這是戴爾科技重返公開市場后發(fā)布的第一個財報，因為財報情況牽扯到業(yè)務(wù)整合、資本收購交易等復雜因素，所以具體負債數(shù)字未能公開公布，從而給業(yè)內(nèi)人士帶來了些許猜想和疑問。
不過，從戴爾科技集團幾個重要方面的發(fā)展變化來分析，或許可以換個角度幫助大家理解戴爾科技的財報情況。
五年私有化的最大價值
Q:當初戴爾科技為什么要選擇私有化?私有化又給戴爾科技帶來了怎樣的價值?●再來回顧一下：
2013年2月
戴爾正式宣布被私有化。戴爾科技集團CEO兼創(chuàng)始人邁克爾•戴爾(Michael Dell)與私募股權(quán)投資公司銀湖(Silver Lake)為首的投資財團以每股13.65美元的價格進行收購，總交易額達到244億美元。當年9月12日，戴爾股東特別會議投票正式批準了公司價值約250億美元的私有化交易。
根據(jù)當時私有化的協(xié)議，邁克爾•戴爾以現(xiàn)金加股權(quán)的形式回購，銀湖以現(xiàn)金形式參與，而戴爾長期的戰(zhàn)略合作伙伴微軟也出資了20億美元，參與到了有著深遠影響和重要意義的戴爾私有化交易中。
2015年10月
戴爾宣布以670億美元收購全球數(shù)據(jù)存儲公司EMC。2016年9月8日，戴爾公司宣布，已經(jīng)完成對EMC的收購，合并之后的新公司將被命名為戴爾科技( Dell Technologies)，由此成為全球最大的私人控股科技公司。
2018年7月
戴爾公司宣布，將通過發(fā)行新股或現(xiàn)金置換的方式收購旗下控股公司VMware追蹤股票(DVMT)，交易總規(guī)模約為217億美元。戴爾擁有VMware的80%股份，2016年發(fā)行了DVMT，以資助其670億美元收購EMC交易。
2018年底戴爾公司以現(xiàn)金和股票交換的方式收購DVMT的全部股份，并于2018年12月28日在紐約證券交易所上市，從而成為了2018年全球科技界又一個重大新聞事件。
毋庸置疑，私有化帶給戴爾的最大價值就是成功收購EMC，并借助私有化的靈活性成功實現(xiàn)了戴爾公司與EMC公司的有機整合和再創(chuàng)新。
從2013年10月到2018年12月，試看在私有化的這五年，帶給戴爾科技的創(chuàng)新價值主要還是表現(xiàn)在產(chǎn)品業(yè)務(wù)與技術(shù)創(chuàng)新上。
??在產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，隨著EMC的成功并入，以及戴爾科技集團的成立，Dell EMC(戴爾易安信)作為戴爾科技集團的重要業(yè)務(wù)群之一，擁有行業(yè)領(lǐng)先的融合基礎(chǔ)架構(gòu)、服務(wù)器、存儲和數(shù)據(jù)保護技術(shù)，助力企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代化、自動化以及數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型，為通過建立混合云、開發(fā)云原生應(yīng)用和大數(shù)據(jù)解決方案實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了值得信賴的基礎(chǔ)。
戴爾易安信為遍及180個國家不同規(guī)模的客戶提供服務(wù)，覆蓋全球財富500強至中小型企業(yè)，并為客戶提供業(yè)界全面的從客戶端到數(shù)據(jù)中心、再到云端的創(chuàng)新產(chǎn)品組合。
在企業(yè)級存儲領(lǐng)域，Dell EMC一直是該行業(yè)中的引領(lǐng)者。在最新公布的IDC 2018年Q4全球企業(yè)存儲系統(tǒng)市場報告中，Dell EMC以29.876億美元的銷售額，位居全球整體企業(yè)存儲系統(tǒng)市場供應(yīng)商排名第一;以23.25億美元的售額，位居全球外部存儲系統(tǒng)市場供應(yīng)商排名第一。
2018Q4全球外部存儲系統(tǒng)供應(yīng)商收入、行業(yè)份額和增長(單位：百萬美元)
來源：IDC 2018Q4存儲報告
2017年戴爾易安信的VMAX、Unity、Data Domain、SC Series、Isilon、VNX2同時入選IDC 2017年全球外部存儲市場年銷售額超過4億美元的爆款產(chǎn)品。
在全閃存、混合閃存陣列的發(fā)展上，全閃存組合包括了Unity、SC系列、PowerMax、XtremIO、VMAX、Isilon。以Unity、SC系列、VMAX、Isilon等組成了強大的混合存儲陣列組合，全面覆蓋高端、中端、中低端用戶的需求。
其中，高端存儲創(chuàng)新產(chǎn)品PowerMax目前依然是世界上最快的存儲陣列，PowerMax搭載英特爾® 至強® E5 系列處理器，每秒IOPS最高可達1000萬，內(nèi)置機器學習引擎，具備快速、智能、高效的突出優(yōu)勢，可實現(xiàn)至少50%的數(shù)據(jù)效率提升。同時集成式數(shù)據(jù)保護的創(chuàng)新思路讓中小型規(guī)模的用戶得到了新的應(yīng)用機會，IDPA DP4400由此引發(fā)了大家對數(shù)據(jù)保護一體機的更多關(guān)注。
??在技術(shù)創(chuàng)新方面，在過去五年中，戴爾科技集團研發(fā)投資超過210億美元。從而也帶來了在服務(wù)器、企業(yè)級存儲、超融合、混合云等領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展。
比較有代表性的如Dell EMC第14代PowerEdge服務(wù)器的推出，持續(xù)奠定了Dell EMC在x86服務(wù)器領(lǐng)域長期引領(lǐng)者的地位，同時立足PowerEdge服務(wù)器的基礎(chǔ)，也為超融合、混合云解決方案的創(chuàng)新帶來了更多助力。
超融合明星產(chǎn)品VxRail的硬件平臺是基于戴爾易安信服務(wù)器構(gòu)建，14G PowerEdge服務(wù)器為VxRail帶來了性能的提升和配置的靈活性，形成了VxRail豐富多彩的G、E、V、P、S五大系列。
在最新公布的IDC2018年Q4全球x86服務(wù)器市場報告中，Dell EMC依然以銷量和收入的領(lǐng)先成為“雙料冠軍”。
此外，在多云、混合云的發(fā)展之路上，目前為止，戴爾易安信擁有了三個企業(yè)級混合云平臺，包括了VxRack SDDC、Dell EMC Cloud for Microsoft Azure Stack(MHC)和Pivotal Ready Architecture(PRA)，PRA助力企業(yè)用戶在云原生之路上，可以構(gòu)建一個持IaaS、CaaS、PaaS的軟硬一體化混合云解決方案。
戴爾科技集團通過持續(xù)的研發(fā)投資和簡化的客戶體驗而聚焦于創(chuàng)新，這讓戴爾科技集團入圍了21個Gartner魔力象限，并在其中13個象限中成為全球性的領(lǐng)導廠商。此外，IDC也在公司涉足的幾乎所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域把戴爾科技集團排在了全球首位。
因此，在私有化的五年發(fā)展中，讓Dell EMC贏得了在企業(yè)級存儲、服務(wù)器、超融合、數(shù)據(jù)中心乃至混合云領(lǐng)域的引領(lǐng)者地位。
VMware獨立運營的巨大回報
在戴爾轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，一個合適、正確的選擇往往顯得尤為重要。因為這不僅關(guān)系到幾年后的回報，更會關(guān)系到一個企業(yè)的發(fā)展與未來。
Q可是，為什么戴爾當時會選擇對EMC并購完成后，將VMware獨立運營呢?
當初，大家不一定都看清楚了邁克爾•戴爾先生的公司戰(zhàn)略與經(jīng)營的前瞻眼光，現(xiàn)在不妨回顧一下，相信就會“豁然開朗”了。
處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期的戴爾勢在必得，對于EMC給戴爾帶來的重要性與發(fā)展機會都是“難得一遇”的。畢竟并購之前的戴爾，在企業(yè)級存儲領(lǐng)域的市場份額與產(chǎn)品規(guī)劃都要比EMC小，兩者合并，形成一個企業(yè)級存儲領(lǐng)域的巨鱷。一方面可以幫助戴爾構(gòu)建起更為完善的企業(yè)級存儲戰(zhàn)略格局，另一方面可以助力EMC獲得戴爾的商用渠道、市場與用戶體系形成新的增長推力。
對于VMware來說，確實需要獨立運營，在虛擬化領(lǐng)域所向披靡，必須繼續(xù)構(gòu)建一個中立的虛擬化廠商定位，這樣才更利于VMware的行業(yè)推進與市場深化。簡單地說：繼續(xù)讓VMware的合作廠商，包括不少戴爾公司的競爭友商獲得長期的信任。
隨著前些年私有云市場的暴發(fā)戶式的增長，也帶動了VMware的全球發(fā)展與增長。畢竟私有云的首要一步就是需要實現(xiàn)虛擬化，而VMware是這個領(lǐng)域的王者，自然發(fā)展機會就更好了。同時，當前多云、混合云發(fā)展大趨勢，也同樣帶給了VMware前所未有的大好機會。
同時，來自公有云領(lǐng)域的供應(yīng)商在多云、混合云領(lǐng)域不斷實現(xiàn)自己的全新戰(zhàn)略，也為VMware帶來了新機遇。
2016年2月
IBM表示已與VMware就云服務(wù)領(lǐng)域的合作達成一份長期協(xié)議。基于該協(xié)議，企業(yè)將可快速利用VMware的虛擬化產(chǎn)品部署IBM云數(shù)據(jù)中心，同時企業(yè)將數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移至云端的操作也將大幅簡化。
2016年10月
AWS和VMware建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，使得VMware的全線軟件定義數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品可以運行在AWS公有云上，隨后誕生了VMware Cloud on AWS的合作服務(wù)。由AWS提供基礎(chǔ)設(shè)施，由VMware提供軟件棧，為用戶在AWS上提供VMware環(huán)境，與用戶已有基于VMware的本地數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)互通，同時可以使用AWS提供的各種云服務(wù)，這樣的混合云也成為了業(yè)界討論的焦點。
之所以可以贏得IBM、AWS等業(yè)界巨頭的戰(zhàn)略合作，原因在于VMware提供的混合云解決方案具備與時俱進的先進性。實現(xiàn)了企業(yè)用戶的私有云能夠安全可靠地整合公有云，以擴展和延伸業(yè)務(wù)覆蓋范圍，以提高敏捷性、加速創(chuàng)新并優(yōu)化成本。
這個只是從行業(yè)市場層面簡單分析，其實從VMware在股市上的表現(xiàn)來看，這才是邁克爾•戴爾最關(guān)心、最在乎也最心儀的事情。
在2015年10月12日業(yè)界正式爆料戴爾收購EMC(包括VMware)，當時的VMware股價在60美元到70美元左右，市值也就200多億美元。到了2016年9月戴爾宣布正式并購EMC包括VMware，只是讓VMware獨立運營，VMware當時股價也還是在70美元左右，市值還是200多億美元。但是，等到了一年之后的2017年11月，VMware的股價已經(jīng)到了120多美元了。
也就是說，戴爾正式并購EMC一年以后，VMware的股價上漲了50多美元?？纯催@一年左右多VMware股價走勢圖，一直是處于漲漲漲的趨勢。VMware在2017年底最新的市值也達到了486億美元，正有沖破500億美元的趨勢。參照美東時間3月11日下午16:00VMware公開股價173.37美元來看，最新市值達到了710.63億美元。
由此分析來看，在2016年戴爾收購EMC時，VMware市值為200多億美元，VMware2016年總收入為70.9億美元，GAAP凈利為11.9億美元?，F(xiàn)在2019財年收入91億美元，GAAP凈利為24.2億美元。
Q作為紐交所一支獨立的股票NYSE:VMW，VMware的獨立運營給戴爾科技帶來了豐厚的回報。也就是說，從戴爾收購EMC到現(xiàn)在為止，VMware市值漲了500多億美元。這是不是賺了呢?重新
重新上市的戰(zhàn)略新機會上市的戰(zhàn)略新機會
重新上市，戴爾科技這個選擇又再一次引發(fā)了業(yè)界的熱烈討論，有支持的聲音，自然也會有懷疑的聲音。
然而，在戴爾科技看來，每一次的選擇，不僅是一次戰(zhàn)略新機會的誕生，更是一次全新的飛躍。
如果將私有化帶來的最大價值看作是戴爾科技邁向企業(yè)級IT與云業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成功轉(zhuǎn)型，那么重新上市的選擇或?qū)⒊蔀榇鳡柨萍嘉磥戆l(fā)展的加速器。
戴爾科技轉(zhuǎn)型雖然成功了，但是企業(yè)用戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型卻還有很長的路要走，在助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，戴爾科技希望攜手合作伙伴、用戶以及業(yè)界友商一起邁入多云、混合云的新時代。而多云、混合云蘊藏的巨大機會，也需要更大的資本與技術(shù)的雙向推動。
為此，私有化的成功，帶來了戴爾科技集團旗下七大業(yè)務(wù)群的健康成長，在進入公開市場的資本助力后，戴爾科技的技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)發(fā)展也將獲得又一次的加速與抬升。
此外，資本的合力，為戴爾科技帶來的影響力、驅(qū)動力、發(fā)展力也是十分值得關(guān)注的。
單從戴爾科技集團旗下已經(jīng)上市的企業(yè)市值表現(xiàn)來看，戴爾科技集團旗下七大業(yè)務(wù)群，除了VMware是上市公司，還有Pivotal也是上市公司，紐交所NYSE:PVTL，現(xiàn)在的最新市值57.73億美元。
Pivotal的表現(xiàn)值得一看。由之前的EMC Corporation和VMware分拆并在2013年4月成立的Pivotal Software，時屬于EMC新的子公司。從2013年到2016年獲得了包括通用電氣、微軟和福特在內(nèi)的投資方器重。隨著2016年EMC被戴爾成功收購后，軟件公司Pivotal自然也并入了戴爾科技集團，成為了旗下七大重要的業(yè)務(wù)群之一。作為Spring 技術(shù)的擁有者，也是云原生概念的提出者，Pivotal在PaaS上的布局引發(fā)業(yè)界持續(xù)關(guān)注，為戴爾科技集團成為助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者貢獻了一份重要力量。
Q在戴爾的推動下，2018年4月Pivotal在紐約證券交易所上市，交易代碼為“PVTL”，成為了全球PaaS第一股。這是不是又賺了呢?QSecureWorks也是上市公司，戴爾早在2011年以6.12億美元收購信息安全公司SecureWorks，在2016年4月戴爾將SecureWorks公司推向了股票市場公開上市，納斯達克NASDAQ:SCWX，現(xiàn)在的最新市值15.89億美元。6億美元換來一個接近16億美元的上市公司，這是不是又賺了呢?
加上在2018年底戴爾科技重返公開市場，紐交所NYSE:DELL，現(xiàn)在的最新市值為389.03億美元
這些市值都參考了美東時間2019年3月11日16:00左右在公開市場NASDAQ和紐交所的真實數(shù)據(jù)。
因此，戴爾科技集團旗下包括VMware、Pivotal、SecureWorks、Dell四支股票，這四個公司的市值總合為：
710.63+57.73+15.89+389.03
=1173.28億美元
Q或許有心的業(yè)內(nèi)朋友曾經(jīng)還記得，戴爾公司私有化在2013年10月30日摘牌時公布的數(shù)字：市值定格243.3億美元?，F(xiàn)在的最新市值389.03億美元比當初退市時市值高出來了145.7億美元。這是不是又賺了呢?
可見，兩次“大動作”，讓VMware市值增加了500多億美元，讓戴爾科技市值增加了145.7億美元，加上并購帶入進來的SecureWorks、Pivotal相繼上市，也相當于新增加了兩個上市公司的市值15.89億美元、57.73億美元。
Q由此，讓戴爾科技集團整體市值增加了719億美元。這是不是又賺了呢?
可能有人說市值又不是直接利潤，怎么能看成是錢，是賺的呢?市值當然不能看作是利潤，但是，市值為什么會引起大家一直的重視呢?市值代表的是上市公司本身的行業(yè)地位，也是該行業(yè)中公司排名的重要參考系數(shù)，也是資本方融資的重要參照因素。當然，市值與公司股票直接掛鉤，直接體現(xiàn)了公司在(公開市場)股市上的具體表現(xiàn)。
況且，任何一個科技企業(yè)的發(fā)展，都離不開資本的驅(qū)動力和技術(shù)的驅(qū)動力。重新上市為戴爾科技集團帶來了新的戰(zhàn)略機會，也再一次引發(fā)來自全球資本市場的極大關(guān)注。
看現(xiàn)在，更要看發(fā)展
當初戴爾花費了670億美金收購EMC時，產(chǎn)生了巨額的銀行借貸，戴爾科技集團一直保持著嚴格的去杠桿化步伐，自2016年9月與EMC合并以來已經(jīng)償付了總計146億美元的債務(wù)總額。
經(jīng)歷2018年的全新發(fā)展，在這一年中戴爾科技沒有再做針對其他公司的并購，而是專注在了產(chǎn)品整合、技術(shù)創(chuàng)新、方案優(yōu)化、戰(zhàn)略邁進的四大方面。按照之前戴爾科技債務(wù)和償還的規(guī)律，在2019財年中必然又縮減了一部分債務(wù)。因此，經(jīng)過一段時期強勁的收入增長、盈利、現(xiàn)金流和加速的債務(wù)償還，戴爾科技集團旗下七大業(yè)務(wù)群呈現(xiàn)出了明顯增長的發(fā)展趨勢。
2019財年的GAAP利潤表現(xiàn)雖然是虧的，但是，仔細查看財報后可以發(fā)現(xiàn)，GAAP顯示FY2019與FY2018同比，已經(jīng)減虧了7.45億美元，也實屬不易了。并且按照最能反應(yīng)2019財年戴爾公司自身經(jīng)營實際情況的非GAAP數(shù)據(jù)來看，營業(yè)利潤為89億美元，凈利潤為52億美元。
利潤迎來利好的同時，收入自然也在節(jié)節(jié)攀升。戴爾科技集團2019財年GAAP全年收入為906億美元，折合人民幣相當于6000多億元，同比增長15%;非GAAP全年收入為913億美元。
就此來看，在2019財年中，戴爾科技集團的整體經(jīng)營狀況還是不錯的。
戴爾科技集團首席財務(wù)官Tom Sweet說：“我對于我們2019財年第四季度以及全年的增長速度和財務(wù)表現(xiàn)感到十分高興。”
因此，從私有化五年帶來的變化、VMware獨立運營帶來的回報、重新上市帶來的戰(zhàn)略思考三個重要的角度出發(fā)，可以從中了解到戴爾科技集團的發(fā)展脈絡(luò)與整體實力。
戴爾科技以前和當前的負債也是很正常的，其負債不斷減少的具體狀況與公司經(jīng)營向上增長的趨勢也符合事實。
對于一個市值總額高達1173.28億美元的集團性公司，目前這樣的負債在合理范圍內(nèi)，也是適當?shù)?。實際上，對戴爾科技集團來說，帶有這些債務(wù)并非壞事，因為這些負債是戴爾成功實現(xiàn)邁向企業(yè)級IT與云領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，謀求遠大發(fā)展而產(chǎn)生的。
從營收、利潤、市值的變化，可以分析出戴爾科技集團的業(yè)務(wù)走向和經(jīng)營健康程度。從而，也為大家對戴爾科技集團的債務(wù)分析帶來更為立體的思考，這應(yīng)是比較好的思路。
當然，同時還需要參照戴爾科技集團七大業(yè)務(wù)群所涉及行業(yè)的整體發(fā)展?jié)摿εc市場情況。這樣可以對戴爾科技集團的整體狀況和發(fā)展有一個比較客觀、全面、正確的了解。
對于戴爾科技集團來說，未來也將繼續(xù)肩負時代的命運，在多云、混合云的新時代迎來全新的發(fā)展，開啟新的征程！
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