滬鉛近期回吐部分前期漲勢，我們認為后市有望重回上行趨勢，這是因為，首先，鉛精礦供應緊張，冶煉廠完成生產(chǎn)計劃有一定困難，且由于冶煉虧損，煉廠
生產(chǎn)積極性不高。其次，下游主力電池廠庫存正常，銷售順暢，并不存在中、小型電池廠庫存高企，銷售不暢的情況。

三季度滬鉛價格有望在動力型電池消費旺季的帶動下，在站穩(wěn)萬五的基礎上進一步向萬六靠攏。

產(chǎn)業(yè)鏈源頭緊張 鉛精礦供不應求

鉛產(chǎn)業(yè)鏈短小精悍，和其它基本金屬相比較為簡單，從而使的信息傳導較為通暢。鉛上游原料鉛精礦供給短缺，可以說是不疑的共識。從今年以來的鉛精礦加工費持續(xù)下調(diào)，由年初的1800到現(xiàn)在1500，也從側面反映出上游供給端原料的緊張。就供需分析來看，如果供給量減少，價格就需要上升以求達到供需平衡。而鉛價卻在14年上半年不溫不火，甚至下降。

從產(chǎn)業(yè)鏈供需分析的角度來看，矛盾的集中點在下游，鉛酸電池廠。下游需求端的不足，導致了價格傳導的不順暢，鉛價遲遲沒有大的起色。14年初以來，大量電池廠反映，庫存居高不下，銷售乏力，需求不振。而且國家產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整也加劇了鉛酸電池廠，大魚吃小魚，小魚吃蝦米，兼并重組力度。使得強者更強，弱者更弱。從而也造就了動力型電池兩大巨頭，超威，天能，兩者產(chǎn)量可以占據(jù)動力型電池的八成。以及啟動型電池，南都，風帆，駱駝等主力廠商。隨著消費需求的逐漸飽和，電池廠也是以價格為武器，突擊占領市場份額。進一步加劇了電池產(chǎn)業(yè)的兩級分化。

中小型電池廠，由于規(guī)模，效率等等問題，成本控制不利。而大型及超大型電池廠則充分利用，規(guī)模優(yōu)勢，從價格上發(fā)力來擠壓中小型電池廠的市場份額。

現(xiàn)階段鉛產(chǎn)業(yè)鏈傳遞出來的信息是上游原料緊張，下游需求不振。下游的需求不振是不是真如業(yè)內(nèi)人士所言庫存高企呢？答案是大部分中小型電池銷售十分困難，庫存很高。而寡頭則進一步

明顯的體現(xiàn)出了動力型電池巨頭，超威，天能，營業(yè)收入從10年以來保持高速增長，平均以年均兩倍的速度增長。一方面得益于鉛酸電池行業(yè)的高速發(fā)展，另一方面得益于國家整體經(jīng)濟的增長，人民生活水平的改善，對電動車需求的快速提升。有理由相信14年，天能，超威，的年銷售收入保守估計增長10%還是有一定把握的。換句話講，需求還是有一定保證的。

那么重點鉛酸電池廠的電池庫存又是什么情況呢？大型電池廠的庫存是一個相對動態(tài)的庫存，不能單純直觀對比。產(chǎn)量的增長伴隨庫存的升高也是正?，F(xiàn)象。所以筆者以庫存占銷售收入的歷史比值來對大型電池廠的庫存做一下梳理。今年以來鉛酸電池行業(yè)的負面聲音不覺于耳，如果我們細分下庫存的負面新聞，則多來自中小型電池廠。大型電池廠如，天能，雖然官司纏身與下游代加工商翻臉，超威，發(fā)出利潤警示。但是并沒有關于庫存高企，銷售不暢的新聞。