中國(guó)大陸擬導(dǎo)入綠證制度，預(yù)計(jì)在2018年正式落實(shí)?？剂康浇陙硭媾R的光伏補(bǔ)貼壓力，綠證制度被市場(chǎng)認(rèn)為是取代光伏補(bǔ)貼的辦法，進(jìn)而使市場(chǎng)產(chǎn)生“光伏補(bǔ)貼將被綠證取代”的傳言。由于綠證制度將使光伏發(fā)電進(jìn)入市場(chǎng)化而不再擁有現(xiàn)行補(bǔ)貼方案的保證性，因此市場(chǎng)上也開始對(duì)于光伏發(fā)電的獲利能力出現(xiàn)雜音。

保利協(xié)鑫的股價(jià)因綠證將取代光伏補(bǔ)貼的傳言而下調(diào)，但保利協(xié)鑫董事長(zhǎng)朱共山表示，綠證與光伏補(bǔ)貼彼此并不會(huì)互相排斥。他更引述德銀、匯豐的說法，指出保利協(xié)鑫的發(fā)展仍然可期。

關(guān)于綠證與光伏補(bǔ)貼之間的關(guān)系，乃至于保利協(xié)鑫在630之后的市況，業(yè)界一篇報(bào)導(dǎo)對(duì)此做了深入的分析（本文未標(biāo)示之幣值均為人民幣）：

受綠色證書機(jī)制將取代光伏補(bǔ)貼傳言影響，保利協(xié)鑫股價(jià)近期下調(diào)。在9日下午召開的電話會(huì)議上，保利協(xié)鑫董事局主席朱共山表示，在與有關(guān)政府機(jī)構(gòu)討論后，擬議的綠色證書機(jī)制絕不會(huì)取代現(xiàn)行的可再生附加費(fèi)補(bǔ)貼機(jī)制，它更是一種補(bǔ)充而不是替代。德銀和匯豐等國(guó)際大行指保利協(xié)鑫股價(jià)被市場(chǎng)低估，正是買入機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)1.45-1.5元。

綠證用于解決清潔能源補(bǔ)貼，而非取代

綠證在其他國(guó)家有推行比較成功的先例，所以中國(guó)政府希望借鑒綠證的方式來解決清潔能源補(bǔ)貼的問題，但綠證不會(huì)替代光伏電站的補(bǔ)貼。第一，如果國(guó)家需要執(zhí)行綠證，須強(qiáng)制五大發(fā)電廠及其他高耗能產(chǎn)業(yè)如水泥廠、鋼鐵廠購買，才有可能落實(shí)，所以綠證的大范圍推行有現(xiàn)實(shí)難度；第二，中國(guó)光伏企業(yè)已經(jīng)占據(jù)全球80%以上的制造產(chǎn)能和光伏電站投資，是國(guó)家政策鼓勵(lì)支持下成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)，大量銀行貸款支持。國(guó)家不會(huì)強(qiáng)推新探索的政策機(jī)制而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)波動(dòng)影響金融穩(wěn)定。第三、國(guó)家能源局做為推動(dòng)綠證的部門也多次強(qiáng)調(diào)指出，任何一項(xiàng)重大政策起效，都會(huì)是一個(gè)不斷摸索和完善的過程，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，也無法指望單一的政策能夠解決所有的問題。

各類政策之間也不是互斥的，一項(xiàng)政策的推出不代表其他政策的必然退出，例如美國(guó)，類似于固定補(bǔ)貼的PTC政策和配額制考核就長(zhǎng)期共存，歐洲市場(chǎng)上標(biāo)桿電價(jià)政策和碳減排交易也長(zhǎng)期并行，這些政策共同起效，才能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，所以，未來新能源扶持政策的發(fā)展方向，可能必然還是各項(xiàng)政策的“組合拳”，特別是對(duì)存量專案，保持政策的穩(wěn)定性也是必要的。

大部分的已投運(yùn)光伏電站適用于補(bǔ)貼機(jī)制，其資產(chǎn)減值可能性很小，取消光伏補(bǔ)貼會(huì)有一個(gè)過程，預(yù)計(jì)光伏補(bǔ)貼會(huì)延續(xù)到2020年以后，屆時(shí)光伏發(fā)電已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。在2015中國(guó)光伏領(lǐng)袖峰會(huì)上，國(guó)家能源局新能源和可再生能源司副司長(zhǎng)梁志鵬也曾公開表示，光伏發(fā)電補(bǔ)貼在未來8-10年內(nèi)不會(huì)取消。

保利協(xié)鑫：630后預(yù)期仍可平穩(wěn)發(fā)展

對(duì)于6.30后的光伏產(chǎn)業(yè)形勢(shì)，保利協(xié)鑫管理層認(rèn)為，最近公司硅片訂單價(jià)格穩(wěn)定，今年7月份的訂單和生產(chǎn)計(jì)劃也很飽滿，基本反映了第三季度的需求。此外，海外市場(chǎng)占60%的需求，下半年為海外市場(chǎng)的旺季，所以多晶硅片價(jià)格不會(huì)像去年三季度一樣在630之后出現(xiàn)大跌，總體價(jià)格平穩(wěn)。

重大投資技改項(xiàng)目方面，管理層在會(huì)上透露，新疆?dāng)U產(chǎn)專案的資本開支由幾位戰(zhàn)略投資人共同承擔(dān)，未來一到兩個(gè)月內(nèi)可以落實(shí)談判，協(xié)鑫只會(huì)持有該專案45%的股權(quán)；收購SunEdison以后，F(xiàn)BR技術(shù)開發(fā)進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2017年年底前會(huì)有實(shí)質(zhì)結(jié)果。公司金剛線切多晶機(jī)臺(tái)目前加速改造，金剛線切片產(chǎn)能已占三分之一，三季度的需求也明顯增大，預(yù)計(jì)到年底，硅片成本會(huì)有大幅下降，新型單晶G3產(chǎn)品的銷售到年底會(huì)也將達(dá)到1-2GW。切片企業(yè)通過大資料、云端服務(wù)，已經(jīng)達(dá)到了國(guó)家宣導(dǎo)的智慧制造推動(dòng)企業(yè)進(jìn)步目標(biāo)。管理層同時(shí)透露，協(xié)鑫新能源的出表計(jì)劃如期進(jìn)展，公司計(jì)劃到2017年四季度實(shí)現(xiàn)負(fù)債率達(dá)到65-70%的水準(zhǔn)。

光伏政策層面也透露利好消息：國(guó)土資源部在做土地調(diào)研，研究從土地端支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有關(guān)土地政策或?qū)⒃?月底前出臺(tái)；能源局在規(guī)劃大型超級(jí)領(lǐng)跑者及新的光伏扶貧專案，下半年將出臺(tái)新專案；一些金融機(jī)構(gòu)如中國(guó)人民銀行也在研究如何完善清潔能源補(bǔ)貼基金。

匯豐分析師認(rèn)為，考慮到產(chǎn)品售價(jià)壓力及潛在的光伏需求收緊，保利協(xié)鑫面臨盈利低增長(zhǎng)，但是作為行業(yè)龍頭，公司通過成本控制維持利潤(rùn)率。匯豐分析師預(yù)測(cè)整合SunEdison的FBR技術(shù)會(huì)進(jìn)一步幫助公司控制成本，因此維持公司目標(biāo)價(jià)1.45港幣。

德銀分析師認(rèn)為保利協(xié)鑫股價(jià)被過度低估，作為行業(yè)龍頭，目前的估值（0.5倍市凈率，2017年預(yù)估ROE9%）具有進(jìn)入的吸引力。德銀推薦保利協(xié)鑫買入，目標(biāo)價(jià)1.5港元。