在接連遭到多次退市“黃牌”警告后，中電電氣（南京）光伏有限公司（以下簡稱“中電光伏”）近日在美股資本市場再遭“劫難”——被責(zé)令從納斯達(dá)克退市。

3月9日，中電光伏發(fā)布公告稱，由于未能達(dá)到1500萬美元最低市值要求，公司已被責(zé)令從納斯達(dá)克證券交易所退市。如若中電光伏不就此事進(jìn)行上訴，其美國存托股票的交易將被暫停。

事件的起因發(fā)生于2015年9月10日，由于中電光伏的公眾持有證券市值（以下簡稱“MVPHS”）未能達(dá)到1500萬美元最低市值的要求，違反了《納斯達(dá)克上市規(guī)定》第5450（B）（3）（C）條之規(guī)定，因而收到了納斯達(dá)克的退市警告。彼時，如若未來6個月內(nèi)中電光伏不能重新達(dá)到最低要求，有可能將被取消納斯達(dá)克的上市資格。

有分析人士對《中國經(jīng)營報》記者表示，中電光伏面臨退市風(fēng)險主要因為企業(yè)業(yè)績的持續(xù)虧損，一方面企業(yè)戰(zhàn)略失誤，曾一度想做成全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，投資十幾億元后鮮有成效，加之企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，并有持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，因此不被投資者看好。

屢觸退市紅線

中電光伏是南京首家在納斯達(dá)克上市的企業(yè)，公司的創(chuàng)始人之一、第一任總經(jīng)理兼首席科學(xué)家趙建華與施正榮、楊懷進(jìn)一起被業(yè)內(nèi)稱為中國光伏業(yè)的“揚中三杰”。盡管如此，中電光伏的名氣卻沒有其創(chuàng)始人那么響亮，倒是因為頻頻觸及納斯達(dá)克的退市紅線而被業(yè)界關(guān)注。

記者獲悉，自2007年5月18日成功赴美上市后，中電光伏就因股價、市值不達(dá)標(biāo)等各種原因?qū)掖问盏酵耸芯?。僅在2015年，中電光伏就連吃三張“黃牌”。2015年1月，中電光伏因未能及時提交2014年中期資產(chǎn)負(fù)債表及收入文件，MVPHS未能達(dá)到1500萬美元最低市值的要求等原因而收到退市警告，直至3月3日才恢復(fù)上市。2015年5月，中電光伏同樣因未能及時提交2014年度財報而被警告，于7月27日補交報告后警報才得以解除。

然而四個月過后，中電光伏又因MVPHS未能達(dá)到1500萬美元最低市值的要求，再次遭到了納斯達(dá)克發(fā)來的退市警告。2015年9月3日，中電光伏收到納斯達(dá)克股票市場上市資格部的通知函，告知公司的MVPHS未能達(dá)到1500萬美元的最低要求，違反了《納斯達(dá)克上市規(guī)定》第5450（B）（3）（C）中MVPHS不得低于1500萬美元的規(guī)定。通知函指出，中電光伏必須在未來180天內(nèi)重新達(dá)到MVPHS的最低要求，在此期間中電光伏的證券至少要連續(xù)10個交易日收盤時MVPHS達(dá)到1500萬美元以上。如果達(dá)不到，中電光伏可能會被取消納斯達(dá)克的上市資格。

不僅如此，由于股價頻頻在1美元以下低位徘徊，中電光伏遲遲難以走出退市的陰影。在上市交易當(dāng)天，中電光伏的股價曾一度大漲至16.56美元/股，但截至3月14日收盤，其股價水平已經(jīng)跌至0.45美元/股。

記者獲悉，早在2011年，中電光伏股價就曾因連續(xù)30個交易日未能達(dá)到1美元/股的要求，被納斯達(dá)克發(fā)出退市警告，當(dāng)時由于最后采取了3股并1股的“縮股”計劃，中電光伏才涉險過關(guān)。

而在2月29日，類似的危機再次上演。當(dāng)日，中電光伏宣布收到不符合納斯達(dá)克持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)的通知，因股價未能達(dá)到1美元的最低要求，違反了《納斯達(dá)克上市規(guī)定》第5450（A）（1）的規(guī)定，這意味著中電光伏股價必須在未來180天內(nèi)重新達(dá)到1美元的最低要求，并且在此期間中電光伏的證券至少要連續(xù)10個交易日收盤時股價達(dá)到1美元以上，否則也可能會面臨退市風(fēng)險。

針對此次被責(zé)令退市一事，記者分別致電、致函中電光伏方面問詢，但截稿前并未得到回應(yīng)。多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，股價、市值長期不達(dá)標(biāo)，這被視為是此次中電光伏退市危機的導(dǎo)火索。

“雖然交易所給出了6個月的恢復(fù)遵守規(guī)則期限，但中電光伏直至今年3月份到期之時才滿足上述最低要求，從而引發(fā)該次退市危機。”中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函對記者表示，中電光伏由于不符合最低股價及最低市值等交易規(guī)則而被責(zé)令退市。

業(yè)績表現(xiàn)不佳

中電光伏屢次在退市邊緣徘徊，與其近幾年糟糕的業(yè)績表現(xiàn)不無關(guān)系。

財報數(shù)據(jù)顯示，2011~2014年，中電光伏已經(jīng)連續(xù)四年虧損，其凈利潤分別為-9429萬美元、-1.34億美元、-5061萬美元、-5610萬美元。并且其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物亦逐年遞減，依次為2.09億美元、1.83億美元、5430萬美元、4208萬美元。

中電光伏在2014年年報中表示：“我們運營伴隨著巨大的運營資本赤字，并且可能在收回應(yīng)收賬款方面經(jīng)歷持續(xù)的困難；如果我們沒有成功執(zhí)行我們的流動資產(chǎn)及其他商業(yè)計劃，我們可能面臨無法持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險。”

在債務(wù)方面，中電光伏甚至出現(xiàn)了“巨大的運營資本赤字”。截至2014年年底，中電光伏負(fù)債總額為8.21億美元，資產(chǎn)總額為7.21億美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)114%。

“企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，并有持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，不被投資者看好。”蕭函對記者表示，中電光伏遭退市主要因為企業(yè)業(yè)績的持續(xù)虧損，一方面企業(yè)戰(zhàn)略失誤，中電光伏曾一度想做成全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，投資十幾億元后鮮有成效；另一方面中電光伏因為訂單不足，300多員工長期放假，可看出企業(yè)業(yè)務(wù)量較少。

記者了解到，在2008年前后，光伏行業(yè)發(fā)展急劇膨脹，彼時，中電光伏投資十多億元現(xiàn)金押寶多晶硅項目，后來多晶硅價格暴跌，這一投資戰(zhàn)略決策導(dǎo)致其最后陷入大面積虧損，至今還在為扭虧苦苦掙扎。

截至目前，中電光伏尚未披露2015年財報，但根據(jù)此前發(fā)布的2015年第三季度報告，情況似乎已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2015年第三季度，中電光伏營收增至1.11億美元，較上一季度環(huán)比增長27%，出貨量增至308.9MW，增幅67.4%。

從熱捧到冷遇

在業(yè)內(nèi)人士看來，中電光伏被責(zé)令退市是意料之中的事，因為當(dāng)下中概股受美股資本市場冷落的事實已經(jīng)非常明顯，加之其一直深陷虧損泥潭，要想恢復(fù)投資者的信心顯然并非易事。

記者了解到，由于看中美股資本市場良好的融資平臺，此前國內(nèi)光伏企業(yè)蜂擁至美國上市，但在無錫尚德、江西賽維等光伏造富神話接連破滅后，曾經(jīng)在美股資本市場炙手可熱的光伏概念股開始淪陷。除了中電光伏外，包括晶澳太陽能、大全新能源在內(nèi)的多家光伏中概股企業(yè)都曾因股價達(dá)不到1美元/股而相繼遭到退市警告，無錫尚德最終就因資不抵債被“紅牌”罰出。

有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，當(dāng)初國內(nèi)光伏企業(yè)蜂擁至美國上市，無非是看中其良好的融資平臺，但后來行業(yè)發(fā)展陷入低谷，在“雙反”的夾擊下，曾經(jīng)炙手可熱的中概股逐漸被資本投資者拋棄。如今，盡管行業(yè)發(fā)展早已復(fù)蘇，但企業(yè)的市值與其業(yè)績表現(xiàn)似乎并不匹配，甚至被嚴(yán)重低估。

與中電光伏被強制退市的方式尷尬告別美股資本市場不同，越來越多的企業(yè)選擇主動逃離。

去年6月，晶澳太陽能就宣布收到董事長兼CEO靳保芳以及晶龍集團(tuán)的“私有化”收購意向，每股擬收購價格為9.69美元。12月14日，天合光能也宣布收到初步無約束性收購提議書，該提議書表明，天合光能董事長兼首席執(zhí)行官高紀(jì)凡和興業(yè)銀行旗下上海興晟股權(quán)投資管理有限公司有意回購天合光能流通股以實現(xiàn)“私有化”。

“中概股受資本市場冷落的事實已經(jīng)非常明顯，越來越多的美股光伏企業(yè)回歸A股市場。”蕭函也對記者如是表示。在他看來，中概股光伏企業(yè)受到市場冷落，一方面受美國及全球市場的影響，若短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，投資者將轉(zhuǎn)向貨幣基金、國債等避險產(chǎn)品；另一方面海外投資者對中國企業(yè)不太了解，難免對中概股光伏企業(yè)有所顧慮。

上述分析人士認(rèn)為，美股光伏上市企業(yè)之所以選擇回歸A股主要因為，一是中概股企業(yè)在國外一直不受待見，有些中概股股價甚至低于國內(nèi)A股中同類公司的估值；二是企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略的需要；三是私有化能規(guī)避對競爭策略有影響的財報披露壓力，還可將更多的精力放在業(yè)務(wù)運營上，管理層也能更加自由獨立。