他國家對公司產(chǎn)品實(shí)施了限制。此類限制對公司生產(chǎn)經(jīng)營是否產(chǎn)生了重大影響。（3）上述訴訟是否會對發(fā)行人的業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的障礙；發(fā)行人是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十條第（五）項(xiàng)的規(guī)定。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師針對上述事項(xiàng)發(fā)表核查意見。

新增金屬硅粉供應(yīng)商為新成立公司

　　公司氯化鉀前五名供應(yīng)商情況

　　公司金屬硅粉前五名供應(yīng)商情況

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司新增的主要供應(yīng)商有中農(nóng)集團(tuán)控股股份有限公司、成安縣豐都金屬硅加工廠、成安縣仕昊金屬硅加工廠和成安縣鈺卓硅業(yè)有限公司。具體如下：

中農(nóng)集團(tuán)控股股份有限公司成立于2010年4月16日，氯化鉀年交易量逾百萬噸。中農(nóng)集團(tuán)控股股份有限公司能夠獲得較為優(yōu)惠的鉀肥供應(yīng)價(jià)格，供貨穩(wěn)定性有保證。公司新增中農(nóng)集團(tuán)控股股份有限公司為氯化鉀供應(yīng)商符合公司的經(jīng)營發(fā)展需要。

成安縣金屬硅粉加工企業(yè)相對集中，硅粉品種和企業(yè)選擇較多，距離公司較近。公司從2012年開始與該地區(qū)的硅粉企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，2012年開始向成安縣鑫都硅業(yè)有限公司采購金屬硅粉，2014年采購硅粉10，200噸。2014年4月，成安縣鈺卓硅業(yè)有限公司成立，開始向公司供應(yīng)金屬硅粉。2015年1月和4月成安縣仕昊金屬硅加工廠及成安縣豐都金屬硅加工廠分別設(shè)立，并開始向公司供應(yīng)金屬硅粉。

發(fā)行人2014年新增硅粉供應(yīng)商成安縣鈺卓硅業(yè)有限公司，2015年新增硅粉供應(yīng)商成安縣豐都金屬硅加工廠、成安縣仕昊金屬硅加工廠。

新增金屬硅粉供應(yīng)商的基本情況：成安縣豐都金屬硅加工廠，由李小九個人于2015年04月08日出資設(shè)立，經(jīng)營范圍：碳素制品、金屬硅加工、銷售；企業(yè)住所：河北省邯鄲市成安縣長巷鄉(xiāng)陳邊董村南。

成安縣仕昊金屬硅加工廠，由都志姣個人于2015年01月21日出資設(shè)立，經(jīng)營范圍：金屬硅加工及銷售；企業(yè)住所：河北省邯鄲市成安縣郭長線路北、陳邊董村南。

成安縣鈺卓硅業(yè)有限公司，注冊資本200萬元，由任志強(qiáng)個人于2014年04月18日出資設(shè)立，目前股東已變更為任振芳69%、李樺31%；經(jīng)營范圍：金屬硅加工、銷售；耐火材料加工、銷售；公司住所：河北省邯鄲市成安縣辛義鄉(xiāng)后裴里村西。

2017年5月15日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中對三孚股份提出諸多問詢。如：請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）報(bào)告期成安縣豐都金屬硅加工廠、成安縣仕昊金屬硅加工廠和成安縣鈺卓硅業(yè)有限公司成立當(dāng)年即成為發(fā)行人金屬硅粉供應(yīng)商的原因及合理性；（2）報(bào)告期各期上述3家供應(yīng)商向發(fā)行人供應(yīng)金屬硅粉的數(shù)量占其總產(chǎn)量情況、發(fā)行人向上述3家企業(yè)采購金屬硅粉的數(shù)量及其占比情況，發(fā)行人向上述3家供應(yīng)商采購金屬硅粉價(jià)格的公允性；（3）發(fā)行人及其股東與上述3家新增供應(yīng)商是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否有其他利益安排。相關(guān)信息是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

2015年現(xiàn)金流凈額521.18萬 2016年達(dá)5，367.96萬

招股書顯示，2012-2016年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8，255.11萬元、5，307.33萬元、3，122.83萬元、521.18萬元、5，367.96萬元。

公司稱，2015 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 521.18 萬元，同比下降 2，601.65 萬元，主要變動原因如下：（1）2015 年是公司募投項(xiàng)目硫酸鉀和高純四氯化硅的集中建設(shè)期，2015年用于支付工程款的票據(jù)同比增加 6，092.26 萬元，假設(shè)不存在上述支出，應(yīng)收票據(jù)全部到期貼現(xiàn)，將大幅增加經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額；（2）2015 年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降 4，239.74 萬元，主要因?yàn)?2015 年出口銷售收入同比減少 4，861.76 萬元。由于出口銷售均采用貨幣回款，出口收入的下降導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，從而直接造成經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少；（3）2015 年收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比下降 1，051.21 萬元，主要原因?yàn)橥鶃砜铐?xiàng)收回備用金、保證金及押金同比下降 1，240.22 萬元。即 2014 年收回土地招拍掛保證金 700 萬元，2015 年公司運(yùn)輸車輛啟用 ETC 管理及加油卡支付油費(fèi)，車輛過路過橋費(fèi)和油費(fèi)備用金下降 753.41 萬元。

證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中對三孚股份提出諸多問詢。據(jù)招股書披露，公司主要產(chǎn)品三氯氫硅90%以上用于多晶硅，多晶硅受光伏產(chǎn)業(yè)影響，且在2015年價(jià)格下降22.6%。近年來全球光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢。

證監(jiān)會問詢稱，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5，307.33萬元、3，122.83萬元、521.18萬元、278.03萬元，與當(dāng)期凈利潤的比例分別為84.37%、34.22%、6.23%、6.93%，報(bào)告期內(nèi)波動較大。

請發(fā)行人在招股說明書“管理層討論與分析”中補(bǔ)充：（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈下滑，且與當(dāng)期凈利潤不匹配的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司的情況存在重大差異，2015年之后加劇下滑的原因，是否影響持續(xù)經(jīng)營；（2）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額主要構(gòu)成、大額變動及與相關(guān)會計(jì)科目勾稽情況。請保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師說明核查過程和結(jié)論，明確發(fā)表核查意見。

券商：預(yù)計(jì)上市初期壓力位18-23元

恒泰證券發(fā)布研報(bào)稱，公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司采用“ 硅氫氯化法” 生產(chǎn)工藝生產(chǎn)三氯氫硅，采用“ 離子膜法” 生產(chǎn)氫氧化鉀。與采用其他生產(chǎn)工藝的企業(yè)相比，公司采用的生產(chǎn)工藝由于反應(yīng)容易進(jìn)行，控制簡單，易于操作，既減少了勞動強(qiáng)度，也減少了相應(yīng)的設(shè)備投入和人員配備，從而有效降低了公司的生產(chǎn)成本，同時(shí)，公司通過技術(shù)改造，優(yōu)化了公司生產(chǎn)系統(tǒng)。公司目前在研及后續(xù)計(jì)劃研發(fā)項(xiàng)目包括電子級氯氣、電子級氯化氫、電子級二氯二氫硅、電子級六氯化二硅、電子級三氯氫硅、電子級四氯化硅、電子級氫氧化鉀、硅石氯化法生產(chǎn)四氯化硅項(xiàng)目等。隨著這些研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司的產(chǎn)品種類將更加豐富，技術(shù)含量也將進(jìn)一步提高，核心技術(shù)的競爭優(yōu)勢更加豐富， 技術(shù)含量也進(jìn)一步提高， 核心技術(shù)的競爭優(yōu)勢更加明顯。

三氯氫硅是一個市場化程度較高，競爭較為充分的行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格主要受上游原材料價(jià)格及下游需求影響。近年來， 受歐債危機(jī)和歐美“ 反傾銷、反補(bǔ)貼” （即“ 雙反” ）的影響，多晶硅行業(yè)出現(xiàn)了較大的波動，導(dǎo)致不具備規(guī)模、成本優(yōu)勢的企業(yè)逐步退出了三氯氫硅行業(yè)，行業(yè)集中度逐步加強(qiáng)。

主要潛在風(fēng)險(xiǎn)：1、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。公司的主要產(chǎn)品三氯氫硅和氫氧化鉀屬于較為充分競爭的市場情形，不排除出現(xiàn)新競爭者進(jìn)入該市場或者原有競爭者加大產(chǎn)能，加劇本行業(yè)的市場競爭， 影響公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格和數(shù)量，從而導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降，影響發(fā)行人的盈利水平的情形。

2、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品的原材料占成本比例均在75%以上。其中，硅粉和氯化氫合計(jì)占公司主要產(chǎn)品三氯氫硅成本的比例分別為 87.66%、88.88%與 87.96%；氯化鉀和電力占?xì)溲趸洺杀镜谋壤謩e為 79.23%、79.28%與 81.18%。由于原材料成本占公司成本比重較高，如果未來原材料價(jià)格受基礎(chǔ)化工原料價(jià)格變動等因素的影響，發(fā)生較大變化，將對公司產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生一定影響。

三孚股份所在行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，截止 2017 年 6 月 15 日，中證指數(shù)發(fā)布的最近一個月平均靜態(tài)市盈率為39.78倍。預(yù)計(jì)公司 2017、2018年每股收益分別為0.44元、0.46元，結(jié)合目前市場狀況，預(yù)計(jì)上市初期壓力位 18 元-23 元。

氫氧化鉀銷售均價(jià)下降 產(chǎn)能利用率下滑

　　主要產(chǎn)品銷售均價(jià)情況

據(jù)招股書顯示，公司主要業(yè)務(wù)收入來源有三氯氫硅和氫氧化鉀產(chǎn)品。2012-2016年，公司三氯氫硅的銷售均價(jià)分別為4，476.25元/噸、4，216.70元/噸、4，465.48元/噸、4，489.78元/噸、4，155.50元/噸。產(chǎn)能利用率分別為58%、104%、124%、133%、125%。

　　主要產(chǎn)品銷售均價(jià)情況

　　主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率情況

2012-2016年，公司氫氧化鉀的銷售均價(jià)分別為4，148.45元/噸、4，380.85元/噸、6，154.81元/噸、5，581.40元/噸、5，120.58元/噸。產(chǎn)能利用率分別為77%、104%、117%、116%、115%。

2014-2016年，公司三氯氫硅產(chǎn)品銷售單價(jià)和單位銷售成本整體呈現(xiàn)下降趨勢，但是由于單位銷售成本下降幅度大于銷售單價(jià)下降幅度，導(dǎo)致三氯氫硅產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)上升趨勢。

近兩年公司毛利率低于同行均值

　　公司毛利率情況

　　公司主營產(chǎn)品的毛利率情況

招股書顯示，2012-2016年，公司綜合毛利率分別為19.73%、23.99%、25.20% 、25.92%、24.28%。

2012-2016年，三氯氫硅產(chǎn)品的毛利率分別為 32.15%、28.32%、19.78%、25.80%與 29.16%。氫氧化鉀的毛利率分別為 12.70%、23.07%、31.62%、28.25%與 24.52%，最近三年氫氧化鉀的毛利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，主要系公司氫氧化鉀產(chǎn)品銷售單價(jià)和單位銷售成本同時(shí)呈現(xiàn)下降趨勢，但由于銷售單價(jià)下降幅度大于單位銷售成本的下降幅度，從而使報(bào)告期各期氫氧化鉀毛利率逐年下降。

公司稱，2014 年至2015 年呈上升趨勢，2016 年主要受銷售價(jià)格下降的影響，綜合毛利率略有下降。作為精細(xì)化工行業(yè)類公司，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率水平除受主要原材料采購價(jià)格及主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格因素影響外，公司的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式及持續(xù)的工藝改進(jìn)及優(yōu)化，充分利用了產(chǎn)能，降低了主營業(yè)務(wù)成本，增強(qiáng)了公司抵御原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動的能力。

　　與同行業(yè)上市公司毛利率比較

硅寶科技與新安股份為三氯氫硅下游行業(yè)上市公司，鹽湖股份主營產(chǎn)品包括氫氧化鉀，氯堿化工與濱化股份的燒堿產(chǎn)品與公司氫氧化鉀產(chǎn)品生產(chǎn)較為相似，具有一定的可比性。因此，經(jīng)綜合比較后，發(fā)行人選取鹽湖股份、氯堿化工、硅寶科技、濱化股份、新安股份作為同行業(yè)可比公司。

2017年5月15日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對三孚股份提出諸多問詢。發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)主要業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為23.99%、25.20%、25.92%、23.04%，雖然波動不大，但分類產(chǎn)品毛利率波動較大。請發(fā)行人在招股說明書“管理層討論與分析”中補(bǔ)充：（1）各類產(chǎn)品報(bào)告期各期價(jià)格變化的原因，并結(jié)合各類產(chǎn)品單位成本變化情況（料、工、費(fèi)的變化）、各原材料價(jià)格、占單位成本的比例及各個原材料耗量等定量分析報(bào)告期各期各類產(chǎn)品毛利率變化的原因；如原材料、產(chǎn)品等有行業(yè)或交易場所發(fā)布的價(jià)格指數(shù)，請與之比較，說明其與公司相關(guān)原材料或產(chǎn)品單位價(jià)格是否存在重大差異；（2）請補(bǔ)充分析毛利率計(jì)算的合規(guī)性，說明計(jì)算依據(jù)是否充分，各報(bào)告期收入確認(rèn)與相關(guān)成本費(fèi)用歸集是否符合配比原則，營業(yè)成本和期間費(fèi)用各構(gòu)成項(xiàng)目的劃分是否合理等。

三年匯兌損失近400萬 上市前一年分紅8445萬

據(jù)中國網(wǎng)報(bào)道，三孚股份主要從事三氯氫硅就氫氧化鉀等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司稱，出口業(yè)務(wù)以美元結(jié)算為主，因此面臨匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。2014-2016年，公司主營業(yè)務(wù)出口營收分別是1.60億元、1.19億元、1.27億元，同期匯兌損益分別是虧損49.30萬元、虧損171.95萬元、虧損155.47萬元，三年合計(jì)虧損376.72萬元。

招股書顯示，公司股利分配情況如下：公司于 2016 年 7 月 31 日經(jīng)董事會審議通過了《關(guān)于公司進(jìn)行利潤分配的議案》，公司擬以截至 2016 年 6 月 30 日的總股本 11，261 萬股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 5 元（含稅），共分配利潤 5，630.50 萬元（含稅），上述議案于 2016 年 8 月 16 日經(jīng)公司股東大會審議通過，并于 2016年 8 月 18 日完成了現(xiàn)金紅利分配。

2017 年 1 月 23 日，經(jīng)董事會審議通過了《關(guān)于公司進(jìn)行利潤分配的議案》，公司以截至 2016 年 12 月 31 日的總股本 11，261 萬股為基數(shù)，向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 2.5 元（含稅），共分配利潤 2，815.25 萬元（含稅），上述議案于 2017 年 2 月 13 日經(jīng)公司股東大會審議通過并于當(dāng)日實(shí)施完畢。