即便還有 70 億美元額度有待籌集，愿景基金已經(jīng)是有史以來規(guī)模最大的私募股權基金，相當于 4 個銀湖資本和 15 個紅杉資本；跟主權財富基金比，大致相當于排名 17 的澳大利亞未來基金，后者為 994 億美元。

為了籌錢，軟銀除了通過發(fā)行股份取得資金，還以每年支付 7% 利息的條件進行債務融資?！督鹑跁r報》本周披露了愿景基金的大致資金結構：

沙特阿拉伯公共投資基金，提供 280 億美元債務融資以及 170 億美元股權融資；

軟銀，現(xiàn)金+ 25% ARM 股份，折為價值 280 億美元的股權融資；

阿聯(lián)酋穆巴達拉投資公司，提供 93 億美元債務融資以及 57 億美元股權融資；

蘋果、富士康、夏普，提供 50 億美元債務融資。

深紫色為股權融資，淺紫色為債務融資。圖/金融時報

算下來，接近一半、也就是 423 億美元是債務融資。出資方將在基金 12 年周期內(nèi)每年取得利息收入，但不參與基金投資收益的分成。但軟銀視他們?yōu)閮?yōu)先級 LP（出資方，持基金股權），而非真正意義上的債務融資。

花旗集團分析師 Mitsunobu Tsuruo 認為股權+債務融資的結構體現(xiàn)孫正義對此事的信心和貪心。律師事務所 Simpson Thacher 的合伙人杰森·格洛弗（Jason Glover）認為這種混合融資方式很少使用，“這種結構不是我作為 25 年基金機構律師執(zhí)業(yè)中所常看到的。”

這種結構的基金還是有的，但多見于投資短期股票市場，比如中國股市的分級基金。

少見的是用于股權投資的私募基金。股權投資基金的標的通常流動性較差，在最差情景中很難清算變現(xiàn)，所以優(yōu)先級 LP 以債權形式存在的意義較小。

作為基金管理方，當該基金的年回報率超過 8% 之后，軟銀將從超額部分中抽取 20% 作為收入。這是私募基金行業(yè)的通行標準。除此之外，軟銀還會按出資比例向各股東收取 0.7%-1.3% 的管理費。如果軟銀發(fā)生債務違約，出資方可以選擇清算或者將債務轉(zhuǎn)為股份。

軟銀拒絕發(fā)表評論。

現(xiàn)在軟銀的愿景基金已經(jīng)公開的投資給了 ARM、Nvidia、滴滴、WeWork、OneWeb。

關于這個規(guī)模巨大的基金以及它所反映的投資趨勢變化，可以看《好奇心日報》早先的報道。